Руководство Ernst & Young по составлению бизнес-планов

• Конвертируемые облигации. Такие облигации – распространенная разновидность «гибридных» ценных бумаг. Это долговые обязательства корпорации по отношению к особой разновидности кредиторов – держателям облигаций. Возможность конвертирования означает, что держатель облигации имеет право преобразовать ее в оговоренное количество акций (как правило, обыкновенных) компании, выпустившей облигацию. Период времени, в течение которого допускается конвертирование, обычно ограничен. Конвертируемые облигации во многих случаях позволяют руководителям компании привлечь капитал с наименьшими затратами, поскольку процентные ставки для них часто ниже, чем для обычных (прямых) облигаций. Взамен кредиторы получают возможность перейти в категорию инвесторов, если решат, что это для них выгоднее.

Для конвертируемой облигации может быть предусмотрен ее выкуп эмитентом по оценочной стоимости и – симметричным образом – выкуп держателем по договорной цене; для обеих операций часто ограничивается период времени, в течение которого они разрешены.

• Облигации с варрантом на покупку акций. Еще один тип «гибридных» ценных бумаг – облигации, которые продаются вместе с варрантом, позволяющим держателю в течение оговоренного периода времени приобрести определенное число акций (как правило, обыкновенных) по фиксированной цене. Варрант может быть отделен от облигации и (в случае публичной компании) продаваться на открытом рынке.

Данный способ финансирования, подобно конвертируемым облигациям, позволяет предпринимателям снизить расходы на получение финансирования благодаря низким (по сравнению с обычными облигациями) процентным ставкам (так как кредитор тоже получает право превратиться в инвестора и пользоваться благами от удачного вложения своих средств).

Как и в случае конвертируемых облигаций, здесь может предусматриваться выкуп варранта эмитентом по оценочной стоимости и его выкуп держателем – обычно также по оценочной стоимости.

• Привилегированные акции. Это инструмент долевого участия, дающий владельцу особые права по получению дивидендов. Привилегированная акция предусматривает фиксированный дивиденд, определяемый в процентах от рыночной цены.

• Кумулятивные привилегированные акции. То же, что привилегированные акции, с дополнительным условием: если дивиденд не был выплачен в течение года, обязательство по выплате переносится на последующие годы вплоть до полного погашения.

• Конвертируемые привилегированные акции. Привилегированные акции с возможностью конвертирования в обыкновенные акции по желанию держателя.

Для этого типа ценных бумаг может быть предусмотрен их выкуп эмитентом по оценочной стоимости, а также держателем по договорной цене.

Держатели конвертируемых привилегированных акций получают одновременно и гарантированные дивиденды, и потенциальные выгоды, связанные с обыкновенными акциями.

• Обыкновенные акции. Обеспечивают инвестору долевое участие в корпорации. В данном случае стоимость акций меняется в зависимости от рыночной стоимости компании. Имеется два типа обыкновенных акций:

1) голосующие, держатели которых получают право участвовать в обсуждении дел компании и принятии решений;

2) неголосующие, держателям которых такое право не предоставляется.

Структурирование

Структурирование – как выбор юридической формы предприятия, так и определение способов финансового участия, – относится к составляющим предпринимательской деятельности, требующим участия профессионалов. С учетом этого обстоятельства мы можем дать три совета.

1. Найдите хороших надежных юристов и финансовых специалистов, которые возьмутся изучить для вашего случая вопросы ответственности, налогообложения и смежные проблемы. Многие бизнесмены ощущают свое положение как безвыходное: услуги лучших профессионалов им, с одной стороны, не по карману, с другой же – совершенно необходимы, поскольку от этого зависит будущая судьба предприятия. Это заблуждение: в действительности очень многие консультанты охотно помогают начинающим предпринимателям, причем соглашаются работать по сниженным расценкам, с отсрочкой уплаты гонорара, а в некоторых случаях даже принимают в качестве гонорара долю акций компании. Поэтому не надо стесняться – можно смело заговаривать с профессионалами о возможности сотрудничества на льготных условиях.

2. Соблюдайте осторожность и ни в коем случае не конкретизируйте в бизнес-плане возможные условия финансирования. Например, указав, что продаст 20 % акций компании за $200 000, предприниматель установит нижний предел, т. е. опытный инвестор будет исходить из того, что в самом худшем случае получит 20 % акций компании за $200 000, а может быть, сумеет выторговать для себя и более выгодные условия.

3. Избегайте построения сложных схем. Чем больше участников или форм участия, тем выше риск сбоя. Часто самый простой план оказывается и самым эффективным.