The Corporation and the Twentieth Century

Получив в 1920 году право устанавливать железнодорожные тарифы, Межгосударственная торговая комиссия разработала систему поддержания относительно постоянных тарифов и обеспечения стабильной доходности на уровне около 5,5 процента. 399 Доходность железных дорог выросла по сравнению с периодом до Первой мировой войны, а ее дисперсия сократилась; но капиталовложения продолжали медленную тенденцию к снижению. Чистый запас локомотивов, грузовых и пассажирских вагонов медленно снижался на протяжении 1920-х годов, как и занятость. Дороги, всегда чувствительные к циклам деловой активности, пострадали от Депрессии. Грузовой тоннаж упал с 1,4 миллиарда в 1929 году до 679 миллионов в 1932 году. Доходы от пассажирских перевозок уже сократились на треть в период с 1920 по 1929 год под давлением автомобилей и автобусов; в период с 1929 по 1933 год доходы от пассажирских перевозок снова упали почти на две трети.

Крупные американские автомобильные компании, все из которых контролировались основателями или доминирующими акционерами, финансировались в основном за счет собственного капитала, имели относительно небольшой долг и накопили значительную нераспределенную прибыль, которая помогла им пережить худшие годы депрессии. 400 В отличие от них, американские железные дороги, как правило, принадлежали разрозненным владельцам или холдинговым компаниям, финансировались в основном за счет облигаций со сроком погашения до пятидесяти лет и почти не хранили наличность. 401 Таким образом, когда во время Депрессии доходы упали, железные дороги столкнулись с фиксированными процентными платежами, которые постоянно росли в реальном выражении. По словам Александра Филда, "железные дороги стали плакатом для тезиса Ирвинга Фишера о дефляции долга". 402 Но есть и положительная сторона: железные дороги, считает Филд, являются прекрасным примером того, как трудности стимулировали рост производительности во время Депрессии.

Первоначальной реакцией железных дорог на кризис было не повышение производительности, а скорее наоборот. Не имея возможности взять кредит у разрушающейся банковской системы, дороги отвлекали денежные средства на техническое обслуживание, особенно на содержание пути. 403 По сути, железные дороги брали кредиты под свое собственное будущее. Это привело к дорогостоящему хранению машин и материалов и ухудшению качества человеческого капитала ремонтных рабочих. Тем не менее к концу депрессии, как показывает Филд, железные дороги перевозили больше пассажиров и грузов по стоимости с меньшим количеством вагонов за меньшее время, что говорит об улучшении вагонов и скорости. В основном этот эффект проявился после 1939 года, когда экономика уже готовилась ко Второй мировой войне.

Очевидно, что некоторые дороги отреагировали на спад инновациями. Среди них выделялась Burlington, которая в ту эпоху все еще контролировалась компаниями Great Northern и Northern Pacific, совместно владевшими более 98 процентами ее акций. Ветеран Панамского канала, Ральф Бадд поднялся по карьерной лестнице в Great Northern в качестве старшего лейтенанта Джеймса Дж. Хилла и в итоге стал президентом в 1919 году, через три года после смерти Хилла. 404 Когда он возглавил Burlington в начале 1932 года, Бадд продвинул программу пассажирских поездов на дизель-электрическом ходу. Он также убедил фидерную линию построить важный короткий путь и закрыл несколько нерентабельных маршрутов, несмотря на первоначальные возражения ICC. Компания Burlington избежала банкротства. Многим другим повезло меньше. К 1935 году около 30 процентов пробега железных дорог США находилось под управлением управляющих. 405 Финансовая корпорация реконструкции быстро помогла железным дорогам избежать банкротства, предоставив им кредиты на покрытие постоянных расходов. Однако есть свидетельства того, что те компании, которые действительно обанкротились, в долгосрочной перспективе вели себя лучше, чем те, которые взяли кредит у RFC. 406 Кредит RFC откладывал расплату, но назначенный управляющий имел право проводить радикальные изменения, необходимые для восстановления рентабельности. Со своей стороны, Burlington отказалась брать займы у RFC. 407