Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора

Соотношение объемов спроса и предложения постоянно колеблется от дефицита к излишку и обратно, стремясь к незримой равновесной точке. Хорошими иллюстрациями этого являются, например, классические кризисы перепроизводства. Например, перепроизводство легковых автомобилей в 2008 г. погрузило автомобильную промышленность в пучину убытков, вынуждая ее снижать объемы производства и цены. Правда, снижение цен является крайней мерой, и если есть возможность, то крупные производители впрягают в эту игру государство. Именно поэтому уже в следующем году в США и Европе были запущены госпрограммы «деньги за драндулет» (cash-for-clunkers). И все ради того, чтобы реализовать гигантские запасы непроданных авто, а затем вновь поднять цены не менее средних исторических уровней, обеспечивающих достаточную степень доходности этого бизнеса.

На рис. 5.8 мы можем увидеть плавный рост равновесного уровня евродоллара на протяжении почти 30 лет и широкие колебания рынка вокруг этого уровня.

Что же удерживает рынок в равновесии?

Во-первых, это внутренняя прочность. Что касается того же евродоллара, то единая макроэкономическая модель развития США и еврозоны формирует примерно одинаковые бюджетные дефициты, темпы роста ВВП, монетарные агрегаты и т.п., это как раз и является внутренним стержнем для данной валютной пары.

Во-вторых, равновесие определяется прочностью границ системы, но только при условии сохранения внутренней прочности. Во избежание катастрофы границы могут сознательно защищаться. Например, именно с подобной целью в 1985 г. было подписано валютное соглашение в нью-йоркском отеле «Плаза» с целью остановить укрепление доллара. Но обычно сам рынок начинает голосовать против попытки сломать систему и выйти за ее границы. Например, европейские страны столкнулись с большими проблемами в связи с укреплением евро в 2009 г., которое ухудшало их экспортные позиции и стимулировало импорт из стран, чьи валюты были привязаны к доллару, например Китая.

Цены рано или поздно возвращаются к своим средним уровням. Об этом говорит вся накопленная история финансовых и товарных рынков. Вот только извлечь из этого правила прибыль весьма затруднительно, и вряд ли она будет легкой. Мы должны обладать безграничным временем и финансами, чтобы дождаться, когда же все-таки цены вернутся к средним уровням. Как видно на примере евродоллара (рис. 5.8), на возврат к равновесному уровню может уйти несколько лет. Обладаете ли вы психологической и финансовой готовностью ждать так долго? Кроме того, равновесный уровень не является стационарным и стабильным. Он часто следует за рыночными ценами в их динамике, пусть и не так волатильно, как они сами. Так, за время многолетнего бычьего рынка на рынке акций (а ведь котировки акций поднимаются намного выше равновесного уровня только на бычьих рынках) этот уровень тоже наверняка успеет высоко подняться. К слову сказать, это и происходит довольно-таки часто.

Рис. 5.8. Динамика рыночных котировок валютной пары EUR/USD относительно «справедливого» курса, рассчитываемого два раза в год МВФ по паритету покупательной способности (вокруг долгосрочного уровня равновесия)

Источник: МВФ, Saxobank.

В качестве критерия долгосрочного равновесного уровня для фондовых рынков можно использовать отношение фондового индекса к ВВП (рис. 5.9). По крайней мере, на имеющейся более чем столетней истории рынка акций США хорошо видны как сам равновесный уровень, так и границы прочности этого соотношения. Прослеживаются времена значительных отклонений фондового индекса к показателю сгенерированного американской экономикой валового дохода акционерных компаний (приближенное описание ВВП).

Рис. 5.9. Динамика фондовых индексов DJIA и SP500 относительно ВВП США

Источник: собственные расчеты автора.