Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Итак, главной причиной новых проблем с государственным долгом США стал бюджет. После четырех лет (1998–2001 гг.) идиллии, когда бюджет США сводился с профицитом, начиная с 2002 финансового года (заканчивается 30 сентября) он снова стал дефицитным (рис. 2.76). Причиной профицита был биржевой бум, который привел к росту поступлений по статье подоходного налога. Но это был ситуативный рост, по сути, случайный. Только американские власти не знали об этом, в том числе «гуру» Алан Гринспен, бывший в то время главой ФРС. И когда в январе 2001 г. к власти пришла администрация нового президента США Дж. Буша-младшего, они начали реализовывать программу снижения налоговой нагрузки на экономику страны, понадеявшись на хорошую наполняемость доходной части бюджета.

Однако уже по итогам 2003 г. дефицит достиг уровней $370–385 млрд (в ценах 2003 г.), наблюдавшихся в период апогея холодной войны 1983–1992 гг. В дальнейшем даже эти рекорды были значительно превышены. Относительно ВВП дефицит бюджета в 2009 г. обновил послевоенный 64-летний максимум (в 1946 г. он составлял 7,2%).

Источники: U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors, расчеты автора

Рисунок 2.76. Дефицит федерального бюджета США, в процентах к ВВП и в ценах 2008 г.

Доходы бюджета начиная с 1944 г. находились в коридоре между 16% и 20% ВВП (среднее значение за послевоенные годы — 17,3%), а расходы, за исключением всплеска в период Второй мировой войны, — между 16% и 23% ВВП (среднее значение — 19%). Таким образом, среднее историческое значение дефицита государственного бюджета США составляет около 1,6%.

Налоговая реформа президента США Буша-младшего, начавшаяся в 2002 г., привела к снижению доходов государственного бюджета относительно ВВП до 43-летнего минимума. Расходы же остались на среднем историческом уровне (рис. 2.77). Бюджетная ситуация в США начала стремительно ухудшаться начиная с 2002 г. Это породило последующий широкомасштабный финансовый кризис и долларовую эмиссию.

Источники: U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors, расчеты автора

Рисунок 2.77. Доходы и расходы федерального бюджета США, в процентах к ВВП

Попытка ФРС США включить печатный станок приведет к новому витку инфляции и обесценения доллара — евродоллар, может быть, даже достигнет 2,0 при одновременном взлете цен на сырье, золото, недвижимость и прочие реальные активы. Вот только задачу привлечения инвесторов-нерезидентов решить таким путем вряд ли удастся. И кто тогда будет покупать долларовые гособлигации с отрицательной реальной доходностью (а инфляция неизбежно сделает очередной скачок вслед за сырьевыми ценами) и с перспективой получить вдобавок отрицательную валютную доходность в евро, японской иене и других национальных валютах?

Сейчас среди таких желающих могут оказаться только центробанки, например, Китая и Японии, с которыми проведут соответствующую «разъяснительную работу». Хотя уменьшение военного могущества США, на котором в том числе базируется статус доллара как мировой резервной валюты, — не лучшее подспорье для таких «уговоров».

В целях сохранения инвестиционной привлекательности долгового рынка для инвесторов-нерезидентов американцы должны будут либо предложить более высокие процентные ставки, либо устроить в Евразии серьезный военный конфликт. В противном случае, как показывают «тики» трансграничных потоков иностранных капиталов (http://www.treas.gov/tic), мы можем стать свидетелями не только отсутствия притока денег частных инвесторов-нерезидентов в США, но даже их оттока, что уже происходило в 2007–2008 гг. Если к этой волне «исхода» присоединятся и госбанки, традиционно формирующие свои валютные резервы за счет покупок американских гособлигаций, вот тогда доллару действительно не поздоровится.

Причиной кризиса ликвидности 2007–2008 гг. на финансовых рынках США стал рекордный отток долларов из этой страны (наряду с дефицитом торгового баланса), не покрытый притоком инвестиционных капиталов. Хуже, чем в это время, дела с иностранными инвестициями у США не обстояли с 1970-х гг., когда американцы были вынуждены отменить конвертируемость доллара в золото (рис. 2.78). И хотя во втором полугодии 2008 г. инвестиционные потоки развернулись в пользу США, что вызвало резкое укрепление доллара, это было только реакцией на страх, поскольку многие инвесторы расценили доллар и американскую экономику как «тихую гавань» в период первого глобального экономического кризиса.

К сожалению для быков по доллару, ситуация с этой валютой действительно очень сложная, так как США мало обеспечивать баланс притока/оттока иностранных капиталов — для удержания нулевого баланса им нужен только приток валюты из-за рубежа в сумме не менее $0,6 трлн (для покрытия дефицита торгового баланса).