Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Через динамику денежной массы ФРС производит регулирование денежного рынка и реагирует на инфляционные или экономические риски. Если перевешивают первые, ФРС уменьшает денежную массу, а если вторые — увеличивает ее (рис. 2.22).

Источник: U.S. Federal Reserve

Рисунок 2.22. Монетарная база, а также денежная масса M1, M2 и M3, млрд долл. США

Денежная масса является одним из наиболее действенных рычагов воздействия ФРС на экономику США. В связи с этим в критические моменты — например, в периоды рецессий — можно наблюдать активное наращивание объемов денежной массы в этой стране. Так было в конце 1999 г., в преддверии так называемой «проблемы 2000 года», когда всех пугали сбоями в энергоснабжении, а значит, и возможными техническими нарушениями во время проведения платежей между банками и клиентами.

Еще более активную «накачку» американской экономики деньгами ФРС предприняла в 2001 г., борясь сначала с первыми признаками замедления ее развития, а затем и с возможными катастрофическими последствиями террористических актов 11 сентября 2001 г. Полное разрушение двух башен-близнецов Центра международной торговли в «сердце» делового Нью-Йорка повлекло за собой кризис авиастроителей, авиаперевозчиков, страховых и туристических компаний. Особенно активно ФРС проводила политику по увеличению самой ликвидной составляющей денежной массы — M1 (рис. 2.23).

Источник: U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors

Рисунок 2.23. Динамика денежной массы М1, млрд долл. США

Темпы роста M2 и M3 изменяются почти синхронно и менее волатильно. Если посмотреть на последние данные по динамике этих составных частей денежной массы, то можно отметить тенденцию к увеличению темпов прироста M2 и M3 с февраля 1993 г. и их выход в конце 2000 г. на исторические максимумы (рис. 2.24).

Денежную массу принято также оценивать с позиции ее сравнения с ВВП, для чего рассчитывают так называемую монетизацию экономики — отношение денежной массы М3 к ВВП.

Очень низкая монетизация может посадить экономику на «денежный голод» и привести к появлению большого количества суррогатов денег — купонов, векселей и т.п. С одной стороны, в этот период, как правило, спрос на деньги превышает их предложение, и они становятся редким товаром, цена на который высока. Таким образом, длительные периоды низкой монетизации ведут к росту процентных ставок.

Источники: U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors, расчеты автора

Рисунок 2.24. Темпы прироста денежной массы М1, М2 и М3, в процентах год от года

С другой стороны, очень высокая монетизация экономики может привести к инфляционному всплеску и также росту процентных ставок. Задача Центробанка — обеспечить эффективное соотношение денежной массы к ВВП, которое бы было достаточным и не приводило к росту инфляции и процентных ставок (рис. 2.25).

Источники: U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors, U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis, расчеты автора

Рисунок 2.25. Монетизация экономики США, М3 и М2 в процентах к ВВП

Откуда берутся американские доллары?

До 15 августа 1971 г. долларовая эмиссия базировалась на золотом запасе США. Однако после этой даты «золотой стандарт» и, соответственно, золотое обеспечение доллара были отменены — просто не хватило золота.

Начиная с 1971 г. вместо него базовым активом, обеспечивающим эмиссию наличного доллара, стали государственные ценные бумаги Казначейства США (рис. 2.26).

ФРС США покупала у Казначейства ценные бумаги — векселя и облигации и под эту сумму эмитировало наличные доллары. Из рисунка 2.27 видно, что бóльшая часть активов ФРС, почти 80%, в январе 2008 г. состояла из американских госбумаг (на левом графике снизу, $740 627 млн).

Источник: U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors, U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis

Рисунок 2.26. Динамика основных монетарных показателей США, млрд долл. США

С пассивной стороны — то, что должна ФРС по своим обязательствам, бóльшую часть составляют наличные доллары (на правом графике снизу, $829 078 млн) (рис. 2.27). Таким образом, в январе 2008 г. наличные доллары на 90% обеспечивались госбумагами, что было для США стандартной ситуацией с момента запуска этой схемы в 1971 г.

Иными словами, на один доллар собственного капитала ФРС эмитировала девять наличных долларов, на восемь из которых покупала бумаги Казначейства, а еще один доллар инвестировала в другие активы.