Проектный анализ и проектное финансирование

не позволяют непосредственно задавать желаемые зна-

чения результирующих показателей. Вычислительный

процесс Н-моделей — иной, он дает возможность регу-

лировать значения всех рассматриваемых показателей,

обеспечивая автоматическое согласование интервалов

показателей друг с другом. В результате можно задать

значение любого показателя инвестиционного проекта

и наблюдать соответствующие заданию изменения дру-

гих показателей.

2.10.6. Возможность анализа большого числа

вариантов проекта без их перебора

Технология Н-моделей позволяет оперировать всей об-

ластью решений, а не отдельными вариантами

решений, как это происходит при традиционных

подходах. Любое (в том числе — бесконечное)

множество «точных» вариан-тов проекта при этом

удается рассматривать как один обобщенный проект,

в котором интервалы значений

58

ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ И ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

показателей вмещают все значения одноименных пока-

зателей «точных» вариантов.

2.10.7. Возможность «не

упустить» какое-либо решение

Решение,

которое

обеспечивает

Н-модель,

автоматически учитывает все заложенные в модель

условия. Без нару-шения этих условий моделируемый

процесс не может выйти за рамки решения. Тем самым

исключается опас-ность упустить из виду какой-либо

важный вариант ре-шения.

2.10.8. Упрощается сопровождение проектов

Важным элементом инвестиционного проектирования

является план реализации проекта. При обычном под-

ходе к проектированию это «точный» план, а при ис-

пользовании

Н-моделей

план

становится

интервальным. Сопровождение процесса реализации

проекта, осущест-вляемое на основе «точных» планов,

требует

постоянно-го

пересмотра

плановых

показателей, так как возникает необходимость учесть

отклонения

от

плана

фактических

значений

полученных

доходов,

осуществленных

расходов,

поступлений и кредитов и т. п.

При работе с интервальным планом фактические

зна-чения показателей, попадающие в интервал

прогнозных значений, ведут лишь к уточнению плана,

но не требуют его пересмотра.

Внесение в Н-модель фактических значений показа-

телей по выполненной части проекта позволяет:

■ сузить ширину интервалов прогнозных

показателей;

■ уточнить параметры еще не выполненной части

проекта;

Глава 2. ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ И ЕГО ВИДЫ

59

■ выявить угрозы возникновения критических

ситуа-ций

—

например,

обнаруживается

недостаточность финансирования.

Рис. 5 демонстрирует пошаговое уточнение прогноз-

ных

характеристик

инвестиционного

проекта,

возможное

Текущийнедисконтированныйденежныйпоток

отоперационнойиинвестиционной

деятельности

3500

3000

2500

2000

4

1500

1000

1

2

3

500

0 –

500

–1000

–1500

–2000

–2500

–3000

4-й

5-й

6-й

7-й

8-й

9-й

1-й

2-й

3-й

Годы

Накопленныйнедисконтированныйденежный

потокотоперационнойиинвестиционной

деятельности

17 000

15 000

13 000

11 000

9000

4

7000

5000

3000

1000

–1000

1

2

3

–3000

–50001-й

2-й

3-й

4-й

5-й

6-й

7-й

8-й

9-й

Годы

Рис. 5. Уточнение в процессе реализации проекта его денежного

потока, млн руб.

( 1 — расчет по данным до 1-го года реализации, 2 — расчет по итогам

1-го года реализации, 3 — расчет по итогам 2-го года реализации, 4 —

рас-чет по итогам 3-го года реализации.)

60

ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ И ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

при внесении в Н-модель фактических значений показа-

телей за первый, второй и третий год реализации про-

екта (каждому новому уточнению соответствует более

темная и узкая область графика).

Глава 3

Связь оценки

экономической

эффективности

инвестиционного проекта

с оценкой бизнеса

3.1. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ

МЕТОДОЛОГИИ ОЦЕНКИ

ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

В 2000–2008 гг. развитие экономики России характери-

зовалось инвестиционным бумом, увеличением

объемов инвестиций как государства в целом, так и

отдельных предприятий и институтов финансового

рынка. В пост-кризисный период, начиная с 2010 г.,

на фоне общей стагнации инвестиций в основной

капитал потребность в инвестициях в российскую

экономику постоянно растет. Расширение

инвестиционной активности, являющееся важнейшим

направлением реализации Стратегии роста российской

экономики, сформулированной президентом России и

Правительством РФ, требует адекватной мето-

62

ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ И ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

дологии

оценки

проектов,

учитывающей

международный

и

отечественный

научный

и

практический опыт в этой области.

Основные проблемы, которые сейчас беспокоят все

инвестиционное сообщество, связаны с отсутствием со-

временной национальной методологии оценки инвести-

ционных проектов, учитывающей как общепринятую

международную практику, так и разработки ведущих

российских ученых и специалистов в этой области.

Боль-шинство публикаций по оценке инвестиционных

проек-тов

не

отражают

междисциплинарный

характер этой проблемы, не отражают связи оценки

проектов с другими направлениями оценки, включая

оценку бизнеса, оценку инвестиций в ценные бумаги и