Пенсионная система перед бурей. То, что нужно знать каждому о финансовом будущем своей страны

Стоит ли сочувствовать им и другим кредиторам Аргентины? Возможно, нет. В конце концов, им уже случалось обжечься, и они знали, во что ввязываются. Более того, ссудный процент для Аргентины включал очень солидную надбавку за риск. На этой премии за риск стоит остановиться подробнее. Это часть постоянного экономического наказания для стран, заслуживших репутацию серийных банкротов.

Когда речь идет об экономической логике, знание истории очень важно, особенно кредитной. У страны могут быть первоклассные лидеры и образцовая политика, но если в прошлом ей случалось срываться, в трудной ситуации к ней отнесутся с недоверием. Кредиторы всегда будут помнить, что стоит смениться руководству, и дефолт опять станет близкой реальностью. Таким образом, перспектива возврата долга всегда будет оцениваться через призму истории.

Дефолт может принимать разные формы. Он может быть явным, как в тех случаях, когда государство объявляет, что не собирается возвращать официально полученные кредиты (так было, например, в России и Аргентине). Он может быть неявным, как в тех случаях, когда государство организует инфляцию и обнуляет реальную величину номинальных долговых обязательств. Он может принять форму налогообложения, когда государство с помощью налогов конфискует как проценты, так и основную сумму долга у своих кредиторов.

Люди, имеющие судимость, знают, как тяжело найти работу. Так и страны, сделавшие дефолт привычным элементом политики, знают, как тяжело получить заем на разумных условиях. Дело неизменно кончается тем, что приходится занимать деньги на неблагоприятных условиях, а это становится психологическим и экономическим мотивом для следующего дефолта. Если вам годами приходится переплачивать за «привилегию» иметь скверную репутацию, зачем же упускать возможность еще разок подтвердить ее? По крайней мере, есть возможность отомстить своим мучителям и сэкономить немного баксов, пусть и ненадолго.

Для неплательщиков, желающих исправиться и действительно намеренных начать новую жизнь, путь к восстановлению репутации долог и труден. Таким странам годами приходится платить ростовщические проценты по займам. Им приходится идти на радикальные меры, чтобы избавиться от экономически удушающих обязательств.

Для стран, пытающихся встать на путь исправления, большая опасность заключается в том, что они могут выбрать не радикальные, а паллиативные решения. К примеру, они могут пойти на незначительное уменьшение пенсий и других льгот, тогда как долгосрочную кредитоспособность могут обеспечить только радикальные сокращения. Либо, скажем, они могут уменьшить их ровно настолько, чтобы вплоть до второго пришествия все поколения были обременены чрезвычайно высокими налогами.

Как показывает нынешнее отношение русских к своим старикам, за чистую репутацию нужно платить жестокостью. Приходится признавать, что поколенческий учет – это игра с нулевой суммой, и жертвовать благополучием одного поколения во имя блага всех будущих. Но размазать боль тонким слоем по всему обществу – значит обречь экономику на заоблачно высокие налоги до скончания времен, на периодические приступы свирепой инфляции и беззащитность валютных и финансовых институтов.

Для США урок заключается в том, что альтернативой краткосрочного экономического ада может стать вечное проклятье экономического чистилища (того, что экономисты называют плохое стационарное состояние). Трудно поверить, что у кого-либо в составе американских администраций хватит мужества даже не уничтожить, а просто немного сократить пособия, распределяемые сейчас для стариков через системы социального страхования и Medicare, чтобы радикально уменьшить фискальное давление на все последующие поколения.

Разумеется, мы и не призываем к подобной политике. Мы отлично понимаем, что от этих программ в буквальном смысле слова зависит жизнь многих пожилых людей. Но опасения по поводу политики полумер также имеют право на существование. Страны могут попадать в ловушку плохой долгосрочной ситуации, из которой им не удается выбраться, потому что они не в силах выдержать жертвы, необходимые для полного восстановления. США, Япония и большинство стран Западной Европы движутся в направлении такого экономического чистилища.

В том, что именно Россия и другие бывшие республики Советского Союза имеют наилучшее будущее с точки зрения фискальных перспектив, заключается своеобразная ирония. Они настолько основательно обнулили свои фискальные обязательства, что имеют великолепные возможности освободиться от их хватки. Разумеется, если будущий рост России и ее бывших сателлитов на каждом шагу будет сопровождаться расширением межпоколенческого перераспределения от молодых и будущих поколений к нынешним старикам, они застрянут в той же дыре, из которой мы сейчас пытаемся выбраться.

Приближение к точке кипения