Рождение неолиберальной политики

В США Федеральный резерв играет центральную роль в денежно-кредитной политике. Байвен объясняет связь между количеством денег и процентными ставками так: «Если процентные ставки высоки, обычно заключают, что Федеральный резерв ограничивает рост количества денег. Ставка, которую он постоянно регулирует, — это ставка по федеральным фондам, ставка, по которой банки кредитуют друг друга на одну ночь. Федеральный резерв не устанавливает её в административном порядке, но может определять её в силу своей роли поставщика банковских резервов. Он регулирует резервы путём покупки и продажи государственных облигаций на открытом рынке. Если он продаёт, деньги на покупку забираются из банков, и их резервы наличности снижаются. Если резервы снижаются из-за продаж Федерального резерва, банки должны выходить на рынок федеральных фондов, чтобы пополнить резервы. На фоне предложения, контролируемого Федеральным резервом, рост спроса приводит к росту ставки процента»[675].

6 октября 1979 г. Волкер анонсировал решительный поворот в проводимой Федеральным резервом денежной политике: он начал таргетировать рост денежной массы. Байвен разъясняет смысл этого заявления: «Федеральный резерв мог ориентироваться либо на процентные ставки, либо на количество денег, т.е., на профессиональном языке, на ставку по федеральным фондам или на «денежные агрегаты». Повышая процентные ставки, Федеральный резерв может замедлять создание новых денег, которые генерируются банковскими кредитами третьим сторонам. Также он может ограничивать кредитование и создание новых денег более прямым способом, путём регулирования банковских резервов. Традиционно Федеральный резерв предпочитал регулировать процентные ставки, и на то была особая причина. Если в качестве переменной денежной политики он использует процентные ставки, они становятся более стабильными. Непредсказуемое поведение ставок может создать критическую проблему для банков и других финансовых организаций, и Федеральный резерв стремился свести эту проблему к минимуму. Банки живут в мире процентных ставок; они ссужают деньги по одной ставке, а привлекают фонды в депозиты по другой. Волатильность ставок мешает сохранению прибыльной разницы между первой и второй. С помощью регулирования ставок Федеральный резерв может гасить нестабильность на финансовых рынках. Но у такого подхода есть и оборотная сторона. «Даже с лучшими в мире специалистами, — писал Волкер, — снабжёнными самыми мощными вычислительными машинами, мы всё равно не сможем точно просчитать, какая ставка по федеральным фондам будет нужна, чтобы держать денежную массу в должных пределах и регулировать экономическую активность»»[676].