Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Второй скачок P/E наблюдался во время Великой депрессии 1929–1933 гг., когда деятельность практически всех акционерных компаний стала низкорентабельной или даже убыточной. Остановить увеличение P/E не смогло и значительное падение стоимости американских акций (фондовый индекс DJI достиг одного из самых минимальных за всю свою историю значений — 41,22) — прибыли компаний снижались еще стремительнее.

Крах рынка акций «новой экономики» в 2001 г. сопровождался взлетом коэффициента P/E, который достиг локального максимума только в марте 2002 г. Произошло это также вследствие резкого сокращения прибылей американских акционерных компаний.

P/OI (Price/Operation Income)

P/OI — отношение рыночной цены к операционной прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию и скорректированной на величину непериодических расходов.

EV/EBIT

EV/EBIT = Рыночная капитализация + капитализация по привилегированным акциям + долгосрочные денежные средства/Прибыль до вычета налогов, процентов, без учета непериодических расходов и доходов.

EV/EBITDA

EV/EBITDA = Рыночная капитализация + капитализация по привилегированным акциям + долгосрочные денежные средства/Прибыль до вычета налогов, процентов, амортизации, без учета непериодических расходов и доходов.

Показатель EBITDA показывает, сколько денег может направлять компания на финансирование своих долгов, если откажется от рефинансирования амортизации. Показатель EV/EBITDA отражает более широкий взгляд на предприятие, чем P/E, хотя общие выводы могут выглядеть схожими.

EBITDA margin

EBITDA margin — прибыль до вычета налогов, процентов, амортизации, без учета непериодических расходов и доходов/выручка от реализации.

P/S (Price/Sales)

P/S — отношение рыночной цены к чистой выручке, приходящейся на одну обыкновенную акцию:

P/S = Mcap/Net Sales,

где Mcap — рыночная капитализация компании;

Net Sales — чистая выручка, продажи.

EV/S

EV/S = Enterprise Value/Net Sales = (Рыночная капитализация + Чистый долг)/Чистый доход.

Этот мультипликатор отличается от известного P/S на величину чистого долга компании, который определяется по следующей формуле:

Чистый долг = Все долги и обязательства компании – Денежные средства и их эквиваленты.

Если EV/S заметно больше, чем P/S, значит, у компании есть значительные долги, а если меньше, то сумма наличности в кассе и на счетах компании превышает ее долги. Теоретически считается, что показатель EV/S более корректен, нежели P/S, так как учитывает в цене компании и ее чистый долг (всю задолженность за вычетом наличных в кассе и на счетах). Например, если размеры рыночной капитализации и объемы продаж двух компаний одинаковы, а величины чистых долгов разные, то, конечно, выгоднее купить акции компании с меньшим размером чистого долга. Ведь она добивается тех же продаж, что и компания с бóльшими долгами.

Суть концепции EV заключается в том, что акционер приобретает компанию вместе с ее долгами, причем он покупает целый и неделимый бизнес, а не наличные на ее счетах. Ведь невозможно отделить долги реально работающего предприятия от его бизнеса. Поэтому и получается, что хотя котировки акций и дают оценку рыночной капитализации компании (MCap), но реальная стоимость ее бизнеса для инвестора отражена в показателе «стоимость предприятия (EV)».

У компаний, которые зарабатывают значительную прибыль и не испытывают потребности в займах, а такие тоже встречаются, EV оказывается меньше размера рыночной капитализации.

Например, возьмем две одинаковые компании с одинаковой же рыночной капитализацией $10 млн. Первая не имеет долгов, а все ее активы составляют наличные. Величина EV такой компании будет равна нулю ($10 млн Mcap + $0 долгов — $10 млн наличных). Вторая компания, напротив, совсем не имеет наличных, а ее долги составляют $5 млн. EV этой компании — $15 млн (10 + 5 – 0). Иначе говоря, вторая компания обойдется вам намного дороже, если вы соберетесь ее купить. Ведь в этом случае вам придется фактически заплатить не только за сами акции, но и за долги компании.

При одинаковой рыночной капитализации обычно выгоднее приобретать компанию с меньшим EV. Иными словами, чем меньше этот показатель по сравнению с MCap, тем выгоднее сделка для покупателя. Это очень важная концепция при оценке рыночных перспектив акций. Будет естественным ожидать роста котировок акций, а значит, и рыночной капитализации компании с меньшим EV для его выравнивания с показателем аналогичной компании, у которой EV больше.

P/D

P/D (Price/DPS) — отношение рыночной цены акции к дивидендам, выплачиваемым на одну обыкновенную акцию.