Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Итого ежедневные свопы составят €54,79 (€20 000/365).

Метод расчета свопов очень близок к способу расчета форвардных курсов. Важность правильного их определения на себе прочувствовали многие россияне в августе 1998 г. Бóльшая часть вины за тот злопамятный кризис легла на московские банки, которые неадекватно рассчитывали форвардные курсы, вернее даже — риски, связанные с заключением форвардных сделок. Тем самым они не только были излишне оптимистичны относительно будущей динамики курса российского рубля, но и взяли на себя слишком большие риски. Результат известен и для большинства печален.

Пример

Рассчитаем в конце июля форвардный курс российского рубля по отношению к американскому доллару, если известны следующие данные:

— текущий валютообменный курс RUB/USD = 6,2;

— срок форвардного контракта = 1 год;

— процентная ставка в рублях (средневзвешенная доходность ГКО в июле 1998 г.) = 58% годовых;

— процентная ставка в долларах = 5,5% годовых.

Расчет

Например, мы можем вложить на 1 год $1000 под 5,5% годовых и получить назад через год $1055.

Или мы можем вложить на тот же срок 6200 рублей под 58% годовых и получить назад 9796 рублей.

Расчетный форвардный курс с поставкой через год, таким образом, должен составлять 9,3 рубля за доллар (9796/1055).

Если рыночный форвардный курс окажется ниже этой величины, например 7,0, тогда наверняка найдется очень много желающих разместить деньги в рублевых ГКО и одновременно с этим заключить форвардный контракт по такому курсу и зафиксировать валютную доходность на очень хорошем уровне 40% (9796/7/1000), что намного выше текущих ставок по долларам США. И наоборот, если форвардный курс окажется намного выше рассчитанной выше величины, например 12,0, то найдется много желающих увеличить рублевую доходность до 104% годовых (1055 × 12/6200) и разместить как можно больше средств в долларовых активах под 5,5% годовых с последующей их конвертацией в рубли по курсу 12 к 1.

Как видно из приведенного выше примера, валютный рынок всегда нивелирует значительные отклонения рыночных форвардных курсов от расчетных исходя из сложившейся разницы процентных ставок значений. При этом, однако, нужно брать адекватные процентные активы, которые являются не абстрактным индикатором или аналитической величиной, а вполне реальны для применения, т.е. для инвестирования и спекуляций при сопоставимой надежности.

Мы помним, что в августе 1998 г. в России сложилась ситуация, когда российские банки продавали очень много форвардных долларов с поставкой через год по курсу 7 рублей за доллар. Это было намного ниже рассчитанного нами выше справедливого форвардного курса 9,3. Как мы уже рассчитали, покупка таких форвардных долларов позволяла зарабатывать инвесторам-нерезидентам около 40% в долларах, что являлось очень хорошей доходностью. Результат продажи форвардных долларов за рубли по заниженному курсу — широкомасштабный банковский кризис и невозможность исполнения бóльшей части таких «неправильных» форвардных контрактов. Что заставляло российские банки продавать такие форварды? Только жадность и непрофессионализм.

На приведенном ниже рисунке 1.9 мы можем увидеть, что начиная с 1997 г. на протяжении 16 месяцев подряд продажа форвардных рублей против доллара США по курсу 7 не давала преимущества ни одной из сторон и была справедливой. Однако когда в мае стали резко расти доходность ГКО и, соответственно, форвардные курсы, расчетный форвардный курс стал заметно отрываться от рыночного. С известным результатом. По похожей причине произошло обвальное падение украинской гривны в 2008 г., хотя и без участия внутренних форвардных контрактов — все происходило на рынке NDF (non-deliverable forward — беспоставочные форварды) в Лондоне.

Источник: Центральный банк России. Расчеты автора

Рисунок 1.9. Динамика среднемесячного официального курса Центрального банка России, а также расчетного форвардного курса российского рубля против доллара США (исходя из средневзвешенной доходности ГКО и ставки Fed Funds США)

Опционы

Опционы являются финансовыми инструментами пассивного дохода только при их продаже и получении таким образом премии. Не зря говорят, что любители покупают опционы, а профессионалы их продают. Соответственно, первые платят премию, а последние ее получают. Однако есть нюансы, о которых мы подробно поговорим в этой книге позже.

А сейчас я хочу заострить ваше внимание на следующих простых, но важных фактах:

— продавцы опционов зарабатывают небольшую премию и ничего больше, при этом беря на себя безграничный риск негативного изменения рыночных цен;

— покупатели опционов премию платят, однако при этом их заработки могут быть неограниченно большими.

Пример

Вы купили сотню акций General Electric (биржевой тикер GE) по цене $20 за штуку с надеждой продать их по $25 и заработать не менее $5 на каждой акции, а на всем пакете — $500. Однако никто не знает, когда рыночная цена акций General Electric достигнет желаемой нами отметки.