Poor Charlie's Almanack_ The Wit and Wisdom of Charles T. Munger, Expanded Third Edition

Система Блэка-Шоулза подходит для краткосрочных опционов, но если речь идет о долгосрочном опционе и вы думаете, что знаете что-то [о базовом активе], то использовать систему Блэка-Шоулза - безумие. Система Блэка-Шоулза - это система "все знают". Если вы ничего не знаете о стоимости - только о цене, - то система Блэка-Шоулза позволяет довольно точно определить, сколько может стоить девяностодневный опцион. Но как только вы переходите к более длительным периодам времени, использовать систему Блэка-Шоулза становится безумием.

 

Например, в компании Costco мы выпустили опционы на акции с ценами исполнения $30 и $60, и по Блэку-Шоулзу опционы на $60 оцениваются выше. Это безумие.

 

Учет опционов на акции

 

Теория о том, что опционы не имеют стоимости, способствовала появлению большого количества эксцессов, что плохо для страны, поскольку корпоративное вознаграждение воспринимается как несправедливое.

Я так устал от этой темы. Я так долго занимался этой темой. Это такой гнилой способ управления цивилизацией - неправильно вести бухгалтерский учет. Это все равно что ошибиться в проектировании при строительстве моста. Когда вполне респектабельные люди говорят, что опционы не должны списываться в расходы, это возмутительно.

Опцион на акции - это и расход, и разводнение Утверждать что-либо иное - безумие. Эти люди [восемьдесят восемь сенаторов, проголосовавших за сохранение статус-кво, согласно которому опционы на акции не учитываются в расходах] глупы и бесчестны. 'Они знали, что это неправильно, и все равно сделали это'. Единственное, в чем мы сходимся, так это в том, что все это отвратительно".

 

Я скорее заработаю деньги, играя на пианино в борделе, чем буду учитывать опционы, рекомендованные Джоном Дорром.

 

Предупреждения о финансовых институтах и деривативах

 

Риски финансовых институтов

 

Природа финансового института такова, что существует множество способов попасть в ад на грузовике. Вы можете зайти слишком далеко в кредитовании, совершить глупое приобретение, чрезмерно использовать заемные средства - не только деривативы [могут привести вас к краху].

Может быть, это свойственно только нам, но мы очень чувствительны к финансовым рискам. Финансовые институты заставляют нас нервничать, когда они пытаются добиться успеха.

 

Мы исключительно трепетно относимся к финансовым учреждениям с заемным капиталом. Если они начинают говорить о том, как хорошо они управляют рисками, это заставляет нас нервничать.

 

Мы начинаем волноваться гораздо раньше, чем другие люди. Из-за раннего беспокойства мы оставили на столе много денег. Мы такие - вам придется с этим смириться.

 

Производные финансовые инструменты

 

Система почти безумно безответственна. И то, что люди считают исправлениями, на самом деле таковыми не являются. Это настолько сложно, что я не могу описать это здесь, но вы не можете поверить в триллионы долларов. Вы не можете поверить в сложность. Вы не можете поверить, насколько сложно вести бухгалтерский учет. Вы не можете поверить, насколько велики стимулы для того, чтобы выдавать желаемое за действительное и принимать желаемое за действительное в отношении способности к расчистке.

 

Люди не задумываются о последствиях. Вначале люди пытаются хеджировать изменения процентных ставок, что очень трудно и сложно. Затем хеджирование делает [отчетную прибыль] неравномерной. Тогда они используют новые деривативы, чтобы сгладить это. Ну, теперь вы превратились в лжеца. Это превращается в чаепитие Безумного Шляпника. Такое случается с огромными, сложными корпорациями. Кто-то должен вмешаться и сказать: "Мы не будем этого делать - это слишком сложно".

Я думаю, что хорошей лакмусовой бумажкой для проверки умственных и моральных качеств сотрудников любого крупного учреждения [со значительным объемом деривативов] был бы вопрос: "Вы действительно понимаете свою книгу деривативов?" Любой, кто ответит "да", либо сумасшедший, либо лжет.

Легко понять [опасность], если вспомнить, что произошло с деривативами на энергоносители - они пошли коту под хвост. Когда [компании] потянулись к активам, которые были у них на балансе, денег там не оказалось. Когда речь идет о финансовых активах, такой развязки еще не было, и бухгалтерский учет не изменился, так что развязка (заключительная часть пьесы, фильма или повествования, в которой нити сюжета связываются воедино, а вопросы объясняются или решаются) еще впереди.

Деривативы полны оговорок, в которых говорится, что если кредитоспособность одной из сторон понизится, то она должна внести залог. Это как маржа - вы можете разориться [просто внеся еще больше маржи]. Пытаясь защитить себя, они внесли нестабильность. Похоже, никто не понимает, какую катастрофу они создали. Это безумная система.

В технике люди имеют большой запас прочности. Но в финансовом мире люди не заботятся о безопасности. Они позволяют ему раздуваться, раздуваться и раздуваться. Этому способствует ложная бухгалтерия. Я настроен более пессимистично, чем Уоррен.

 

Неправильное использование деривативов:

Чаепитие в стиле Безумного Шляпника