Философия Стократа. Ищем акции, которые приносят максимальный доход

В силу того что значительный личный капитал владельца-оператора подвергается риску, – пишут Шталь и Хоук, – он обычно пользуется большей свободой действий и имеет больше возможностей сосредоточиться на создании долгосрочной стоимости бизнеса (например, акционерного капитала). Основной путь к личному богатству владельца-оператора лежит через долгосрочное повышение стоимости обыкновенных акций, а не через предоставление опционов на акции, бонусы или повышение заработной платы в результате достижения краткосрочных финансовых целей, которые служат стимулом для агентов-операторов.

Примером такого холдинга может служить Colfax Corp. (CFX), производитель разнообразной промышленной продукции. Братья Стивен и Митчелл Рэйлз владеют 24 % акций. Они также владеют 15 % акций аналогичной компании Danaher Corp. «Доходность для терпеливых держателей акций Danaher за последние 10 лет увеличилась более чем в 3,4 раза, – отмечают менеджеры фонда, – а за последние 22 года – более чем в 59 раз. Colfax – это повторение Danaher, но на более ранней стадии роста».

Поэтому я вновь советую держаться владельцев-операторов.

В эпизоде «Сайнфелда», который я упоминал в начале главы, Джерри в панике продает акции, когда их цена падает, опасаясь, что что-то пошло не так. А вот шкурно заинтересованный в успехе Уилкинсон сохраняет их. Джордж берет пример с Уилкинсона. «Я же говорил тебе не продавать, – говорит он Джерри. – Уилкинсон получил большие деньги». И сам Джордж тоже.

Я позвонил Мэтту Хоуку, чтобы более подробно обсудить все тонкости и нюансы работы владельцев-операторов.

Ставка на миллиардеров

Распространенность символического владения акциями как среди менеджеров, так и среди директоров почти всех крупных компаний укрепляет антипредпринимательский стиль, который даже профессиональные инвесторы считают нормальным поведением.

Мартин Соснофф. Тихий инвестор, тихий неудачник

«Когда мама спросила, чем я занимаюсь в эти дни, – рассказывал Мэтт Хоук, – я объяснил ей это так: “Мама, если бы к тебе подошел Уоррен Баффет и сказал, что будет управлять твоими деньгами (за небольшую плату), ты бы ему позволила?” – “Конечно”. – “А если это будет Карл Айкан?” – “Да”. – “А как насчет Билла Акмана, Дэвида Эйнхорна или семьи Тиш из Loews? Ты бы позволила им сделать это за такую плату?” – “Да, безусловно”. – “В этом смысл работы нашего фонда. Талантливые люди управляют вашими деньгами за очень умеренную плату, а вы получаете доступ к их способностям”».

«Странно, что раньше не было такого продукта, – удивляется Мэтт. – Это же такая простая концепция. Когда вы вкладываете свои деньги в компанию, вы доверяете ее совету директоров, председателю совета, генеральному директору. Было бы здорово, если бы они инвестировали в свою фирму вместе с вами».

Эта идея – основная часть моей собственной инвестиционной философии. Она также помогает выявлять стократников. Вспомните некоторые из величайших акций за последние полвека, и вы часто найдете за ними владельца-оператора: Стив Джобс в Apple, Сэм Уолтон в Walmart, Билл Гейтс в Microsoft, Говард Шульц в Starbucks, Уоррен Баффет в Berkshire Hathaway. Список можно продолжать и продолжать. Все эти парни – миллиардеры.

Вот что рассказал по этому поводу Мэтт: «Однажды мы с Мюрреем обменивались идеями и подумали: “Было бы здорово, если бы можно было инвестировать в позиции из списков самых богатых людей, например в Forbes 400? Интересно, как бы это выглядело?..” Вот так мы и начали».

В результате появился индекс богатства, который и стремится имитировать фонд. Чтобы попасть в него, владельцы-операторы должны иметь активы свыше $500 млн и собственность более $100 млн. Благодаря такому фильтру осталось 148 владельцев-операторов с проверенной репутацией. Составить этот список было непросто – возможно, именно поэтому такой фонд всего один.

Обычно люди создают фонды и индексы на основе данных, легко поддающихся количественному измерению, таких как соотношение цены и прибыли, сектор или страна. Такие данные можно легко скачать у любого приличного поставщика. Создать индекс богатства было сложнее.