Poor Charlie's Almanack_ The Wit and Wisdom of Charles T. Munger, Expanded Third Edition

Мы с Уорреном никогда не были на такой территории - с высокими оценками и огромным капиталом. Мы никогда не занимались этим раньше. Поэтому мы учимся".

 

Вопрос: Все, что говорят Уоррен и Баффет, кажется логичным. Но это похоже на тот же язык, что и у Бена Грэма 30 лет назад, когда он говорил, что фондовый рынок переоценен, когда он был на уровне 900

 

Богатство мира не будет увеличиваться с такой скоростью.

 

О, я не думаю, что мы разделяем это с ним. Грэм, каким бы великим человеком он ни был, был не в себе, когда пытался предсказать результаты для фондового рынка в целом. В отличие от него, мы с Уорреном почти всегда агностически относимся к рынку.

 

С другой стороны, мы говорили, что обыкновенные акции в течение многих лет приносили доходность в десять-одиннадцать процентов после инфляции и что такой доход не может продолжаться в течение очень долгого времени. И не могут. Это просто невозможно. Мировое богатство не будет увеличиваться с такой скоростью. Каким бы ни был опыт Стэнфорда в его портфеле за последние пятнадцать лет, его будущий опыт практически наверняка будет хуже. Возможно, все еще будет хорошо. Но последние пятнадцать лет для инвесторов были просто раем для свиней. Эффект бонанзы такого масштаба не может длиться вечно.

 

В: Годовой отчет Berkshire получил много похвал за пессимизм и выражение озабоченности по поводу сужения круга возможностей по мере того, как компания становится все больше и больше.

 

Мы неоднократно говорили, что в будущем темпы приумножения богатства наших акционеров снизятся по сравнению с прошлым, и что наш размер будет якорем, тянущим за собой производительность. И мы снова и снова повторяли, что это не мнение, а обещание.

 

Однако давайте предположим, что с этого момента мы сможем увеличивать нашу текущую балансовую стоимость на пятнадцать процентов в год. Это было бы не так уж плохо и вполне устроило бы нашего долгосрочного акционера. Я просто хочу сказать, что мы можем позволить себе немного замедлиться, как мы, несомненно, и сделаем, и все равно все будет хорошо для долгосрочного акционера.

Кстати, я не обещаю, что мы будем увеличивать нашу текущую балансовую стоимость на пятнадцать процентов в год.

 

Пределы компаундирования

 

Инвестиции голландцев в покупку острова Манхэттен в размере 24 долларов в недвижимость сегодня, по некоторым оценкам, примерно эквивалентны 3 триллионам долларов.

За 378 лет это примерно семь процентов годовой совокупной доходности.

 

В: Вы говорили о том, как важно не иметь экстремальной идеологии. Как вы думаете, какую ответственность, если таковая имеется, несут деловые и юридические круги за помощь районам внутри города, распределение богатства и так далее?

 

Я за решение социальных проблем, я за щедрость по отношению к менее удачливым.

 

Я за решение социальных проблем. Я за то, чтобы быть щедрым к менее удачливым. И я за то, чтобы делать то, что, основываясь на небольшом перевесе доказательств, вы полагаете, что это принесет больше пользы, чем вреда.

 

Я против того, чтобы быть очень уверенным и чувствовать, что вы точно знаете, что ваше конкретное вмешательство принесет больше пользы, чем вреда, учитывая, что вы имеете дело с очень сложными системами, в которых все взаимодействует со всем остальным.

 

В: То есть [вы хотите сказать, что нужно] просто убедиться, что то, что вы делаете [делает больше

хорошо] ....

 

Вы не можете быть уверены. Это мое мнение....

 

С другой стороны, недавно я перевернул [выводы] двух групп инженеров. Как у меня хватило уверенности в столь сложной области, чтобы сделать это? Ну, вы можете подумать: "Да этот парень просто эгоист, который заработал немного денег и думает, что знает все".

 

Может, я и эгоист, но я не думаю, что знаю все. Но я

В обстоятельствах я видел огромные причины для предвзятости каждого из инженеров, поскольку каждый из них рекомендовал очень выгодный для себя курс действий. И то, что каждый из них говорил, было настолько созвучно естественному предубеждению, что это заставляло меня не доверять им. Кроме того, возможно, я знал достаточно инженерных наук, чтобы понять, что [то, что они спасали] не имеет смысла.

 

В конце концов я нашел третьего инженера, который порекомендовал решение, которое я одобрил. После этого второй инженер пришел ко мне и сказал: "Чарли, почему я до этого не додумался?" К его чести. Это было гораздо лучшее решение, более безопасное и дешевое.

 

У вас должна быть уверенность в том, что вы можете перечить людям, у которых больше полномочий, чем у вас.

чьи познания нарушены из-за предвзятости, вызванной стимулом, или другой подобной психологической силы, которая явно присутствует. Но есть и такие случаи, когда вы должны признать, что у вас нет мудрости, которую можно было бы добавить, и что лучший выход - довериться какому-нибудь эксперту.

 

По сути, вы должны знать, что вы знаете и чего не знаете. Что может быть более полезным в жизни, чем это?

 

Вопрос: Вы обсуждали ошибку компании Cokes. Есть ли у вас соображения, где Apple ошиблась?"