Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Следующим важнейшим фактором влияния на валютные курсы можно считать макроэкономику. В первую очередь это темпы роста реального ВВП, стимулирующие или нет прямые иностранные инвестиции (FDI) и портфельные иностранные инвестиции, которые хорошо видны при анализе платежного баланса. Так, даже если страна имеет негативное сальдо торгового баланса, то это не означает падения ее национальной валюты, при условии, что дефицит покрывается притоком иностранных инвестиций. Именно по такой модели строилось американское «кредитное счастье» в 1980–2008 гг. Однако настроение инвесторов переменчиво. И если они чувствуют неладное, то при негативном торговом балансе да еще оттоке иностранных инвестиций с национальной валютой может случиться ужасное — весьма серьезная девальвация, которая сама может вызвать экономический кризис.

Это касается не только развивающихся стран, наиболее чувствительных к потокам иностранных инвестиций, но даже США. Так, начиная с сентября 2006 г. поток иностранных инвестиций в американскую экономику начал быстро иссякать. Худшим моментом для доллара и американцев стал июль 2008 г. Однако затем страх инвесторов по всему миру стимулировал их на покупку госбумаг в США, что в итоге привело к росту котировок доллара (рис. 1.12).

Источник: http://www.federalreserve.gov/releases/H10/Summary/indexbc_m.txt

Рисунок 1.12. Реальный индекс доллара США на фоне иностранных инвестиций в американскую экономику (TIC), а также торгового баланса и дефицита госбюджета

Еще один элемент влияния на динамику валютных курсов — денежная эмиссия и инфляция в разных странах, которые в конечном итоге порождают паритеты покупательной способности (ППС) национальной валюты по отношению к американскому доллару и другим валютам.

Концепция паритетов покупательной способности, рассчитываемых ежегодно МВФ, исходит из сопоставления определенного набора товаров и услуг, которые можно купить за доллары в США и за национальную валюту в другой стране. Элементарное деление сумм в долларах и сумм в национальной валюте дает нам курс этой валютной пары, который адекватен приобретению заданного набора товаров и услуг. Конечно же, если бензин в США намного дешевле, чем в странах Еврозоны, это создает переоцененность евро по отношению к США, по крайней мере по этому виду товара. Пусть она в основном и объясняется разной налоговой политикой, проводимой в Европе и США. В любом случае никто из европейцев не сможет переезжать через Атлантический океан и заправляться более дешевым бензином. Это главное ограничение методики паритета покупательной способности при оценке справедливых валютных курсов — налоговые и пространственные границы. Однако существует множество других товаров, на которые государство не наложило особые «лапы акцизов и поборов» и которые можно легко транспортировать на дальние расстояния. Так что в целом концепция паритетов покупательной способности в долгосрочном плане весьма неплохо показывает справедливые уровни валютных курсов. Можно найти множество подтверждений схождения рыночных курсов к курсам по ППС.

Весьма показательный случай, достойный войти в учебники по экономической истории, произошел с Исландией. Эта совсем небольшая страна, которая насчитывает немногим больше 300 000 жителей, традиционно обладала дорогой национальной валютой — исландской кроной. Одним из самых дорогостоящих удовольствий были рыбалка в Исландии, да и просто туризм. Результатом удержания неадекватно завышенной стоимости кроны стала ее резкая девальвация в 2008 г. вкупе с глубочайшим экономическим кризисом и дефолтом (рис. 1.13).

Курс евродоллара, рассчитанный по паритету покупательной способности, начиная с 1986 г. колеблется в узком интервале 1,12–1,22, что объясняется близкими показателями инфляции в США и Еврозоне. За это время рыночный курс колебался в гораздо более широком интервале от 0,8 до 1,6, но всегда вокруг курса по ППС.

И хотя нет гарантий возврата рыночных котировок EUR/USD к справедливым по паритету значениям, история учит, что вероятность этого очень велика. При краткосрочных спекуляциях знание курса по ППС, конечно же, почти полностью бесполезно, кроме возможного понимания причин возникновения и существования трендов, однако для долгосрочного инвестирования оно очень пригодится. Если значения инфляции в США и Еврозоне так и останутся близкими, то в будущем курс евродоллара продолжит колебаться вокруг 1,16. Однако если инфляция в США будет в течение длительного времени намного выше или ниже, чем в Еврозоне, то произойдет рост или снижение соответственно и курса евродоллара, рассчитанного по паритету покупательной способности (рис. 1.14).

Источники: www.imf.org, www.ecb.int

Рисунок 1.13. Динамика рыночного курса исландской кроны против доллара США, а также курса по паритету покупательной способности

Источники: www.imf.org, www.ecb.int