Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Кстати, именно из-за сложности оценки диверсифицированных компаний их недолюбливают инвесторы. Ведь диверсифицировать свои вложения в акции инвесторы могут и самостоятельно, а вот использовать единственный натуральный мультипликатор для оценки подобной компании бесполезно. В таких случаях остается условно разделить ее на несколько специализированных подразделений и сравнивать их по отдельности с использованием разных натуральных мультипликаторов.

При расчете мультипликаторов для предприятий разных секторов экономики принято применять следующие натуральные показатели (табл. 5.11).

Таблица 5.11. Натуральные показатели для расчета мультипликаторов

Кроме того, натуральные мультипликаторы можно сравнивать с восстановительной стоимостью создания аналогичного бизнеса. Например, достаточно точно известно, во сколько обойдется строительство 1 мегаватта энергогенерирующей мощности, работающей на определенном виде топлива. Соответственно, можно сравнить P/MWt или EV/MWt с имеющейся оценкой стоимости строительства. Данная оценка является верхней границей стоимости объекта, так как новый, только что построенный объект более современный, и его поддержание в рабочем состоянии требует меньших затрат и капитальных вложений.

Помните, что самый верный способ заработать большие деньги — купить недооцененную компанию

5. Определение долей акций и облигаций в инвестиционном портфеле

Кроме акций, неотъемлемой составляющей любого инвестиционного портфеля являются долговые инструменты — депозиты и облигации. Первые обычно более доходны, но менее ликвидны. Так, за досрочный разрыв депозитного договора (если такое вообще возможно), как правило, предусмотрены штрафные санкции.

Инвесторы традиционно при формировании портфеля определяют долю долговых инструментов и акций. В периоды экономических спадов и рецессий доля облигаций обычно увеличивается, а в периоды роста экономики уменьшается.

Кроме этого, действует следующее правило: чем выше доля акций в портфеле, тем более склонен инвестор к риску, и наоборот. Хотя и у этого правила есть исключения, ведь некоторые облигации рискованнее многих акций.

На примере анализа рынков США начиная с 1896 г. можно сделать вывод: 50% времени процентные активы превосходят по доходности акции, а вторые 50% времени акции переигрывают процентные активы.

Иными словами, половину всего времени акции проигрывают процентным активам. Расчеты доказывают, что есть достаточно длительные моменты экономической истории, когда сидеть в процентных активах следует на все 100%. По крайней мере это оказалось справедливо для инвестиционных горизонтов от одного месяца до пяти лет при работе на американских рынках.

На гистограмме приведенного ниже рисунка (рис. 5.23) показан результат расчета оптимальной пропорции «наличные — акции» на горизонте инвестирования пять лет (купил пять лет назад и продал сегодня), а также один год (купил год назад и продал сегодня). Под наличными понимается стандартный безрисковый актив — трехмесячные векселя Казначейства США. Сразу стоит отметить, что более активная стратегия переигрывает 5-летний горизонт инвестирования.

Источник: расчеты автора

Рисунок 5.23. Динамика расчетной пропорции «наличные — акции» на 5-летнем и 1-летнем инвестиционном горизонтах

Если рассматривать только акции и процентные активы (казначейские векселя и 10-летние облигации), то самыми выгодными объектами вложений для разных инвестиционных горизонтов были акции (табл. 5.12).

Таблица 5.12. Победители инвестиционной гонки на американском рынке

Общее преимущество акций не является безоговорочным из-за высокой изменчивости их доходности по сравнению с доходностью процентных активов, в первую очередь казначейских векселей. Ведь в периоды падения акций доходность по ним отрицательная, а трехмесячные казначейские векселя убытков своим владельцам не приносят.

Если же посмотреть не на количество месяцев побед, а на историческую динамику расчетного инвестиционного портфеля, причем на разных горизонтах инвестирования (от одного до 12 месяцев включительно), то средняя историческая структура оптимального инвестиционного портфеля выглядит следующим образом, с погрешностью ±0,5%:

— акции — 39%;

— долгосрочные облигации — 28%;

— наличные — 33%.

Итак, мы можем вывести следующие правила составления модели для определения структуры инвестиционного портфеля по линии «акции — наличные — облигации», где под облигациями понимаются долгосрочные 10-летние гособлигации, а под наличными — краткосрочные казначейские векселя (в некоторых случаях под наличными можно понимать краткосрочные банковские депозиты в супернадежных банках) (табл. 5.13).