Проектный анализ и проектное финансирование

Интервальные оценки обеспечивают весьма наглядное

выражение недоопределенности исходных и результиру-

ющих данных. В качестве примера на рис. 4 показаны

результаты

прогнозирования

потока

от

инвестиционной и операционной деятельности для

одного из исследован-ных инвестиционных проектов.

Узкая

линия

1

на

графи-ках

—

результаты

неинтервального расчета при средних прогнозируемых

значениях ценовых показателей (цены

54

ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ И ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

Текущийнедисконтированныйденежныйпоток

отоперационнойиинвестиционной

деятельности

3500

3000

2500

2000

1500

1-й

2-й

3-й

1

2

4-й

5-й 6-й

7-й 8-й 9-й

Годы

Накопленныйнедисконтированныйденежный

потокотоперационнойиинвестиционной

деятельности

17 000

15 000

13 000

11 000

9000

2

7000

1

5000

3000

1000 –

1000 –

3000

–50001-й

2-й

3-й

4-й

5-й

6-й

7-й

8-й

9-й

Годы

Рис. 4. Прогноз денежного потока проекта, млн руб.

( 1 — детерминированный расчет по средним значениям, 2 —

уточненный расчет с помощью Н-модели)

на продукцию, материалы, энергию и тарифы оплаты

труда), широкая область 2 — результаты интервального

расчета при отклонениях роста ценовых показателей на

3% в год по ценам на продукцию и на 1% в год — по

про-чим показателям. На графиках хорошо видно

нарастание во времени недоопределенности прогноза,

отражающее

Глава 2. ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ И ЕГО ВИДЫ

55

отмеченное выше свойство нестационарной экономи-

ки — «конечный горизонт надежной видимости».

2.10.2. Возможность расчетов в отсутствие

части параметров и при наличии

грубых оценок параметров

Способность Н-моделей давать решение при неполной

и неточной информации о моделируемых показателях

— важнейшее из достоинств рассматриваемой

технологии. Выделим следующие стадии и этапы

разработки ин-

вестиционного проекта:

■ предынвестиционная стадия, этап 1. Определен

срок выполнения проекта, суммарный выпуск про-

дукции в натуральном измерении, нормативы ин-

вестиционных и операционных затрат на единицу

продукции, цена продукции и ставка по возмож-

ным

кредитам.

Все

показатели

—

ориентировочные и описаны интервалами;

■ предынвестиционная стадия, этап 2. Уточнен гра-

фик капитальных вложений и продажи продукции

по годам проекта;

■ предынвестиционная стадия, этап 3. Структури-

рование проекта и организации финансирования.

Определен график получения и возврата кредитов;

■ этап 4. Окончательное уточнение параметров про-

екта.

На всех названных этапах (кроме последнего) часть

существенных показателей проекта отсутствует. Напри-

мер, до этапа 3 неизвестен график получения и

возврата кредитов. Тем не менее на всех этих этапах Н-

модель по-зволяет строить оценки показателей

проекта. По мере того как учитываемая информация

становится более

56

ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ И ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

полной, оценки уточняются. В качестве типичного при-

мера укажем следующие расчетные значения накоплен-

ного сальдо операционного, инвестиционного и финан-

сового потоков, выраженного в долях окончательного

решения: этап 1 — от 43 до 154%, этап 2 — от 66 до

136%, этап 3 — от 71 до 84%, этап 4 — 100%.

2.10.3. Возможность контроля риска, оценки

качества используемой информации,

выявления и устранения причин

чрезмерной недоопределенности

При использовании Н-моделей ширина интервалов ис-

ходных и результирующих данных инвестиционного

проекта становится удобной мерой прогнозного риска

(одновременно

можно

использовать

обычные

показатели риска, такие, например, как капитал

риска). Поскольку новая информация, вводимая в

расчет, уточняет (сужает) интервалы показателей, то

величина этого уточнения может служить показателем

ценности информации: от-сутствие сужения говорит о

бесполезности

информации,

а

существенное

уточнение интервалов — о ценности информации.

Тем

самым

объективно

оценивается

каче-ство

информации, используемой в расчетах.

2.10.4. Возможность решения

неоднозначных задач

Достижение заданного объема прибыли — неоднознач-

ная задача, поскольку в рамках одного и того же про-

екта желаемая прибыль может быть получена разными

способами. Для обычной математики неоднозначность

— крайне сложная проблема. Для Н-моделей

неоднозначные задачи трудностей не представляют,

поскольку результат

Глава 2. ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ И ЕГО ВИДЫ

57

их решения выражается в виде интервалов, охватываю-

щих все решения задачи, а в случае, когда задача не

имеет решения, то вычисление Н-модели уведомляет об

этом пользователя. Решение обратных задач инвестици-

онного проектирования позволяет определять условия,

при которых проект будет достаточно эффективным

или неэффективным, и находить решения, способные

наи-лучшим

образом

обеспечить

выполнение

требований к проекту.

2.10.5. Возможность задавать желаемые

значения результирующих показателей

Обычные математические модели, требующие четкого

разграничения параметров на «входные» и «выходные»,