The Corporation and the Twentieth Century

Когда крах "доткомов" остался в зеркале заднего вида, ФРС снова начала повышать ставки. Банки сократили выдачу ипотечных кредитов. Тем не менее жилищный бум продолжался, чему все больше способствовали ипотечные ценные бумаги и производные финансовые инструменты, созданные инвестиционными домами и другими небанковскими банками - так называемым теневым банковским сектором. 21 Популярные рассказы об этом периоде, например замечательная книга Майкла Льюиса "Большой шорт", посвящены умным, часто обескураживающе сложным и зачастую сомнительным инновациям на рынках ценных бумаг. 22 Но далеко не всегда финансовые инновации, за которыми не могли уследить регулирующие органы, были конечной причиной кризиса, а предсказуемым результатом мощных стимулов, созданных федеральной денежно-кредитной, регулятивной и жилищной политикой. 23

ФРС продолжала повышать процентные ставки медленными темпами, и к лету 2006 года ставка по федеральным фондам поднялась до 5,25 %. 24 Все меньше людей могли выплачивать ипотечные кредиты с регулируемой процентной ставкой. Цены на жилье перестали расти, поэтому все меньше людей могли рефинансироваться. Поскольку статус ипотечных ценных бумаг как безопасных малоинформативных инвестиций зависел от роста залоговой стоимости жилья, лежащего в их основе, эти бумаги внезапно стали токсичными. 25 В результате того, что по сути было банковским бегством из небанковских банков, процесс ускорения роста задолженности сменился дефляцией долга. 26 По мере того как на газонах по всей стране появлялись объявления о лишении права выкупа, ФРС и Казначейству пришлось вмешаться и стать кредиторами последней инстанции для небанковских банков, хотя это никогда не входило в их предварительные полномочия.

Крах NASDAQ имел сравнительно небольшие последствия для всей экономики, потому что он уничтожил бумажную прибыль интернет-инвесторов, но финансовый кризис 2007-2009 годов имел гораздо более драматические последствия, потому что он уничтожил бумажную прибыль - часто уже реализованную за счет потребительских расходов - миллионов домовладельцев. Последовавшая за этим рецессия, официально датируемая с конца 2007 года по третий квартал 2009 года, стала худшей со времен Великой депрессии.

Однако эпоха финансового кризиса ознаменовалась началом волны инноваций, отголоски которой мы ощущаем и сегодня. Технологическая конвергенция, основанная на повсеместном распространении высокоскоростного Интернета, продолжающемся быстром росте вычислительной мощности и миниатюризации компьютерных устройств, изменит экономическую географию производства и потребления, возможно, столь же глубоко, как железная дорога и телеграф в XIX веке. В то же время психический отпечаток финансового кризиса, вероятно, поможет сформировать культурную и политическую реакцию на новый технологический режим.

Уже в 2000 году 52 процента американцев сообщили, что пользуются Интернетом. 27 К 2008 году их было уже 75 процентов. (Сегодня этот показатель составляет 93 %). Все чаще эти американцы выходят в Интернет не через медленные модемы со скоростью 14 кбит/с по телефонным линиям, а через высокоскоростные соединения со скоростью более 200 кбит/с. С 2005 по 2008 год количество таких подключений в США выросло более чем в три раза - с 42 до 133 миллионов. 28 (Сегодня их 441 миллион, и скорости, конечно, гораздо выше). Телефонные DSL-подключения уступили место коаксиальному кабелю и оптоволоконному кабелю. В 2005 году почти все высокоскоростные соединения были фиксированными. К 2008 году 45 % из них осуществлялись по беспроводным сотовым сетям. (Сегодня три четверти всех высокоскоростных подключений являются мобильными, и около 17 процентов американцев сообщают, что мобильные устройства - это их единственное высокоскоростное подключение к Интернету). 29

Резко снизив транспортные и транзакционные издержки, железная дорога и телеграф изменили экономическую географию девятнадцатого века, сделав экономически выгодным централизацию производства, чтобы воспользоваться эффектом масштаба, а затем дешево доставлять товары на периферию. В вычислительной технике аналогичные изменения в экономической географии произошли в двадцатом веке. Вычислительная техника, какой она была на заре своего существования, изначально была локальной. Но системы совместного использования времени и ранние сети, такие как Arpanet, вскоре позволили воспользоваться преимуществами централизованных вычислительных мощностей, используя немые терминалы для подключения издалека по медленным и низкокачественным линиям. Развитие закона Мура и появление ПК вновь сделало вычисления локальными, наделив клиентов все большей мощью и уничтожив при этом индустрию мейнфреймов и мини-компьютеров. Появление широко распространенных высокоскоростных и высококачественных соединений для передачи данных еще раз изменит эту калькуляцию. В начале XXI века снова стало выгодно концентрировать компьютерные мощности в центральных серверах.