Пенсионная система перед бурей. То, что нужно знать каждому о финансовом будущем своей страны

Даже Питер Линч, легендарный управляющий Fidelity Magellan Fund, ставший идолом профессии, ввел публику в заблуждение. В статье для журнала Worth Линч предложил «7-процентное решение» и нарисовал читателям портфель, на 100 % состоящий из акций, который будет стабильно приносить 10 % годовых, а потому позволит пенсионерам снимать на свои нужды 7 %^{121}. До скончания веков.

К сожалению, это невозможно. Простые проектировки не принимают во внимание колебаний доходности. Колебания цен акций и облигаций не являются большой проблемой, когда мы накапливаем деньги, – и могут даже быть выгодными с точки зрения налогообложения, – но нестабильность цен может иметь фатальное значение, если из того же портфеля вы черпаете средства на жизнь.

Линч не понял или, по крайней мере, не стал обсуждать идею, называемую некоторыми биологами «проблемой вымирания», – о том, что порой неудачи бывают столь значительны, что биологическому виду не хватает сил для восстановления нормальной численности. У портфелей те же проблемы, что у птиц и рыб из «Красной книги вымирающих видов»: если изъятие средств превышает некоторый порог, рынок «медведей» может привести к полному вымиранию.

Это не гипербола. Если бы вы вышли на пенсию в конце 1960-х или в начале 1970-х гг., рассчитывая нацеживать из своего портфеля 7 % в год, ваш портфель умер бы раньше вас^{122}.

К счастью, такого рода ложные обещания – далеко не все, что может предложить рынок. Уильям Шарп, лауреат Нобелевской премии по экономике, через действующую во Всемирной паутине инвестиционную службу Financial Engines предлагает идею нефиксированной доходности^{123}. На веб-сайте Роуи Прайса, продавца взаимного фонда, есть калькулятор, позволяющий проверить живучесть портфеля при различных режимах изъятия средств^{124}. Сегодня любой финансовый консультант, не способный рассказать о моделировании по методу Монте-Карло (вероятностный подход, предполагающий изменчивость доходности инвестиций), выглядит отставшим от жизни.

Увы, это не означает, что примитивные методы финансового планирования и прогнозирования окончательно ушли в прошлое. При наличии армии из почти 70 тыс. зарегистрированных представителей Национальной ассоциации фондовых дилеров и почти такого числа страховых брокеров и агентов (причем буквально каждый из них именуется советником или консультантом, а не просто торговым представителем) можно быть уверенным, что в наши дни многие специалисты по финансовому планированию столь же неспособны обсуждать перспективу нефиксированной доходности, как Питер Линч в 1995 г.

Ложные цели

Сектор финансовых услуг начал осознавать роль неопределенности в последние десять лет (при неоценимой помощи рынка «медведей» 2000–2002 гг.). Но при этом, помогая планировать ваше финансовое будущее, вас по-прежнему принуждают определить свои потребности в деньгах, когда вы будете на пенсии. Это самая сложная часть любого финансового планирования, что, пожалуй, объясняет известную бесполезность сектора. И это также самая рискованная его часть. Если вы занизите уровень своих будущих расходов, вам в итоге посоветуют откладывать слишком мало и купить слишком дешевый полис страхования жизни. Если вы преувеличите свои будущие расходы, вам посоветуют откладывать слишком много и купить слишком дорогую страховку. Нам лишь однажды случилось давать указания дилеру рынка облигаций и помогать в установлении финансовых целей; вообще-то, это не наш бизнес. Тем не менее традиционное финансовое планирование работает все по той же старой схеме: брось эту штуку в стену, может, и прилипнет.

Результатом оказывается множество неадекватных советов. Одним рекомендуют тратить намного больше, чем им следовало бы, а другим – намного меньше, чем они могли бы себе позволить. Более того, традиционно советуют делать сбережения с постоянной скоростью, тогда как разумнее было бы сообразовывать темп сбережений с обстоятельствами. В результате традиционный подход советует сберегать, когда следовало бы тратить, и тратить, когда следовало бы сберегать. И эти программы мало помогают в выборе места помещения сбережений. Но где сберегать и во что инвестировать – в счета 401 (k), Roth IRA, в счет, облагаемый налогом, или даже в недвижимость – это не менее важно, чем вопрос о том, сколько сберегать и инвестировать.

Мы полагаем, что сектор финансовых услуг мог бы работать лучше.