Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора

Следствием такой политики стал мощнейший экономический кризис 2007–2009 гг. За этот период, до марта 2009 г., когда цены на акции оказались на минимуме, американские пенсионеры потеряли до половины своих сбережений, вложенных в рынок акций. А примерно четверть всех людей, купивших в 2006–2008 гг. дома в кредит, уже в 2009 г. оказалась должна по кредитам суммы, которые были больше стоимости покупок жилья.

Гринспен пишет: «Следует помнить, что рыночная стоимость доходных бумаг определяется ожидаемым будущим доходом по ним, умноженным на коэффициент дисконтирования, величина которого меняется в зависимости от эйфории, паники или же рациональных прогнозов. Именно эти настроения определяют стоимость акций и других доходных активов. Именно эти настроения определяют богатство общества. Крупные заводы, офисные здания и даже жилые дома стоят ровно столько, во сколько участники рынка оценивают перспективы их использования»[72]. Вот только бывший председатель ФРС США забыл указать, что в первооснове ожидаемой доходности лежит монетарная политика финансовых властей. Если инфляционные ожидания отсутствуют, а монетарная политика ультрамягкая, неизбежно резкое снижение ставок дисконтирования и, следовательно, завышение цен инвестиционных активов. Кроме того, нельзя сбрасывать со счетов иррациональность поведения инвесторов, о которой любил много раз заявлять Алан Гринспен в своих публичных выступлениях. Вполне возможно, что отражением этой иррациональности и является положительная корреляция между модифицированными индексами Ласпейреса и Пааше в нашем расчете индекса цен инвестиционных товаров IPI. Мы не можем ждать от инвесторов рационального поведения, с определенной натяжкой присущего даже потребительским рынкам, учитывая всемогущество современного маркетинга, оказывающего сегодня на поведение и потребительские предпочтения людей поистине безграничное влияние. Захотите ли вы продать инвестиционный актив, постоянно дорожающий в цене, просто потому, что он подорожал?

Рациональность поведения потребителей и инвесторов схожа при выборе взаимозаменяемых альтернатив. Например, если подскочила цена на говядину, то мы можем заменить ее другим видом мяса. Так же взлет цен на акции одного банка наверняка заставит нас обратить внимание на акции его аналога-конкурента.

Однако, если происходит удорожание всех видов мяса, потребитель может отдать предпочтение другой группе еды, вплоть до возврата к более дешевым хлебу, картошке и лапше.

А вот если происходит взлет цен на все виды акций, т.е. наблюдается типичный биржевой бум, то, как показывает история, инвестор вряд ли только по этой причине прекратит покупать акции и переключится, например, на облигации. Скорее даже наоборот, резкий или стабильный рост цен на акции приведет в лагерь инвесторов новых адептов этой разновидности инвестиционных активов, поскольку их привлекут высокие прибыли.

Сравнительный анализ и нахождение множественных различий в поведении потребителей на рынке обычных потребительских товаров и услуг с поведением инвесторов на рынке инвестиционных товаров можно продолжать очень долго. Но сейчас это не является предметом нашего исследования.

Здесь я приведу лишь несколько наиболее типичных примеров влияния ожиданий на динамику отдельных инвестиционных товаров вне зависимости от текущих цен на них:

а) увеличиваются ожидаемые прибыли компаний — акции растут;

б) возрастают инфляционные ожидания (ускорение потребительской инфляции) — цены на долгосрочные облигации снижаются, а их доходность растет;

в) увеличиваются страхи и ожидания глобального коллапса — доходность краткосрочных госбумаг снижается.

Можно ли назвать подобное влияние ожиданий иррациональным? Может быть, разве что иногда. В то же время влияние таких ожиданий на динамику цен имеет намного больше общего с поведением потребителей в период паник, вызванных дефицитом.

Люди торгуют не только прошлым, но и ожиданиями будущего соотношения объемов спроса и предложения.

Источник равновесия между спросом и предложением

Несмотря на редкость состояния рыночного равновесия, стремление рынка к нему действительно существует, поэтому сбрасывать со счетов теорию рыночного равновесия не только нельзя, но даже вредно.