Пенсионная система перед бурей. То, что нужно знать каждому о финансовом будущем своей страны

Разные люди понимают смысл государственной системы пенсионного обеспечения по-разному, но уж во всяком случае эта система никоим образом не подразумевает, что дядя Сэм отвозит Джо и Салли в казино, выдает им одинаковую сумму денег, показывает на ряд одноруких бандитов и говорит: «Позаботьтесь о своей старости, удачи вам». Ни один демократ, заслуживающий этого звания, никогда не согласится на превращение системы социального страхования в разновидность рулетки. С другой стороны, ни один республиканец, заслуживающий этого звания, не согласится на то, чтобы система социального страхования и впредь действовала как финансовая пирамида, которая крадет деньги у молодых, чтобы отдать их старикам, а затем утешает молодых обещанием ограбить для них следующее поколение.

Пункты 8 и 9 примиряют минимальные требования обеих политических партий. Республиканцы получают полностью профинансированную систему, средства которой инвестируются на рынке. Демократы получают справедливую систему (согласно их пониманию о справедливости), которая защитит работающих людей от риска потерять деньги, вложенные в рисковые инструменты финансового рынка.

Пункт 8 – требование об инвестировании всех средств, находящихся на счетах PSS, в единый глобальный фондовый индекс, – имеет своей целью не допустить к этим деньгам наших друзей с Уолл-стрит. Они уже давно спят и видят жирные гонорары и комиссионные за инвестирование пенсионных накоплений американских тружеников. Согласно нашему проекту, ребята с Уолл-стрит не смогут запустить свои ручонки в этот денежный поток^{102}. А вместо этого в главном офисе новой системы социального страхования появится компьютер, который будет запрограммирован на покупку и продажу ценных бумаг таким образом, чтобы доля каждой из ценных бумаг в глобальном индексном фонде PSS всегда равнялась ее доле в совокупной стоимости мирового финансового рынка. Администрация системы социального страхования будет также приглядывать за работой с документами, в том числе за рассылкой ежегодных отчетов о состоянии личных пенсионных счетов.

Не слишком ли это жесткое решение – отнять у трудящихся всякую возможность принимать участие в размещении собственных пенсионных накоплений? Полагаем, что нет. Экономическая теория предписывает всем и каждому в максимально возможной степени диверсифицировать портфельные инвестиции. Мы рекомендуем предельно возможный уровень диверсификации. Если предоставить трудящимся возможность самим выбирать между разными ценными бумагами или даже большими классами ценных бумаг, скажем, между акциями и облигациями, они непременно попытаются обыграть рынок, даже если предоставлять им такую возможность лишь один-два раза в год. Даже если их решения будут удачны, транзакционные издержки по этим редким операциям поглотят слишком значительную долю прибыли.

Установив нижнюю границу доходности пенсионных счетов на уровне нуля, проект обеспечивает своего рода страховые гарантии безубыточности инвестиционных операций новой системы социального страхования. Мы уверены, что государству такого рода страхование обойдется предельно дешево, зато наличие такой гарантии создаст комфортные условия для всех, кто боится кратковременных колебаний финансовых рынков.

Чего ради мы включили в индексный фонд PSS иностранные акции и облигации? Исключительно ради диверсификации. Инвестируя в других странах, фонд уменьшит рискованность дохода, но при этом не понизит уровень дохода индексного фонда PSS. Мы имеем в виду, что фонд должен вкладывать деньги во все ценные бумаги, имеющие хождение на международном уровне. Мы не предполагаем иметь дело с алма-атинским фондовым рынком. Мы говорим об инвестиционных операциях на Амстердамской, Франкфуртской, Гонконгской, Лондонской, Парижской, Токийской и других крупных биржах. Кто будет принимать решение о включении ценных бумаг в глобальный индекс? Мы предоставляем это решать попечительскому совету системы социального страхования, который и будет нести ответственность за деятельность новой системы PSS. Принимая решения, членам совета придется сопоставлять транзакционные издержки на приобретение иностранных ценных бумаг с преимуществами от дополнительной диверсификации. Однако свобода действий попечительского совета будет ограниченной. Его члены должны будут включить в глобальный индексный фонд все финансовые инструменты, имеющие хождение на всех главных рынках акций и облигаций.