Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Рисунок 5.12. Корреляция между финансовыми коэффициентами P/E и уровнями дивидендной доходности (в процентах) в основных отраслях экономики США (по состоянию на 18 февраля 2009 г.)

Правила отбора отрасли для инвестирования аналогичны анализу секторов. Здесь тоже нельзя обойтись без оценки общей макроэкономической ситуации. В период стагнации лучше всего покупать надежные акции, приносящие твердый дивидендный доход, обладающие стабильным денежным потоком и не подверженные циклическим колебаниям (non-cyclical). В периоды же развития экономики на первый план уже выходят акции новых секторов, потенциал роста которых максимален. Одна из причин подобного подхода заключается в том, что новые компании, как правило, нуждаются в значительном финансировании для внедрения своих разработок и занятия собственной ниши на рынке. Когда страна переживает экономический рост и доступ к кредитам облегчен, то намного проще размещать облигации и акции (через initial public offering — IPO). Когда же экономика находится в состоянии рецессии, инвесторы предпочитают не рисковать, а значит, если новые деньги и удается привлечь, то достаются они под бóльший, нежели обычно, процент, и следовательно, повышается риск банкротства компании, невозврата кредита или непогашения облигаций.

Как видно из рисунка 5.13, наивысшие значения P/E в 2004 г. ожидались у компаний, представляющих сектора Technology (28,8), Consumer Services (23,3) и Health Care (21,1).

Источник: http://dynamic.NASDAQ.com/dynamic/sectoroverview.asp

Рисунок 5.13. Среднеотраслевые ожидаемые значения P/E компаний, торгуемых в NASDAQ, на 2003 г. и 2004 г.

Обратным по сравнению с P/E финансовым коэффициентом является показатель прибыли на одну акцию — EPS (earning per share) (рис. 5.14).

Источник: http://dynamic.NASDAQ.com/dynamic/sectoroverview.asp

Рисунок 5.14. Среднеотраслевые ожидаемые значения EPS компаний, торгуемых в NASDAQ, на 2003 г. и 2004 г., в процентах

Ценность анализа среднеотраслевых значений EPS гораздо меньше, чем среднеотраслевых P/E, так как стоимости разных акций могут отличаться на порядки. Например, если на одну акцию компании ХХХ стоимостью $100 приходится $10 прибыли (EPS = 10), а на одну акцию компании YYY стоимостью $10 приходится $1 прибыли (EPS = 1), то это отнюдь не означает, что компания ХХХ в десять раз лучше компании YYY. Просто у этих компаний изначально разные стоимости акций, которые и дают такую разницу в EPS. В то же время для нас могут представлять интерес ожидания рынка относительно изменения EPS от одного года к другому. Так, из рисунка 5.14 видно, что в 2004 г. по сравнению с 2003-м ожидался существенный прирост EPS в следующих секторах: Basic Industrials, Health Care, Transportation.

Доходность инвестиций в американские акционерные компании можно рассчитать как отношение суммарного EPS компаний, входящих в базу расчета фондового индекса S&P 500, к собственно фондовому индексу S&P 500. Очень важно понимать, что начиная с 1960-х гг. доходность инвестиций в американские акции начала двигаться синхронно с доходностью американских госбумаг. До этого времени акционерные компании в США приносили своим владельцам очень хорошие прибыли, которые иногда в разы превышали доходность госбумаг. Однако открытие рынка акций для массовых инвесторов и появление огромного количества инвестиционных и пенсионных фондов сбили доходности акционерного капитала до уровней доходности госбумаг (рис. 5.15).

Источник: http://www2.standardandpoors.com/spf/xls/index/SP500EPSEST.XLS

Рисунок 5.15. Динамика среднерыночного EPS компаний относительно фондового индекса S&P 500 по сравнению с доходностью госбумаг США

4. Выбор компании для инвестирования

Это самый нижний уровень инвестирования, где объектом торговли выступает акция или облигация конкретной компании.

Главная задача выбора компании для инвестирования состоит в сравнительной оценке и поиске наилучшей или наилучших (если разрыв в оценках между кандидатами на инвестирование невелик) компаний внутри одной заинтересовавшей вас отрасли. Выбор последней, таким образом, является первичным и позволяет отдать предпочтение наиболее перспективной, с вашей точки зрения, бизнес-модели. Выбор же конкретной компании нацелен на поиск лидера отрасли, «звезды», способной наилучшим образом реализовать эту бизнес-модель. Помните, что, покупая акции, вы покупаете бизнес-модель, которая, в свою очередь, приносит (или не приносит) доход.

Кстати, если вы решили построить свой бизнес, то начинать нужно с разработки внятной бизнес-идеи, а также составления подробнейшего бизнес-плана и только уже затем приступать к собственно реализации этого проекта.