Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Источник: http://www.microsoft.com/msft/history.mspx

Рисунок 5.18. Поквартальные темпы прироста доходов Microsoft Corp., год от года

В эффективно работающих компаниях отчет о денежных средствах подтверждает данные отчета о прибылях и убытках и показывает положительное сальдо — иными словами, денег на счета компании поступает больше, чем с них списывается.

Кстати, отдельно следует рассмотреть, за счет каких статей было сформировано положительное сальдо — за счет основной деятельности, заемных средств, реализации активов или других источников.

Таблица 5.10. Отчет о движении денежных средств (cash flow statements) Microsoft Corp. на 30 июня 2003 г., $ тыс.

Источник: http://finance.yahoo.com/q/cf?s=MSFT&annual

EPS (Earnings Per Share = Чистая прибыль/Количество обыкновенных акций)

В отчете о прибылях и убытках (см. табл. 5.9) приведены сведения о величине прибыли, приходящейся на одну акцию (EPS). Эта величина представляет большой интерес для акционеров, так как дает приблизительную оценку потенциальной доходности акции. Так, величина 0,69 (Diluted earnings per share) говорит о том, что на одну акцию Microsoft по итогам 2003 г. пришлось 69 центов чистой прибыли (рис. 5.19).

Источник: http://www.microsoft.com/MSFT/ar99/download.htm

Рисунок 5.19. Динамика итоговой чистой прибыли на акцию (diluted EPS) Microsoft Corp.

EPS = Net Profit/Shares,

где Net Profit — чистая прибыль;

Shares — количество акций.

P/E (Price/Earnings Per Share)

P/E — отношение рыночной цены акции к чистой прибыли (без налога на прибыль, дивидендов на привилегированные акции и других обязательных платежей из прибыли), приходящейся на одну обыкновенную акцию).

В самом общем смысле величина P/E показывает, сколько лет необходимо работать акционерной компании для того, чтобы вернуть свою рыночную стоимость.

P/E = Price/EPS = Mcap/Net Profit,

где Price — рыночная цена акции;

EPS (Earnings Per Share) — чистая прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию;

Mcap — рыночная капитализация компании.

Как мы видим на рисунке 5.20, средний исторический уровень коэффициента P/E за последние более чем 100 лет составлял 15–20. Однако начиная с 1980 г. взлет цен на рынке акций привел к тому, что этот коэффициент взлетел на гораздо более высокий уровень — 20–40.

Источник: http://www2.standardandpoors.com/spf/xls/index/SP500EPSEST.XLS

Рисунок 5.20. P/E акций, входящих в фондовый индекс S&P 500

Каждый момент превышения средних исторических уровней предварялся биржевым бумом, обусловленным экономическим подъемом в США. Цепочка событий при этом выглядела достаточно стандартно: подъем экономики — рост корпоративных прибылей (прибыли растут быстрее акций, P/E снижается) — рост котировок акций и биржевой бум (рост котировок акций опережает рост прибылей, P/E растет) — перегрев экономики — прибыли компаний падают быстрее акций (P/E достигает пика) — биржевой крах (котировки акций падают быстрее прибылей, P/E снижается до более адекватных величин).

Схематично данная цепочка выглядит так, как это представлено на рисунке 5.21.

Первый исторически зафиксированный скачок P/E произошел во время депрессии 1890–1903 гг. Стремительный рост экономики в результате индустриальной революции закономерно закончился перегревом, сопровождавшимся безработицей и снижением доходов американских предприятий.

Экономический подъем поддерживает рост прибылей акционерных компаний. Однако акции растут в цене еще быстрее. В результате коэффициент Р/Е поднимается намного выше среднеисторического уровня (за последние сто лет около 15, за период 1980–2009 гг. около 21).

Перед кризисом первыми начинают снижаться котировки акций, а затем и прибыли акционерных компаний. В результате, уже в ходе экономического кризиса коэффициент Р/Е достигает максимума.

После кризиса прибыли обычно растут быстрее стоимости акций и коэффициент Р/Е падает ниже среднеисторических уровней, до следующего биржевого и экономического бума.

Рисунок 5.21. Схема корреляции между динамикой стоимости акций, развитием экономики и коэффициентом P/E (на примере экономического цикла 1995–2004 гг.)