Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Суть рассматриваемой схемы инвестирования состоит в том, что часть имущества некоммерческой организации, которая формируется и пополняется за счет пожертвований и (или) за счет имущества, полученного по завещанию, а также за счет неиспользованного дохода от доверительного управления указанным имуществом, передается в доверительное управление управляющей компании в целях получения дохода, используемого для финансирования уставной деятельности такой некоммерческой организации или иных некоммерческих организаций[765].

Особое значение эндаументы приобрели в США и Великобритании как альтернативный источник финансирования системы образования. К сожалению, в нашей стране пока развитие эндаументов находится в самом начале.

В некоторой степени проблема внедрения эндаументов возникает из-за отдельных российских особенностей. Как отмечает А. В. Леонов[766], на финансирование вуза идет не капитал эндаумента, а лишь полученный от него доход, поэтому, чтобы эффект от эндаумента был заметен, необходим достаточно высокий размер капитала. Очевидно, что аккумулировать такой капитал возможно только в течение довольно продолжительного времени, а до достижения этой величины эндаумента издержки на его формирование будут покрываться из текущих доходов вуза, которые и так невелики. Это дополнительно уменьшает привлекательность эндаументов для российских вузов. Руководителям вузов в ряде случаев выгоднее сразу направить полученные от благотворителей средства на решение текущих задач, а не ждать, пока накопится значительный капитал. Поэтому даже активно занимающиеся привлечением средств ректоры не заинтересованы в формировании из них эндаумента.

III. По принадлежности к публично-правовым образованиям.

Вопрос о роли государства как инвестора на рынке ценных бумаг традиционно вызывает большое количество споров и дискуссий. Действительно, обладая серьезными финансовыми ресурсами и имея возможность осуществлять контрольно-надзорные функции, публично-правовые образования приобретают привилегированное положение на инвестиционном рынке по сравнению с иными группами инвесторов.

В новой России инвестиционная активность государства на рынке ценных бумаг начата развиваться с появлением рыночных отношений в 90-е годы прошлого столетия. В п. 3 Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью, принятого еще в СССР[767], было отмечено, что «участниками общества могут быть предприятия, учреждения, организации, государственные органы».

Вскоре в юридическом обороте появились и так называемые государственные и смешанные предприятия, которые были популярны в 1920-е годы. В законе РСФСР от 25 декабря 1990 года № 445-1 «О предприятиях и предпринимательской деятельности», в котором к предприятиям относились акционерные общества открытого типа (ст. 12), отмечалось следующее: в РСФСР могут создаваться предприятия как основанные исключительно на государственной собственности, так и предприятия смешанной формы собственности (ч. 2 и 3 ст. 5).

Впоследствии после начала приватизации государственного имущества вместе с акционерными компаниями стало расти и количество обществ с государственным участием.