Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора

Современные аналитики часто используют эффект контраста, когда публикуют свои прогнозы о прибыли акционерных компаний. Тем самым они сознательно или невольно оказывают сильное влияние на динамику их акций. Комбинация «хорошие ожидания» по прибыли и затем реальность «хуже ожиданий» приводит к продажам акций, даже если компания имела неплохую прибыль. А если факт, наоборот, оказался лучше прогноза, то акции наверняка вырастут в цене, хотя бы сразу после публикации новости.

Чем значительнее разница между ожидаемыми и фактическими данными, тем волатильнее будет последующее движение цены. Сейчас часто используется комбинация «плохие ожидания и хорошая реальность». Рынок нормально реагирует падением котировок на ожидания низкой прибыльности или даже убыточности. Однако его последующая реакция на хорошие фактические данные является неадекватной, так как подвергается эффекту контраста.

Такой эффект может быть усилен информационным кредитным рычагом, когда новость о снижении прибыли на процент-два вызывает падение акций сразу на несколько или даже десятки процентов.

Тем самым аналитики могут добиваться того, что котировки достигают более высоких итоговых ценовых уровней, чем это было бы при естественном ходе событий. Эффект контраста работает на покупку в комбинации «ожидается плохо — в реальности происходит лучше» и на продажу в комбинации «ожидается хорошо — фактически происходит хуже». В этом случае нельзя забывать торговое правило «Покупаем слухи и продаем факты».

Если вы последовательно получили сначала убытки, а затем прибыль, то эффект последней (моральное удовлетворение) вам покажется намного меньше реального. Верна и обратная ситуация.

Эффект контраста порождает сдвиг предпочтений. Например, проведем эксперимент, где перед вами стоит выбор между двумя альтернативами — А и Б.

А. Купить акцию ABC — очень хорошая по потенциальной доходности сделка, но средняя по вероятности получения этой доходности.

Б. Купить акцию CBA — очень хорошая по вероятности получения дохода сделка, но средняя по доходности.

Каждый человек сделает свой выбор в зависимости от того, чему он отдает предпочтение — доходности или надежности (более высокой вероятности получения этой доходности). Большее число людей при этом выберут последний вариант, т.е. «синицу в руке», предпочтя ее «журавлю в небе». В последнем случае мы увидим сдвиг в пользу альтернативы Б.

Интересно, что опытные трейдеры в предыдущем эксперименте с выбором альтернатив чаще выбирают альтернативу А, тем самым проявляя сдвиг в пользу «журавля в небе» (рис. 4.6).

Рис. 4.6. Воздействие группы способно «сдвинуть» наше мнение

Сдвиг в предпочтениях подвигает трейдера доплатить за свой выбор. Это поведение очень хорошо видно в «стаканах» котировок (очередь ордеров на покупку и продажу) и заключается в соперничестве за право оказаться лучшим в «стакане». Ведь именно он сможет первым заключить сделку. Например, если в стандартной ситуации рыночная цена акции CBA составляет $10, то после сдвига трейдер будет заинтересован в покупке и, соответственно, готов заплатить больше, поэтому поставит ордер на покупку по $10,1, например.

Проведем второй эксперимент, где к вышеперечисленным альтернативам А и Б добавим третью — В.

А. Купить акции ABC — очень хорошая по потенциальной доходности сделка, но средняя по вероятности получения этой доходности.

Б. Купить акции CBA — очень хорошая по вероятности получения дохода сделка, но средняя по доходности.

В. Купить акции BBB — просто хорошая по вероятности получения дохода сделка и средняя по доходности.

Здесь вариант В является «ложным объектом», так как если человек предпочитает высокую доходность, то он должен ставить на вариант А, а если он выбирает высокую надежность — на вариант Б. И действительно, вряд ли кто-то польстится на третий вариант. Однако на самом деле его появление, скорее всего, увеличит число приверженцев варианта Б как наиболее предпочтительного для большинства обычных людей. Сравнительно непривлекательный «ложный объект» привел к изменению их выбора под воздействием эффекта контраста. С появлением варианта В контрастное различие становится более зримым. На рынке акций нам дают множество вариантов. И что делают большинство малообразованных спекулянтов и инвесторы? Мы уже знаем: чем больше акций на рынке, тем больше защитных бумаг они выберут — средних по доходности, но более вероятных по получению дохода.