Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Существует расхожее представление о том, что «курсы акций являются опережающим индикатором» изменений экономической активности. Но в таком случае можно сказать, что изменения курсов акций предсказали 6 из последних 3 рецессий. Котировки американских акций начали снижаться за 4-6 месяцев до экономического краха в начале 1930-х гг. Японская экономика пошла на спад после того, как цены на акции и недвижимое имущество начали падать в начале 1990 г. Вместе с тем, резкое падение американских акций, которое началось в 2000 г. и продолжалось в течение последующих двух лет, сопровождалось лишь довольно умеренным спадом.

Имеет место взаимосвязь между повышением экономической активности в ответ на рост цены актива и снижением экономической активности, когда цены на активы падают. В фазе роста компании расширяют объем заимствований, подкрепленных увеличением своего собственного капитала. Банки увеличивают объем предоставляемых ссуд и могут пойти на облегчение условий и критериев их предоставления. В случае взрыва ценового «пузыря» банки несут убытки по выданным ссудам, причем потери капитала для некоторых из них могут оказаться настолько серьезными, что этим банкам приходится прекращать свою деятельность и сливаться с темн финансовыми учреждениями, положение которых оказывается более устойчивым. Еще одним выходом из ситуации является поиск поддержки со стороны государства.

Наличие сильной положительной корреляции между динамикой цен на активы и уровнем экономической активности приводит к возникновению вопроса о том, какой фактор в этой связке является доминирующим, то есть влияют ли цены активов на состояние экономики, или, напротив, рост (или снижение) экономической активности влияет на уровень цен активов.

Албания была одной из бывших соцстран, которая испытала на себе схему создания финансовых «пирамид», вскоре после своего перехода от планового ведения народного хозяйства к строительству рыночной экономики. Банковские предписания, издаваемые регулирующими органами в тот переходный период, не имели должной силы. Дельцы обещали инвесторам процентный доход на уровне 30 или даже 40% в месяц. Предлагаемые условия сулили вкладчикам быстрое обогащение; например, при процентной ставке в 35% в месяц вложенные в начале года 1000 леков к концу года должны были превратиться в 64 000. Привлеченные таким уровнем доходности вкладчики были заинтересованы в том, чтобы наращивать размер инвестиций, вместо того чтобы забирать свои деньги и накопленную прибыль. Некоторые албанцы в тот период бросали работу, поскольку их процентный доход намного превышал размер заработной платы, которую они могли бы получать. Других быстрый рост благосостояния подталкивал к существенному увеличению расходов. Предприниматели, управлявшие средствами вкладчиков, стремились к тому, чтобы входящий поток наличных средств постоянно увеличивался, что позволяло им компенсировать выводимые денежные объемы и тратить огромные суммы на собственные нужды.

Когда депозитная «пирамида» рухнула, многие албанцы оказались на грани разорения. Экономическая активность быстро пошла на спад, поскольку домохозяйствам пришлось перейти в режим экономии, чтобы компенсировать понесенные финансовые потери.

Образование ценовых «пузырей» — по крайней мере, достаточно объемных — почти всегда связано с экономической эйфорией. И наоборот, взрывы «пузырей» обычно приводят к спаду экономической активности и сопровождаются банкротствами финансовых учреждений, часто в крупном масштабе. Прекращение деятельности таких учреждений приводит к разрушению кредитных каналов, что, в свою очередь, может привести к снижению экономической активности.

«Тюльпаномания»

Цена голландских тюльпанов осенью 1636 г. поднялась на несколько сотен процентов, а цены на луковицы экзотических сортов выросли еще сильнее. Некоторые аналитики, особенно те, которые придерживались теории рациональности и эффективности рынка, подвергли серьезному сомнению разумность инвестиций в настолько быстро раздуваемый ценовой «пузырь». Уже в те времена существовало множество различных сортов тюльпанов, садовых и экзотических. После посадки луковица тюльпана вызревает в течение 6-8 месяцев, прежде чем она начинает цвести. И каждая такая луковица может произвести несколько новых маленьких луковиц.

В раздувание ценового «пузыря» были вовлечены не только экзотические варианты луковиц; разные сорта обычных садовых тюльпанов, такие как «гауда», «швитцер» или «белая корона», покупались и продавались простыми людьми, и их цена тоже характеризовалась взлетами и падениями 1Դ

Серьезный ажиотаж вокруг тюльпанов начался после сентября 1636 г., когда луковицы, в соответствии с нормальным циклом их созревания, были посажены в землю, чтобы они могли зацвести следующей весной. Некоторые из покупателей луковиц соглашались платить за товар, который в этот момент находился в земле и потому его невозможно было увидеть во время покупки. В ноябре и декабре 1636 г., а также в январе 1637 г. торговля «невидимым товаром» шла уже вовсю.