Проектный анализ и проектное финансирование

проекты (проектные компании, посред-нические

компании, модель BOT). При инвестициях в

государственном и частном секторе ЕБРР исходит из

рыночных ставок с ажио (ставки продавцов на Лондон-

ском межбанковском рынке депозитов плюс маржа,

в которой учитываются проектный и страновой риски,

Глава 4. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ. .

111

а также стоимость привлечения дополнительной едини-

цы каждого вида ресурса). Банк финансирует только

часть суммы инвестиции (обычно до 35%, в исключи-

тельных случаях — более) посредством ссуд, участий

или гарантий.

Россияв1990-егг. осуществила три крупных

россий-ских проекта на принципах проектного

финансирования

с

участием

международных

финансовых

организаций:

Нефтяной

реабилитационный проект (МБРР, ЕБРР), Ра-мочное

кредитное соглашение для нефтегазовой про-

мышленности России (Эксимбанк США), Сахалин-2.

На рис. 8 в качестве примера представлена организа-

ционная схема реализации в 1990-е гг. проекта

модерни-зации нефтегазовой промышленности России.

Большую роль в развитии проектного финансирова-

ния в России сыграл Федеральный центр проектного

финансирования, созданный в 1990-е гг., который в

на-стоящее

время

осуществляет

мониторинг

инвестицион-ных проектов, реализуемых в России

международными финансовыми организациями.

Национальными

институтами,

развивающими

проект-ное

финансирование

(помимо

крупных

инвестиционных коммерческих банков), являются

национальныебанкиразвития, основной задачей

которых является долго-срочное финансирование

крупных инвестиционных проектов национальной

значимости. Проектное финан-сирование является

важнейшей формой такого финанси-рования.

Основнымиинструментами, используемымибан-

камиразвития в рамках проектного финансирования

конкретного инвестпроекта, являются кредитование,

участие в капитале проектной компании (покупка

акций,

долей),

предоставление

гарантий,

поручительств, приоб-ретение облигаций проектных

компаний при их первич-

Эксимбанк США

Минтопэнерго РФ

Согласование

Утвержденнаязаявка,

Министерство внешних

экономических связей РФ

Заявка

долгосрочнаяквота,

экспортнаялицензия

Центробанк РФ

Зарубежные

покупатели

нефти и газа

Нефть, газ

Долгосрочные

контрактына

поставку

Российское

производственное

объединение (через

компанию

специального

назначения)

Минфин РФ

Минэкономразв

ития РФ

Депонирование

выручки

Средства,

превышающие

минимальный

Соглашениепозайму

Минэкологии

РФ

требуемыйостаток

назалоговомсчете

Оборудование, услуги

Депозитный банк

(содержатель

залогового счета)

Погашениедолга

Американские

поставщики

оборудования

и услуг

ГарантииЭксимбанкакредитору

Юридические документы

Нефть, газ

Гарантированный

кредитор

(коммерческий банк)

Кредитор

наличных платежей

(банк или поставщик

оборудования/услуг)

15%суммыконтракта

Оборудование/услуги

85%суммыконтракта

Утвержденнаязаявка

Финансы

Рис. 8. Рамочное кредитное

соглашение для нефтегазовой промышленности России

(начало 1990-х гг.)

Глава 4. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ. .

113

ном размещении. Доля кредитов в структуре

проектного финансирования проекта составляет в

среднем 70–80%. Национальные рынки проектного

финансирования значительно различаются

разнообразием применяе-мых инструментов

финансирования, правовой базой,

регламентирующей права и ответственность проект-

ной компании, защиту прав инвесторов и кредиторов.

Так, в России пока (в связи с отсутствием

законодатель-ной базы) практически не применяется

эмиссия про-ектных облигаций, выпускаемых

проектными компа-ниями для финансирования

проекта наряду с другими

инструментами.

Создание нормативно-правовой базы выпуска и

обра-щения инфраструктурных проектных облигаций,

выпуска-емых именно проектными компаниями,

станет эффек-тивным стимулом развития проектного

финансирования, особенно для инфраструктурных

проектов.

Аналогичная проблемная ситуация сложилась и в

об-ласти

законодательной

базы

организации

тендеров,

проведение

которых

является

необходимым условием проектного финансирования,

особенно при использова-нии механизмов ГЧП. Цель

применения тендеров (аук-ционов) состоит в создании

конкурентных условий для поставщиков и подрядчиков

проекта и обеспечение реа-листичных предложений

поставщиков (наилучшее соче-тание цены/качества

услуг). Различают открытые (неиз-вестно количество

участников торгов) и закрытые тенде-ры (производится

предварительный отбор участников торгов). В разных

странах применяют различные формы организации и

проведения тендеров.

Типовая схема организации проектного финанси-