Poor Charlie's Almanack_ The Wit and Wisdom of Charles T. Munger, Expanded Third Edition

А теперь поговорите с фэбээсниками, занимающимися управлением инвестициями, о 750 миллиардах долларов в постоянно растущем и обновляющемся богатстве от опционов на акции сотрудников, и вы получите гораздо больше эффекта богатства, связанного с обыкновенными акциями, стимулирующего потребление, причем часть эффекта богатства от опционов на акции сотрудников будет по сути фэбээсшным эффектом, очарованным коррумпированной бухгалтерской практикой, которая теперь требуется в соответствии со стандартной практикой.

 

Далее, считайте, что каждое 100. Каждый 100-долларовый шаг на рынке акций добавляет около одного триллиона долларов в стоимость акций, и добавьте сюда некий кейнсианский эффект, связанный со всеми этими фейерверками. Я полагаю, что соответствующие макроэкономические эффекты богатства становятся намного больше, чем принято считать.

 

И совокупный эффект богатства от цен на акции может стать очень большим на самом деле это прискорбный факт, что большой и глупый избыток может прийти в цены обыкновенных акций в совокупности они оцениваются частично как облигации на основе примерно рациональных прогнозов использования стоимости в производстве будущих денежных средств, но они также оцениваются партии как картины рембрандта покупка автомобиля в основном потому, что их цены выросли, до сих пор эта ситуация, в сочетании с большими эффектами богатства сначала вверх, а затем вниз, может предположительно произвести много бед. Последняя попытка исследовать это с помощью мысленного эксперимента Один из крупных британских пенсионных фондов однажды приобрел много предметов древнего искусства, планируя продать их через 10 лет со скромной прибылью Если бы все пенсионные фонды покупали азиатское искусство и только древнее искусство всеми своими активами, разве в итоге мы не получили бы ужасный беспорядок в наших руках с большими и нежелательными макроэкономическими последствиями? И разве не было бы плохо, если бы только половина всех пенсионных фондов была вложена в античное искусство? И если половина стоимости всех акций стала следствием мании, разве не похожа ситуация на случай, когда и половина пенсионных активов приходится на древнее искусство?

 

Один из крупных британских пенсионных фондов однажды купил множество предметов древнего искусства, планируя продать их через десять лет.

позже, что и было сделано, причем со скромной прибылью.

 

Вышеизложенное мной признание возможности того, что стоимость акций в совокупности может стать иррационально высокой, противоречит жестко сформулированной теории "эффективного рынка", которую многие из вас когда-то усвоили как Евангелие от своих заблуждающихся профессоров. Ваши заблуждающиеся профессора были слишком сильно подвержены влиянию моделей человеческого поведения "рационального человека" из экономики и слишком мало - моделей "глупого человека" из психологии и реального опыта. "Глупость толпы", склонность людей при определенных обстоятельствах уподобляться леммингам, объясняет многие глупые мысли гениальных людей и многие глупые поступки - например, практику управления инвестициями многих фондов, представленных здесь сегодня. Печально, что сегодня каждый институциональный инвестор, очевидно, больше всего боится, что его инвестиционная практика будет отличаться от практики остальной толпы.

 

Ну что ж, для одной встречи за завтраком этих неафишируемых размышлений вполне достаточно. Если я не ошибаюсь, наше нынешнее

процветание получило более сильный толчок от обычных "эффектов богатства", связанных с ценами на акции, некоторые из которых вызывают отвращение, чем во время многих предыдущих бумов. Если это так, то то, что было большим плюсом во время недавнего бума, может также стать большим минусом во время будущего падения цен на акции. Кстати, экономисты вполне могут прийти к выводу, что, если рассматривать подъемы и спады на фондовом рынке как длительные, то на каждый доллар падения фондового рынка приходится больше понижающей силы для необязательного потребления, чем повышающей силы на каждый доллар роста фондового рынка. Я подозреваю, что экономисты уже поверили бы в это, если бы они были более готовы принять помощь от лучших идей за пределами их собственной дисциплины, или даже более внимательно присмотреться к Японии.

 

Вспоминая Японию, я также хочу поднять вопрос о возможности существования в долгосрочной перспективе "эффектов добродетели" в экономике - например, что широко распространенная коррумпированная бухгалтерия в конечном итоге приведет к плохим долгосрочным последствиям как своего рода обратный эффект от основанной на добродетели активизации двойной бухгалтерии в эпоху расцвета Венеции. Я считаю, что когда финансовая сцена начинает напоминать вам Содом и Гоморру, вам следует опасаться практических последствий, даже если вам нравится участвовать в происходящем.