Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

На третьем этапе акции компании отражают достигнутый успех и начинают входить в более спокойную фазу роста. Некоторые компании даже могут позволить себе выплату дивидендов. Однако последние нестабильны, так как развитие компании все еще продолжается. Спреды между котировками акций в этой фазе бизнес-цикла минимальны, что объясняется высоким интересом к ним со стороны как спекулянтов, так и крупных игроков — инвестиционных и пенсионных фондов.

На четвертом этапе развития бизнес-цикла доходы компании стабилизируются. Интерес к акциям со стороны спекулянтов падает, что зачастую приводит к небольшому увеличению спредов между лучшими котировками на покупку и продажу. В этот период инвесторы могут рассчитывать не только на получение дохода от прироста курсовой стоимости акций, но и на дивиденды (рис. 5.16).

Рисунок 5.16. Схематичная динамика стоимости акции на фоне развития бизнес-цикла компании

Основой определения стоимости любой компании являются финансовые отчеты:

— балансовый отчет (balance sheets);

— отчет о прибылях и убытках (income statements);

— отчет о движении наличных средств (cash flows statements).

Балансовый отчет отражает состояние компании на конец отчетного периода по трем основным разделам: активы (то, чем она владеет), пассивы (обязательства компании, т.е. то, что она должна), а также ее акционерный капитал (разница между активами и пассивами) (табл. 5.8).

Таблица 5.8. Балансовый отчет (balance sheets) Microsoft Corp. на 30 июня 2003 г. (дата окончания финансового года этой компании), $ млн

Окончание табл. 5.8

Источник: http://finance.yahoo.com/q/bs?s=MSFT&annual

Активы компании делятся на оборотные активы и долгосрочные инвестиции и вложения. Оборотные активы относятся к разряду краткосрочных вложений. Краткосрочными признаются любые инвестиции, которые предполагается обернуть не более чем за 12 месяцев. Долгосрочные инвестиции и вложения состоят из основных средств, собственно долгосрочных инвестиций и прочих активов, которые нельзя отнести к разряду краткосрочных.

Пассивы компании состоят из краткосрочных и долгосрочных обязательств. Как видно из балансового отчета Microsoft, данная компания долгосрочных обязательств не имеет, а сумма краткосрочных составляет $14,0 млрд.

Акционерный капитал состоит из привилегированных и обыкновенных акций, а также нераспределенной прибыли. Данный раздел интересует в первую очередь акционеров, так как отражает их долю в активах компании. Ее акционерный капитал определяется так же, как и собственный капитал. Отношение собственного капитала к количеству находящихся в обращении акций является балансовой стоимостью компании:

Отчет о прибылях и убытках (см. табл. 5.9) включает в себя несколько разделов, часть из которых является расчетной. На первом месте стоят доходы, иногда также называемые выручкой от реализации продукции или услуг (у Microsoft по итогам 2003 финансового года — $32,2 млрд). Далее из этих доходов вычитаются операционные расходы, состоящие из нескольких основных статей ($22,6 млрд). Путем вычитания из доходов компании операционных расходов получаем операционную прибыль ($9,5 млрд). Следующими важными элементами отчета являются прибыль до налогообложения ($11,1 млрд) и чистая прибыль ($7,5 млрд).

Таблица 5.9. Отчет о прибылях и убытках (income statements) Microsoft Corp. на 30 июня 2003 г., $ млн

Окончание табл. 5.9

Источник: http://www.microsoft.com/msft/history.mspx

Динамика доходов Microsoft является классическим отражением жизненного цикла крупной корпорации. Так, на стадии ее становления темпы прироста доходов достигают очень высоких величин, периодически превышая 90% годовых. Однако со временем эти темпы стабильно сокращаются и к 2004 г. снижаются до 10% годовых (рис. 5.17 и 5.18).

Одним из важнейших финансовых отчетов является отчет о движении денежных средств (табл. 5.10), так как в нем отображается только их фактическая динамика. Так, например, продажи компании могут быть «нарисованы» на бумаге по итогам просто отгрузки товара с отсрочкой его оплаты в неопределенном будущем. При этом в балансе рассматриваемой нами компании возникает дебиторская задолженность, а не денежные средства на расчетном счете. Если речь идет о формировании баланса, все нормально, но денег-то все равно нет. А зарплату рабочим нужно платить наличными, и от поставщиков тоже вряд ли удастся добиться очень уж больших рассрочек. Так что в конечном итоге бумажные доходы или станут реальными и отразятся в отчете о денежных средствах, или будут списаны как безнадежный долг.

Источник: http://www.microsoft.com/msft/history.mspx

Рисунок 5.17. Динамика доходов Microsoft Corp. в разрезе операционных показателей, $ млн