Poor Charlie's Almanack_ The Wit and Wisdom of Charles T. Munger, Expanded Third Edition

Второе соображение - усиление конкуренции за кандидатов на LBO. Например, если кандидаты на LBO - это хорошие сервисные корпорации, то General Electric теперь может покупать кредитные корпорации GE на сумму более 10 миллиардов долларов в год со стопроцентным долговым финансированием по процентной ставке, лишь немного превышающей ту, которую платит правительство США. Это не обычная конкуренция, а суперконкуренция. И сейчас существует очень много фондов LBO, как крупных, так и мелких, в основном с огромным количеством денег и с генеральными партнерами, которые очень заинтересованы в том, чтобы что-то купить. Кроме того, усилилась конкуренция со стороны других корпораций, помимо GE, использующих некоторую комбинацию долговых и долевых обязательств.

 

Короче говоря, в сфере LBO существует погребенная ковариация с рыночными акциями - к катастрофе в условиях плохой деловой конъюнктуры - и конкуренция сейчас крайне высока.

 

Учитывая ограниченность времени, я не могу больше ничего сказать о товариществах с ограниченной ответственностью, одним из которых я когда-то руководил. Таким образом, для подробного обсуждения остается только выбор основы (2), в большей степени имитирующий инвестиционную практику Berkshire Hathaway по поддержанию портфеля акций с практически нулевым оборотом и выбором лишь очень небольшого количества акций. Это подводит нас к вопросу о том, насколько инвестиции

диверсификация желательна в фондах.

 

Я более чем скептически отношусь к ортодоксальному мнению о том, что огромная диверсификация является обязательным условием для тех, кто достаточно мудр, так что индексация не является логичным способом инвестирования в акции. Я думаю, что

Ортодоксальная точка зрения грубо ошибочна.

 

В Соединенных Штатах человек или организация, у которых почти все состояние вложено на длительный срок всего в три крупные отечественные корпорации, является надежно богатым. И почему такого владельца должно волновать, что в любой момент у большинства других инвесторов дела идут несколько лучше или хуже? Особенно если он, как и Беркшир, рационально полагает, что его долгосрочные результаты будут выше благодаря более низким затратам, необходимому акценту на долгосрочных эффектах и концентрации на наиболее предпочтительных вариантах.

 

Роберт Вудрафф (r889-1985)

Роберт Вудрафф родился в Джорджии в семье отца, который был президентом крупной трастовой компании. В школе Вудрафф учился ничем не примечательно, но, попав на работу, он быстро добился успеха. Хотя он начинал с продажи автомобилей, к тридцати трем годам он возглавил компанию Coca-Cola. Он превратил довольно небольшое предприятие по производству и розливу безалкогольных напитков в корпоративного гиганта, известного во всем мире. До конца своей жизни Вудрафф был необычайно филантропичен и основал крупный фонд, который теперь носит его имя,

Личное кредо Вудраффа дает представление о том, как он добился столь многого за свою долгую жизнь:

"Нет предела тому, что человек может сделать или куда он может пойти, если он не возражает против того, кто получает похвалу".

 

Я иду еще дальше. Я считаю, что в некоторых ситуациях рациональным выбором для семьи или фонда может быть сохранение девяностопроцентной концентрации в одном капитале. Я надеюсь, что Мангеры последуют примерно этому курсу. И я отмечаю, что фонды Вудраффа до сих пор проявляли исключительную мудрость, сохраняя примерно девяностопроцентную концентрацию в акциях Coca-Cola, принадлежащих основателю. Интересно было бы подсчитать, как сложилась бы судьба всех американских фондов, если бы они никогда не продавали ни одной акции основателя. Думаю, многие из них были бы сейчас в гораздо лучшем положении. Но вы можете сказать, что диверсификаторы просто застраховались от катастрофы, которая не произошла. И я отвечу: Есть вещи и похуже, чем потеря относительного влияния какого-то фонда в мире, и богатые институты, как и богатые люди, должны много заниматься самострахованием, если они хотят добиться максимальных долгосрочных результатов.

 

Питер Э Друкер (1909-2005)

Питер Друкер родился в Австрии, получил образование там же и в Англии. Он получил докторскую степень по государственному и международному праву, работая газетным репортером в Германии. Позже он работал экономистом в лондонском банке, а в 1937 году приехал в США. Его научная карьера включала профессорскую деятельность в Беннингтонском колледже, Нью-Йоркском университете и, начиная с 1971 года, в Клэрмонтском университете, где в его честь названа высшая школа менеджмента. На протяжении десятилетий он консультировал компании и некоммерческие организации,

 

Автор около тридцати книг по менеджменту, философии и другим темам, Друкер считается одним из основополагающих мыслителей, писателей и лекторов о современной организации. В 2002 году он получил Президентскую медаль свободы.

Какой-то важный фактор не теряет долю силы только потому, что какой-то "эксперт" может лучше измерить другие виды силы.