Семь смертных невинных обманов. Экономическая политика

Следующий шаг - найти дилера, который мог бы за нас принять доставку. Я надеялся найти такого, который осуществлял бы точно такую же операцию, и мы бы тогда прияли доставку на объединенных позициях. Я нашел Крейга Фостера в токийском отделении компании Кредит Суисс (Credit Suisse). У него было около

7.000 фьючерсных контрактов и он проводил такую же операцию. Идеально! И последнее: если мы предпримем доставку примерно на 20 миллиардов долларов в JGB (до сих пор считается большой суммой), то нам следует занять деньги, чтобы за них заплатить. Крейг позвонил в Швейцарию и передал им добрую весть. Штаб- квартира его компании предоставила ему линию кредита на 20 миллиардов долларов. Мы были пуленепробиваемые.

Настал день, когда противоположная сторона должна вам сообщить, какие облигации они вам доставляют. Нас уведомили, что противоположная сторона собиралась нам доставить самые дешевые облигации. Отлично, но их было не так много. Мы рассмотрели возможность, что доставщики каким-то образом заполучили дополнительные облигации, которые раньше не существовали в Банке Японии. Затем к нам стали поступать звонки: нас просили дать им взаймы облигации, которые они должны были доставить для нас и хотели знать, какую цену мы с них за это возьмем. Это было сумасшествие! Им облигации были просто необходимы. Они были намерены нам их доставить, поскольку наказание за недоставку было полное исключением с йеновой биржи и неведомые штрафы со стороны Банка Японии за сбой их финансовой системы. Наше дело было правое - мы покупали японские облигации на японской фьючерской бирже. Тех, кто покупает облигации, любили. Это противоположная сторона должна была оправдывать свои действия. Они продавали миллиарды японских облигаций без обеспечения, к тому же у них этих облигаций не было в наличии для доставки. После этого Банк Японии не погладил бы виновников по головке.

Короче, мы дали им облигации взаймы, но им пришлось заплатить. Поскольку нам дилеры были нужны, чтобы оставаться в бизнесе, то мы пошли им навстречу и уступили облигации за полцены от той, которую бы они взяли с нас, если бы ситуация была не в нашу пользу (а может и гораздо меньше, чем за полцены). Наверное, надо было бы с ними обойтись покруче, но эта сделка принесла нам 150 миллионов долларов прибыли и вошла в анналы как самая крупная фьючерсная операция по доставке облигаций, я проверял.

Итальянское прозрение

Перейду к началу 90-х, чтобы завершить повествование о том, что привело к открытию семи смертных невинных обманов. Именно тогда обстоятельства вывели меня на другую орбиту понимания реального функционирования валюты.

В те времена итальянское правительство, а не правительство США, находилось в состоянии кризиса. Профессор Руди Дорнбуш, влиятельный экономист-ученый из МИТ, настаивал на том, что Италия находилась на пороге дефолта - невыполнения обязательств по платежам, потому что соотношение долга к ВВП превышало 110% и процентная ставка лиры была выше, чем уровень роста экономики в Италии.

Дела были настолько плохи, что государственные ценные бумаги Италии в лирах платили всего на 2% больше, чем затраты на взятие кредита в лирах в банке. Риск долга Итальянского правительства, выраженного в облигациях, был настолько осязаемо велик, что можно было покупать итальянские ценные бумаги при ставке в 14%, и брать долг в лирах, чтобы за них заплатить банку только 12% на полный срок погашения облигаций. Это были бесплатные 2%, как бесплатный обед или как сырое мясо для любой лавочки по торговле облигациями, как, например, моей. За исключением одного момента: это - осязаемый риск дефолта - невыполнения обязательств по платежам со стороны правительства Италии. Можно было сделать легкие деньги, но только если вы наверняка знаете, что в итальянское правительстве этого не допустит.

«Возможность бесплатного ланча» полностью захватила мое воображение. Вознаграждение было невероятным за такой безопасный навар. Так что мы с партнерами приступили к мозговому штурму - как осуществить выполнение задуманного. Мы не знали ни одной страны, которая бы когда-либо не выполнила обязательств по платежам в своей валюте, когда ее нельзя было конвертировать в золото или во что-то еще.

Были времена, когда страны выпускали ценные бумаги, обеспеченные золотом.

Т.е. времена, однако, безвозвратно закончились в 1971 г., когда Президент Никсон вывел США из Золотого стандарта по международным обязательствам (в тот же самый год я получил степень бакалавра из Коннектикутского университета и мы вступили в век плавающих обменных курсов и неконвертируемых валют.

Некоторые ошибочно считают, что американский доллар обеспечен золотом, хранящемся в Форте Нокс. Если вы возьмете 10 долларовую банкноту и пойдете с ней в Казначейство потребовать в обмен на нее золото, то они вам его не дадут, потому что не имеют законного права это делать, даже если бы и захотели. Вместо этого они вам могут дать 2 пятидолларовые банкноты или 10 однодолларовых, но чтобы купить на них золото - даже и не думайте.