Правовое регулирование рынка ценных бумаг

В начале XXI века с учетом постоянно возникающих корпоративных скандалов, а также потрясений на финансовых рынках получили развитие альтернативные взгляды на создание, управление и регулирование институциональных фондов. В частности, речь идет о религиозных и социально-ответственных инвестиционных фондах. В первом случае деятельность институциональных инвесторов осуществляется с учетом имеющихся религиозных постулатов, во втором случае – норм морали и нравственности. В специальной литературе даже появился общий термин, обозначающий осуществление финансовых операций сучетом положений одной из трех мировых религий (Иудаизм, Христианство или Ислам), – «Авраамическое» финансирование» («Abrahamic» finance). Ярким примером являются Католические инвестиционные фонды, которые руководствуются такими основными принципами: воздержание от инвестиций в ценные бумаги компаний, связанных с абортами и классифицируемых как «анти-семейные» (например, распространители порнографических материалов)[740]. По состоянию на конец 2012 года, чистые активы крупнейших в США католических взаимных фондов «Аве Мария» (Ave Maria Catholic Values Fund) составили порядка $1 млрд[741].

Первые фонды социально ответственных инвестиций (СОИ), или этические фонды, стали появляться в зарубежной практике в 70-80-х годах XX века и отличались тем, что не инвестировали в компании, получающие доходы от деятельности в странах военных действий, от продажи и распространения оружия, табачной, алкогольной продукции, а также использующие тяжелый детский труд. Этические фонды инвестировали преимущественно в компании, связанные со здравоохранением, образованием, производством товаров, улучшающих качество жизни. Количество фондов росло, появлялись другие участники рынка СОИ, расширялся перечень инструментов СОИ (банковские продукты, венчурные фонды). В настоящее время сегмент СОИ представлен на финансовых рынках почти во всех регионах мира: в Америке (США, Канаде, Бразилии), в Европе, в Австралии, в Азии [742].

Широко обсуждается и проблема альтернативных способов регулирования институциональных инвесторов и инвестиционных банкиров, например, на основе норм морали и нравственности, предостерегающих руководителей таких организаций от определенных действий, которые, тем не менее, разрешены в законодательстве. Отдельные авторы даже предлагают особые критерии для выявления ответственных сделок (responsible transactions): четко выраженная социальная польза сделки, соразмерность риска и социальной пользы сделки, ответ на вопрос, кто несет риски, и т. д.[743]

Кроме того, анализируется проблема поведения институциональных инвесторов. Насколько участились случаи, когда они вместо того, чтобы управлять имеющимися активами в пользу бенефициаров, все чаще принимают решения в интересах иных лиц. Когда речь идет о пенсионных фондах, созданных профсоюзами США, высказываются опасения о влиянии на управленческие решения социальных и политических целей руководства профсоюзов[744].