Проектный анализ и проектное финансирование

Третья сессия. Стратегические рекомендации по

совершенствова-нию

нормативно-правовой

базы для развития эффективного ГЧП, Женева,

3–5 декабря 2008 г..

98

ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ И ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

системе России и правильному переводу термина

public-private

partnership,

поскольку

согласно

Конституции РФ муниципальная власть не относится к

системе государ-ственной власти и поэтому в случае

принятия закона о ГЧП все нормативные акты должны

будут дублировать-ся и для муниципально-частного

партнерства.

В развитие ГЧП в России, его законодательной базы

существенный вклад вносит Центр ГЧП Внешэконом-

банка. Центром ГЧП разработаны:

■ модельный закон ГЧП для регионов;

■ модели типовых тиражируемых проектов;

■ типовые пакеты документации для разных

моделей ГЧП;

■ перечень услуг для органов государственного и

му-ниципального

управления

по

структурированию и договорному оформлению

проектов ГЧП.

Кроме того, Центр ГЧП Внешэкономбанка проводит

обучение и консалтинг, а также является агентом

прави-тельства РФ по экспертизе проектов для

Инвестфонда РФ. По данным Центра ГЧП

Внешэкономбанка, по состо-янию на май 2011 г. в

России зарегистрировано более 200 концессионных

соглашений на муниципальном уров-не, 2 — на

региональном уровне и 2 — на федеральном уровне.

Только концессионные соглашения на федераль-

ном уровне прошли стадию закрытия сделки.

В 2010 г. в России на разных стадиях выполнения на-

ходилось 350 проектов ГЧП.

Наиболее важные проекты ГЧП в секторе транспор-

та — строительство платного участка дороги Москва —

Санкт-Петербург, реконструкция аэропорта Пулково,

строительство Орловского туннеля, строительство За-

падного высокоскоростного кольца вокруг Санкт-Петер-

бурга, строительство международного аэропорта в Ниж-

Глава 4. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ. .

99

нем Новгороде, аэропорта в Омске, Владивостоке, раз-

витие аэропортов Домодедово (Москва) и Кольцово

(Екатеринбург).

Важными проектами в области водоснабжения и ка-

нализации являются проекты в Ростове-на-Дону, «Нев-

ская вода» в Санкт-Петербурге, аналогичные проекты

в 20 регионах страны. Более 25% населения страны ис-

пользуют воду, поставляемую частными компаниями-

операто рами.

Одним из наиболее эффективных проектов развития

территорий является проект ГЧП по строительству

инду-стриального парка в Калужской области, по

переработке твердых отходов — строительство завода в

Ванино (Санкт-Петербург).

4.5. КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ КРИТЕРИИ

ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ В ПРОЕКТНОМ

ФИНАНСИРОВАНИИ

Практикой проектного финансирования выработаны

ко-личественные

критерии

(ограничения),

используемые для сокращения рисков провайдеров

финансовых ресур-сов и, кроме того, для определения

объема и стоимости заемного финансирования.

Эти критерии можно условно разделить на две группы:

■ соотношения заемного и собственного капитала

проектной компании ( D/E — debt to equity ratio) в общем объеме финансирования проекта;

■ коэффициенты покрытия долга, характеризующие

своего рода «запас прочности» проекта (debt

coverratio).

ПоказательD/E проектной компании является важ-

ным

фактором,

учитываемым

банком

при

рассмотрении

100

ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ И ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

заявки на финансирование проекта. Показатель D/E ха-

рактеризует структуру капитала проектной компании

и его средневзвешенную стоимость ( WACC), определяю-

щую минимально необходимый уровень внутренней до-

ходности проекта.

Величина соотношения заемного и собственного ка-

питала, требуемая банками, зависит от отраслевой при-

надлежности проекта и от стадии жизненного цикла,

на которой находится проект. Чем больше риск

проекта, тем больше требуемая величина доли

собственного ка-питала.

Так для начальной предынвестиционной стадии жиз-

ненного цикла проекта среднестатиcтическая величина

соотношения D/E составляет 70%:30% или 80%:20%.

Если проектная компания обращается в банк за финан-

сированием проекта на более поздних стадиях жизнен-

ного цикла проекта, требования к доле собственного

капитала могут быть ниже.

Для отраслей с большей степенью неопределенности

будущих

продаж

продукции

и

получения

запланированной выручки от реализации проекта

(например,

продукции

машиностроения

с

недостаточным

уровнем

конкуренто-способности)

соотношение D/E может быть 50% : 50%. Для отраслей,

объем продаж продукции которых более опре-делен

(предприятия топливно-энергетического комплек-са),

соотношение D/E может соответствовать среднеста-

тистическому или даже составлять 90%:10%.

Втораягруппапоказателей — коэффициенты по-

крытия

долга

—

характеризуют

возможности

проектной компании рассчитываться по долговым

обязательствам. Эти показатели могут быть двух

видов: интервальные и кумулятивные.

К числу интервальных показателей,

рассчитываемых за определенный период времени

(например, год), от-

Глава 4. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ. .

101

носится коэффициент покрытия долга — DCRt