Просто не стой на пути. Как государство может помочь бизнесу в бедных странах

В компаниях второго типа (контролирующий или стратегический инвестор) управление компанией находится в руках одного инвестора или узкого круга инвесторов. Многочисленные портфельные инвесторы, которым принадлежит остальная часть капитала компании, не имеют большого влияния на принятие решений. Величина контрольного пакета акций зависит от законодательства страны и положений устава компании.

В данной книге я буду придерживаться того же определения контрольного пакета, которое используется в других исследованиях на эту тему: 20 % эмитированных акций. Если одному акционеру или группе связанных между собой акционеров (например, членам семьи) принадлежит более 20 % акций компании, а остальные инвесторы владеют небольшими пакетами акций, то чаще всего контроль над компанией находится в руках главного акционера или группы акционеров. Миноритарные же акционеры имеют ограниченное влияние на управление бизнесом.

В том, что касается компаний третьего типа (с широким кругом акционеров), определить, кто контролирует такую компанию, труднее. В результате, как мы увидим ниже, контроль над компанией может оказаться в руках управляющих, поскольку ни один акционер или объединение акционеров не в силах заручиться достаточным числом голосов для выбора своих кандидатов в совет директоров или какими-либо иными средствами противодействовать решениям топ-менеджеров. В такой ситуации именно последние, даже если у них почти нет акций компании, могут иметь решающий голос в вопросах о составе совета директоров.

Еще один критерий классификации компаний – подлежат ли их акции свободной продаже и находятся ли акции в списке допущенных к торгам на бирже. Если это так, то их называют публичными компаниями (public company). В противном случае компания называется частной акционерной компанией (private company) (важно не путать термин «публичная компания» (public company) с понятием «государственная компания» (state-owned company); о государственных предприятиях речь пойдет в последующих главах). От публичных компаний государственные надзорные ведомства и биржи, как правило, требуют соответствия определенному набору требований, касающихся защиты прав акционеров, т. е. защиты инвесторов.

Если речь идет о компаниях первого типа (с узким кругом собственников), едва ли такая фирма будет публичной компанией, акции которой представлены в списках ценных бумаг, торгуемых на бирже. Немногочисленные инвесторы, владеющие акциями компаний, редко продают их. Если же они принимают решение их продать, то наиболее вероятна продажа акций не на бирже, а по итогам сделки прямого частного инвестирования, в результате которой крупный акционер продаст весь пакет акций крупному инвестору по договорной цене.

Если речь идет о компании второго типа (с контролирующим или стратегическим инвестором), то, скорее всего, она будет публичной компанией. В данном случае многочисленные миноритарные акционеры торгуют своими акциями на бирже, а контролирующий или стратегический инвестор, как правило, долго сохраняет в собственности контрольный пакет акций. Если же он решает его продать, это делается в рамках договора купли-продажи, заключенного напрямую с другим инвестором, желающим получить контроль над компанией. При этом часто акции контрольного пакета продаются по более высокой цене, по сравнению с остальными акциями.

Наконец, если компания относится к третьему типу (с широким кругом собственников), можно почти с полной уверенностью предположить, что такая компания будет публичной и что ее акции будут внесены в котировальные списки на бирже. Большая часть акций такой компании будет подлежать продаже на фондовом рынке.

Кому принадлежат крупные компании?

Мне известны только три исследования, в которых была предпринята попытка определить относительную долю компаний с различными типами собственности в богатых и в бедных странах. К сожалению, мы располагаем данными только по публичным компаниям, акции которых допущены к продаже на бирже, поскольку они обязаны публиковать информацию о структуре акционерной собственности. Как было отмечено выше, такие компании с наибольшей вероятностью будут относиться ко второму или третьему типу (с контролирующим инвестором или с широким кругом акционеров). Данные о доле, которая в экономике приходится на компании первого типа (с узким кругом собственников), практически отсутствуют. Поэтому при анализе результатов имеющихся исследований, важно иметь в виду, что они не охватывали компании, принадлежащие узкому кругу лиц, и не отражают их вес в экономике.