Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Источник: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis

Рисунок 2.36. Инфляция PCE (2000 = 100)

Данную разновидность инфляции в последние годы все чаще использует ФРС США при определении величины инфляционного давления. Как видно, PCE менее волатилен по сравнению с CPI, да и начиная с 1990-х гг. почти всегда меньше последнего. А чем слабее инфляционное давление, тем больше развязаны руки у ФРС, которая на протяжении длительного периода времени может проводить мягкую монетарную политику и поддерживать низкие процентные ставки.

Учитывая важность позиции ФРС при оценке ситуации на мировых финансовых рынках, нам тоже стоит уделять больше внимания именно дефлятору PCE, а не более известному CPI.

Federal funds rate (процентная ставка по федеральным фондам)

Значение этого индикатора публикуется Федеральной резервной системой (U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors, http://www.federalreserve.gov/releases/G13).

Процентная ставка федеральных фондов отражает стоимость денег для коммерческих банков, если последние захотят обратиться за кредитом к Федеральной резервной системе как банку-кредитору последней инстанции (рис. 2.37)

Источник: U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors

Рисунок 2.37. Процентная ставка Fed Fund

Динамика учетной ставки тесно связана с денежной массой. Так, начиная с третьего тысячелетия наблюдается резкое снижение учетной ставки и инфляции в США, которое сопровождалось не менее стремительным приростом денежной массы (рис. 2.38).

Источник: U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors

Рисунок 2.38. Ставка Fed Fund и годовые темпы прироста денежной массы М2

Как видно из представленного выше рисунка, в 2009 г. темпы роста М2 вплотную приблизились к историческим максимумам за весь период наблюдений за этим макроиндикатором. (Раньше столь значительной «накачки» экономики деньгами не наблюдалось.) Расплатой за это был последующий взлет процентных ставок:

— «накачка» экономики деньгами, которую начали осуществлять в марте 1970 г., сопровождалась начавшимся через 22 месяца ростом Fed Fund Rate (итоговый прирост — с 3,29 до 12,92%, то есть в 3,9 раза);

— «накачка», начавшаяся в мае 1975 г., тоже через 22 месяца стала сопровождаться ростом Fed Fund Rate (итоговый прирост — с 4,69 до 17,61%, то есть в 3,8 раза).

Последняя «накачка» экономики США деньгами началась в декабре 2000 г. Если прибавить к этой цифре те же самые 22 месяца, то можно было ожидать начала очередной тенденции роста ставки Fed Fund Rate менее чем через год, в сентябре 2002 г. Однако увеличения процентных ставок не произошло, что объясняется снижением инфляции, обвалом рынка акций и ослаблением экономики. Последнее сопровождалось продолжающимся ростом ее монетизации, что не создало дефицита денег. Так что, с одной стороны, наблюдалось достаточное их предложение, а с другой — спрос на деньги в период спада традиционно снижается. Да и низкая инфляция — плохой стимул для роста процентных ставок.

Впрочем, как показала история, задержка с началом роста учетной ставки почти на два года привела к буму на рынке недвижимости США и появлению огромной пирамиды плохих долгов.

С 1980 г. наблюдается тесная прямая корреляция между динамикой прироста денежной массы и процентной ставкой Fed Fund. А значит, резкое снижение темпов прироста М2, произошедшее начиная с 2002 г., стало сдерживающим фактором для увеличения этой процентной ставки.

Ситуация с вбросом огромной ликвидности в 2008–2009 гг. (начиная с сентября 2008 г.), впрочем, может стать повторением более ранних историй, учитывая, что уровень Fed Fund находится возле исторических минимумов. Так что индикатор резкого роста денежной массы указывает на возможное начало повышения Fed Fund Rate через 22 месяца, начиная с июня 2010 г., с целью получения 4–6% годовых (хотя этот показатель может быть и выше, учитывая размеры вброшенной ликвидности).

Рынок труда

Unemployment rate (уровень безработицы)

Значение этого индикатора публикуется Бюро трудовой статистики Министерства труда США (U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics, http://stats.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm).

Дата объявления: первая пятница каждого месяца, в 16.30.