Майкл Льюис

пять и несколько миллионов в банке». Как будто после многих лет отжимания облигаций

несколько миллионов на банковском счете вернут ему способность концентрировать внимание.

Спустя три года торговли облигациями Дэш начисто утратил способность к концентрации, позволяющую находить отраду даже в приступах хандры. Редкие приступы уныния («Не лезь, бля, ко мне, у меня хреновое настроение», - остерегал он маклеров) мгновенно проходили, стоило ему продать правительственных облигаций на несколько сот миллионов долларов. Мир

опять делался радужным. «Эй, Майки! - выкрикивал он, заполняя продажную квитанцию. - Эти

япошки, они любят меня. А я их запряг и погоняю. Эгей! У-ух1» Его голова была постоянно занята

поисками очередной сделки. В сущности, он не мог и минуты прожить без дозы этого наркотика.

Майкл Милкен, который вначале занимался примерно тем же, что и Дэш, создавал бизнес, а не организовывал бесконечную серию сделок. Ему было по душе рассматривать мир через

экран своего компьютера и заглядывать в будущее на годы вперед. Выживет ли компания, производящая микрочипы? Сможет ли она через двадцать лет погашать полугодовые

процентные купоны? Сохранится ли в США сталелитейная промышленность хоть в какой-нибудь

форме? Фред Джозеф, ставший генеральным директором Drexel, слушал размышления Майкла о

корпорациях и думал, что «в понимании кредита ему в стране нет равных». Заодно Майкл развил

тонкое понимание компаний.

В течение длительного времени компании были предметом занятий и хлопот

коммерческих банков и отделов корпоративных финансов и акций в инвестиционных банках.

Торговцы облигациями компаниями не интересовались. У нас в Salomon, как я уже рассказывал, отдел акций был загнан в самый дальний угол подвала. Маклеры по облигациям обычно

относились к отделу корпоративных финансов как к административно-вспомогательной службе.

Уничижительное прозвище этого отдела было «команда ксерокопирования». Человек с таким

пониманием проблем рынка, как у Милкена, никогда бы ничего у нас не достиг. И это наш

великий стыд, потому что именно из-за этого мы просмотрели добычу, которая была вполне в

пределах нашей досягаемости.

Подойдя к делу с позиций торговца облигациями, Милкен построил совершенно новую

картину корпоративной Америки. Он сделал два верных наблюдения. Во-первых, многие крупные

и внешне устойчивые компании занимали деньги в банках под невысокий процент. Но их

кредитоспособность могла изменяться только в одном направлении - падать. Чего ради ссужать

им деньги? Не имеет смысла. Это идиотская торговля: крошечный навар и скверные

перспективы. Многие компании, которые некогда отличались образцовой жизнеспособностью, со

временем рухнули. Нет в мире такой вещи, как безрисковый кредит. Даже гигантские корпорации

валятся в пропасть, когда сворачиваются соответствующие отрасли. Вспомните об американской

сталелитейной промышленности.

Во-вторых, есть два вида компаний, которые не в силах получить нужные им деньги у

избегающих риска коммерческих банкиров и менеджеров рынка денег: небольшие новые

компании и крупные старые, попавшие в трудную ситуацию. Менеджеры рынка денег

ориентируются на оценки кредитоспособности, создаваемые рейтинговыми агентствами, которые подсказывают, куда вкладывать безопасно (вернее, санкционируют их вложения, чтобы

те не казались опрометчивыми). Но рейтинговые агентства, как и коммерческие банки, вырабатывают свои оценки почти исключительно на базе прошлого опыта - по данным

балансовых отчетов. Результат такого рода анализа определяется не столько аналитиком, сколько процедурой. Это плохой подход к оценке предприятий, будь то новые небольшие

компании или старые крупные и шаткие. Лучше опираться на субъективную оценку достоинств

руководства и судьбы отрасли. Ссудить деньгами такую компанию, как MCI - которая

профинансировала свое развитие практически только за счёт эмиссии мусорных облигаций, - это

бриллиантовый риск (для того, кто способен предвидеть будущие перспективы спутниковой

телефонной связи и верно оценить качества руководства MCI). Хорошее дело также ссужать под

грабительский процент деньги компании Chrysler - пока компания зарабатывает достаточно, чтобы выплачивать проценты.

Милкен часто выступал перед студентами в бизнес-школах. В таких случаях он любил для

достижения драматического эффекта демонстрировать, насколько трудно довести до

банкротства крупную компанию. Силы, способствующие сохранению крупной компании на плаву, намного мощнее тех, что способствуют ее гибели. Он предлагал студентам разобраться в

следующей гипотетической ситуации. Во-первых, говорил он, разместим наш крупный завод в

области, подверженной землетрясениям. Затем приведем в бешенство профсоюзы, для чего

установим очень высокую оплату руководству и начнем сокращать заработную плату остальным.

В-третьих, для снабжения незаменимыми компонентами выберем поставщика, находящегося на

грани банкротства. В-четвертых, поскольку наше правительство склонно приходить нам на

помощь в трудных ситуациях, давайте-ка подкупим нескольких бесчестных иностранных