Кембриджская история капитализма. Том 2. Распространение капитализма: 1848 — наши дни

Активная торговля многими финансовыми продуктами, в отличие от торговли акциями и облигациями, могла совершаться без организованного рынка. Так обстояло дело в том случае, если в торговле участвовало небольшое число агентов, заключавших сделки друг с другом либо напрямую, либо через надежных посредников. Одним из таких неорганизованных рынков был денежный рынок, где основным товаром в XIX веке были векселя. После того как вексель стал переводным, его стало возможно многократно покупать и продавать до наступления срока погашения. Характер векселя делал его удобным средством для вложения временно не задействованных средств, а кроме того – средством обеспечения при заимствовании и кредитовании. По этим причинам переводные векселя широко использовали банки при взаимном кредитовании. Продавая вексель, банк осуществлял заимствование; покупая вексель, он кредитовал. Кредитные учреждения постоянно оказывались в ситуации, когда у них образовывалась временная нехватка средств для выдачи займов клиентам либо временный избыток средств, для которого они не могли найти немедленного применения. Наличие межбанковского рынка позволяло банкам восполнить недостаток средств или извлечь выгоду из избытка средств без необходимости держать большой запас денег на случай их истребования клиентами или заявок на кредит. Вексель одновременно повышал предложение кредита и укреплял стабильность, поскольку в случае кризиса ликвидности позволял легко и быстро найти временный источник средств. В то же время наличие межбанковского рынка создавало для финансовых учреждений соблазн финансировать выдачу долгосрочных займов за счет краткосрочных займов у других банков, тем самым повышая свою прибыль. Если бы эти краткосрочные займы не возобновились или не удалось бы найти альтернативный источник, банк стал жертвой кризиса ликвидности – это вполне могло заставить его прекратить деятельность. Крах одного банка, в свою очередь, мог бы посеять страхи на всем межбанковском рынке и привести к его остановке, вызывая тем самым еще больший кризис ликвидности, тяжелые последствия которого пришлось бы испытывать на себе уже всей финансовой системе.

В XIX веке в качестве важнейшего мирового денежного рынка стремительно утверждался Лондон. В этот город стягивались банки со всего мира, открывая там подразделения или поручая местным учреждениям действовать от их имени (Furniss 1922). Этому рынку удалось пережить Первую мировую войну, так как на место коммерческого векселя, прекратившего хождение, заступил билет британского казначейства, выполнявший ту же самую функцию. Тем не менее новая война открыла возможности для расширения денежных рынков и в других точках мира, в частности в Нью-Йорке. Там денежный рынок появился давно, и главным видом деятельности на нем была выдача краткосрочных займов банками, представленными на нью-йоркской фондовой бирже и применявшими ценные бумаги в качестве обеспечения. Таким образом, Нью-Йорк сплетал в единую сеть банки со всего мира, стремившиеся воспользоваться его возможностями. Единственным новым источником опасности для этих международных денежных рынков были колебания валют, и эту проблему удалось решить, создав практически новый межбанковский рынок, а именно рынок валюты. На этом рынке торговались в основном две валюты – британский фунт и американский доллар, и это позволяло банкам застраховать свои средства от курсовой разницы. Таким образом, финансовые рынки позволили справиться с теми трудностями, которые вызвал крах системы фиксированных валютных курсов, господствовавшей до Первой мировой войны, – системы золотого стандарта (см. гл. 9 настоящего тома). В период Второй мировой войны и межбанковский денежный рынок, и валютный рынок практически утратили свое значение из-за вмешательства правительств, которые установили внутренний и внешний контроль над финансовыми потоками, руководствуясь задачами военного времени. Даже после Второй мировой эти рынки возродились отнюдь не сразу, поскольку правительства, обычно действовавшие посредством центральных банков, продолжали осуществлять жесткий контроль над денежным обращением и иностранной валютой, исходя при этом из национальных интересов.