Пенсионная система перед бурей. То, что нужно знать каждому о финансовом будущем своей страны

Точно так же, если крупнейшие пенсионные системы, ведущие счета 401 (k), используют управляющие фонды с уровнем годовых издержек менее 1 %, небольшие системы обычно берут с клиентов более 2 % в год. Пенсионные системы учителей, отличающиеся разнообразием аннуитетов, как правило, берут с клиентов более 2 % в год. В то время как торговые агенты фондов прославляют таланты какого-либо портфельного менеджера или достижения аналитической службы, на самом деле все менеджеры взаимных фондов, брокеры, финансовые аналитики и планировщики вместе взятые – это, по сути дела, и есть рынок, потому что на них приходится огромная доля инвестиционных и торговых операций. Только взаимные фонды являются владельцами американских активов почти на 7 трлн долл. Они по определению не в состоянии обыграть рынок. Как отдельная группа, менеджеры денежного рынка должны уступать по эффективности имеющим низкие издержки фондам, которые работают с рыночными индексами, на величину «нагрузок», комиссионных и других «издержек». В любом случае, менеджерский «талант» – вещь вре́менная и переменчивая, а комиссионные – постоянная и неизменная.

Показательны результаты изучения долгосрочной доходности взаимных акционерных фондов. Из 306 американских фондов, присутствующих на рынке более двадцати лет, индексный фонд Vanguard 500 занял 46-е место. Это означает, что на протяжении всех двадцати лет он принадлежал к 15 % лучших фондов. Год от года его позиции, возможно, менялись, но в среднем он был среди лучших.

Во время написания этих строк пассивный индекс показал более высокие результаты, чем 79 % крупных активных фондов за последние 15 лет^{128}. За трехлетний период, закончившийся 30 июня 2003 г., в период рынка «медведей» фонд Vanguard 500 Index сработал лучше, чем 54 % крупных управляемых фондов. Vanguard Total Market Index, охватывающий весь отечественный рынок акций, сработал лучше, чем 63 % всех конкурентов. Это важный факт: предполагается, что индексные фонды сравнительно неэффективны в период рынка «медведей», потому что располагают малыми или нулевыми денежными ресурсами, которые в типичных управляемых фондах выполняют роль подушки для амортизации.

Это то, что относится к вопросу накопления.

А теперь представим себе, что вы уже на пенсии. Вы меняете свой портфель на более консервативный, в котором акции и облигации соединены в пропорции 50:50. И вы хотели бы ежегодно облегчать свой портфель на 4 или 5 % в течение 30 лет.

Каковы шансы, что ваш портфель проживет так долго? Это зависит от ваших инвестиционных издержек.

Если ваши инвестиционные издержки составляют 0,18 % и вы изымаете из портфеля по 4 % в год, можете быть на сто процентов уверены, что ваш портфель проживет не менее 30 лет. Поднимите процент изъятия средств до 5 %, и шансы упадут до 84 %.

При более высоких инвестиционных издержках шансы на выживание падают. Почему? Портфелю все равно, кому достаются изъятые деньги – вам или сектору финансовых услуг. Поднимите процент изъятия, и вы уменьшите шансы на выживание. Берите 5 % для себя и позвольте инвестиционному менеджеру брать 2 % в год, тогда останется лишь 53,4 % за то, что портфель не умрет раньше вас (см. табл. 8.2).

Таблица 8.2. Как комиссионные понижают шансы инвестиционного портфеля на выживание

Источник: www.retireearlyhomepage.com.

Примечание: предполагается, что портфель в пропорции 50:50 составлен из отечественных акций и пятилетних казначейских облигаций и что изымаемые суммы ежегодно растут вместе с инфляцией.

Некоторые финансовые консультанты и торговые агенты фондов объясняют клиентам, к каким результатам может привести высокий процент ежегодных изъятий средств для личного потребления^{129}, но мы не знаем ни одного, кто добавлял бы к уравнению собственные комиссионные. И не должно вызывать удивления то, что «консультанты», продающие самые дорогие инвестиционные продукты – вроде продавцов аннуитетов, которые покупают время на радио для рекламирования своего прибыльного товара, – регулярно сообщают своим клиентам, что ежегодное изъятие 7 % на личное потребление ничем не грозит. Но добавьте 2 % ежегодных издержек и получите 9 % изъятия. А такой темп уменьшает шансы портфеля на выживание всего до 19,1 %^{130}.

Если комиссионные за инвестиционные услуги могут урезать ваши накопления более чем на 40 %, а потом еще и сократить шансы вашего пенсионного портфеля на выживание, нужно признать, что сектор финансовых услуг представляет собой не меньшую проблему, чем инфляция или налоги.

Расстроились? Не стоит винить себя.