Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора

Иными словами, американский рынок акций будет либо почти стоять на месте с очень узким размахом колебаний либо переживать мощные взлеты или падения. В цифрах фактические расчеты говорят о том, что намного более вероятно, что доходность изменения дневных значений фондового индекса DJIA:

— или будет находиться в интервале от –0,6% до +0,9% [61% всех изменений фондового индекса, расчет по натуральным логарифмам (ln) изменения цен];

— или окажется ниже –3,0%;

— или превысит +3,3%.

Эти цифры наглядно видны на рис. 6.10.

Рис. 6.10. Разница между фактическим и нормальным распределением фондового индекса DJIA

Источник: собственные расчеты автора.

Рыночная память и теория рефлексивности Джорджа Сороса могут помочь объяснить такой «ненормальный» вид распределения доходностей на финансовых рынках: «Участники рынка начинают не со знания, а с предвзятого отношения. Либо рефлексивность корректирует предвзятое отношение, и в таком случае вы получаете тенденцию к равновесию, либо предвзятое отношение усиливается рефлексивной обратной связью, и в таком случае рынки могут достаточно далеко уходить от состояния равновесия, не имея намерений возвращаться к тому состоянию, с которого они начали движение»[94].

Вышеуказанное распределение подсказывает нам предпочтительность торговли либо в расчете на то, что ничего не изменится, либо в ожидании «встречи с драконом» или, как еще эти ситуации метко назвал Нассим Талеб, нахождения «Черного лебедя». До 1697 г., когда европеец впервые увидел лебедя черного цвета (в далекой Австралии), считалось, что в природе существуют только белые лебеди. Термином «Черный лебедь» Талеб обозначил крайне редкие ситуации, которые мало кто ожидает и которые могут приводить к важным последствиям.

В терминах кривой распределения торговля в ожидании «Черного лебедя» — это торговля на дальних хвостах распределения. Иначе говоря, либо покупка в ожидании резкого скачка цен либо продажа в надежде на их обвал. Ярким проявлением такого метода торговли являются покупки опционов далеко вне денег[95]. Означает ли это, что продажа таких опционов однозначно ведет к убыткам? Конечно же, нет. Ведь согласно той же кривой распределения у рынка намного больше шансов остаться во флэте. На мой взгляд, правда заключается в правильном выборе времени для покупки и продажи опционов: бóльшую часть времени выгодно их продавать, но когда повышаются риски резких движений (обычно в точках бифуркации, но об этих точках мы подробно поговорим позже), тогда выгоднее переходить к покупкам опционов.

Способ торговли в надежде «встретить дракона» можно назвать импульсивным трейдингом, когда основной заработок дает импульс, а его угасание и последующая коррекция рынка должны сопровождаться выходом из позиции. Главная задача для импульсивного трейдера — находить товары и моменты времени, где и когда возможны большие скачки цен. И, конечно же, желательно предполагать направление импульса. Хотя это сделать не всегда представляется возможным из-за бифуркационного, двойственного характера движения рынка. В таких случаях обычно рекомендуется покупка так называемых стрэддлов или стрэнглов, когда одновременно приобретается колл-опцион и пут-опцион со страйками «на деньгах»[96] или «вне денег» соответственно.

Представьте, что вы плывете по течению бесконечной широкой спокойной реки, которая периодически сужается и вспенивается на горных порогах (рынок начинает «кипеть»), а иногда и вообще прерывается водопадами. А затем опять бóльшую часть времени остается широкой и спокойной. Способы плавания во всех трех случаях — спокойная река, бурная и водопад — совершенно разные. И нам нужно кроме оттачивания навыков плавания по такой странной бесконечной реке постоянно учиться распознавать признаки приближающегося водопада или горных порогов.

Впрочем, если у вас нет желания, сил или способностей для плавания в условиях «горных рек» и уж тем более прыжков с водопадов, то вам можно порекомендовать бóльшую часть своих денег инвестировать в самые надежные активы (государственные ценные бумаги, золото, недвижимость — смотря что вы для себя считаете действительно самым надежным, хотя все-таки неплохо знать, что является на самом деле таковым, ведь и подобные товары тоже периодически «бурлят» не хуже обычных рынков) и лишь самую незначительную часть капиталов — в очень рискованные, потенциально крайне высокодоходные активы. Например, Нассим Талеб рекомендует в надежные инструменты вложить 85–90% капитала и 10–15% — в рискованные, предпочтительно в разнообразные венчурные предприятия[97]. Однако сколько активов распределить между суперзащитными и сколько в расчете на «Черного лебедя» — зависит от требуемой вами доходности и инвестиционного горизонта, который вы предпочитаете.