Семь смертных невинных обманов. Экономическая политика

Оглядываясь назад, эти пять лет, которые я провел в компании Уильям и Блэйр были моими годами, которые меня формирования. (Нед Жанотта, старший партнер в Блэйре, остается одним из самых проницательных, достойных, и располагающих к себе людей, к моему счастью, о чем я напишу ниже). Это могло бы стать бесцеремонным концом, но оказалось, что это было началом лучших дней и для компании Уильям и Блэйр, и для меня.

Было начало 1980 г. Мы купили 30-летние облигации Казначейства США и продали на июньскую поставку фьючерсные контракты 30-летних облигаций, что стало довольно дорогостоящим по отношению к ценам, которые мы платили за доставляемые облигации (Чикагская товарная биржа выступила инициатором фьючерских продаж 30-летних облигаций на несколько лет раньше, чем фьючерские 10-летние билеты в 1982 г.). Цены облигаций и фьючерсов были такими, что если бы мы держали облигации до июня, а затем бы их доставили, то заработали бы достаточно хорошую прибыль. Мы не знали, по какой причине спред в ставке были такими большими. Как будто покупаешь яйца у фермера, продаешь их в магазине, и получаешь большую прибыль. Однако вскоре после того, как это стало частью нашего бизнеса, рынок резко изменился по непонятным причинам, и внезапно стало возможным торговать с гораздо большей прибылью.

И хотя это отрадная новость, если у вас еще есть порох в пороховницах добавить к своей позиции, в то же самое время положение было таково, что мы понесли существенный убыток суммой в 1 миллион долларов. Позвольте объяснить, как это получается. Предположим, вам бесплатно предлагают 10-долларовую банкноту, если вы согласитесь прийти и забрать ее через 30 дней. Вы соглашаетесь. На следующий день ситуация меняется и вам предлагают банкноту достоинством в 20 долларов через 30 дней. Вроде все хорошо, но теперь ваш первый контракт, забрать 10 долларов через 30 дней, реально представляет убыток в 10 долларов, потому что кому захочется взять 10 долларов, когда предлагается 20 долларов? И если вы хотите выйти из своего обязательства получить 10 долларов за 30 дней, то нужно платить кому-то 10 долларов, чтобы он получил эти же 20 долларов, которые предлагаются. И настоящая проблема состоит в том, что если вы решите не выходить из своего контрактного обязательства получить свои 10 долларов через 30 дней, то вам необходимо зарегистрировать эту сделку на бирже. Потому что если вы исчезнете и им придется ликвидировать ваш контракт, то им не придется нести убыток в 10 долларов.

Я тут же пошел к Неду и объяснил ему, что мы должны были заработать 1 миллион прибыли при июньской доставке облигаций, но цены изменились и нам либо пришлось бы удовлетворять требование пополнения гарантийного взноса, или закрыть позицию и понести убыток в миллион долларов. Он спросил, что бы произошло, если бы мы подождали до июня. Я объяснил, что мы бы получили прибыль по первоначальному контракту в 1 миллион и получили бы назад свои деньги при внесении гарантии пополнения взноса в 1 миллион. Я также сказал, что не могу обещать, что эта позиция не сработала бы против нас, но в любом случае к дате июньской доставки мы все себе вернем, плюс 1 миллион долларов.

Нед принял решение, сказал, что согласен с моим планом оставаться в сделке, и совещание на этом закончилось. Другим отделам торговых операций на Уолл Стрит повезло меньше. Б или слухи, что менеджеры заставляли своих подчиненных закрывать позиции, как только убытки значительно возрастали.

Вскоре после этого совещания обвалились цены на золото и серебро, а также на фьючерсы казначейских билетов Казначейства США - мы их продали в убыток, но мы вернули себе деньги гарантийного взноса, а также не нас подвели и прогнозируемые нами прибыли. Позже мы обнаружили, что произошло за кулисами. Братья-миллиардеры Хант (в те времена, когда это было огромной суммой) скупали те же самые фьючерсы казначейства, которые мы продавали без покрытия, на прибыли, заработанные на покупке серебра, и накручивали их цены почти до 60 долларов за унцию (даже сегодня серебро составляет меньше 20 долларов за унцию). Это и вызвало у нас временную «корректировку». Обвал цен на золото и серебро вынудил братьев Хант продавать свои позиции серебра, и позиции фьючерсных облигаций, и наши сделки опять стали прибыльными. Если рассказать, как это произошло, то история станет еще интереснее. Похоже, что владельцы СОМЕХ на Нью Йоркской бирже, где торговали фьючерсами серебра, продали их без покрытия на свои собственные счета, когда цены на серебро поднялись до 50 долларов за унцию, а затем резко повысили требования к дополнительным резервным обязательствам для братьев Хант, вынудив их к ликвидации своих активов и потере миллиардов (и восстановлению нашей прибыли), по мере того, как цена на серебро упала ниже, чем 10 долларов за унцию. В то время все это было вполне законно.