Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Например, в 2009 г., во время жесточайшего кризиса в секторе недвижимости в России и на Украине, девелоперы заморозили огромное количество объектов жилищного строительства. Но произошло это, конечно же, не по причине перепроизводства квадратных метров, а из-за отсутствия денег у населения для оплаты даже построенного жилья. Пока этот недостающий спрос покрывался за счет банковских ипотечных кредитов, ситуация ни у кого не вызывала подозрений. Все было хорошо. Но как только иссяк кредитный источник, строители заговорили о кризисе перепроизводства. Это полная ерунда. Дайте людям достойное вознаграждение за их труд, и вы увидите соответствующий реальный спрос.

Однако если начнется рост заработных плат, то это больно ударит по корпоративным прибылям акционерных компаний и затормозит рост котировок акций. Но в ближайшем будущем рост зарплат американцам не грозит, ведь в период высокой безработицы речь в лучшем случае может идти о сохранении своего рабочего места, а не о прибавке к жалованию. А значит, сократить разницу между богатыми и бедными можно только в результате падения стоимости активов, составляющих основу экономического процветания богатых, то есть вследствие инвестиционной дефляции.

Например, из-за падения котировок акций доля доходов богатейших 5% американцев снизилась в 2002–2003 гг. с 22,4% до 21,4% (http://www.census.gov/hhes/www/income/histinc/h02ar.html). Плохие времена, наступившие для финансовых рынков, немного сглаживают социальные различия. А по своим масштабам Великая депрессия — не чета кризису 2008–2009 гг.

За счет чего рефинансируется долг США?

Когда долговая пирамида достигает гигантских размеров, все острее встает вопрос о том, кто будет покупателем следующей порции долговых обязательств. Здесь важно вести наблюдение за двумя очередями — на взнос денег и на их снятие. И пока очередь на внесение денег в строительство долговой пирамиды превышает очередь на их снятие, все хорошо. Однако, как только первая иссякает, а вторая не уменьшается, наступает кризис ликвидности, который затем перерастает в панику. По такому сценарию росли и рушились все долговые пирамиды — от голландской «тюльпаномании» до российской МММ.

В связи с этим мы попытаемся найти источник появления первой очереди — на покупку долговых обязательств Казначейства США. При этом отдельно рассмотрим внутренние и внешние источники.

Внутренние источники — в первую очередь пенсионные сбережения населения. Темп роста этого источника в последнее время сократился, что объясняется как ростом безработицы, так и демографической ситуацией: эффект так называемого беби-бума подходит к концу.

Поколение беби-бумеров (Baby boomers), то есть людей, появившихся на свет в «золотые» годы после Второй мировой войны, в период с 1946 по 1965 г., когда был отмечен бум рождаемости, составляет всего лишь немногим больше 76 млн чел., без учета иммигрантов (рис. 2.81).

Источник: US Census

Рисунок 2.81. Динамика структуры населения США

В 2005 г. доля трудоспособного населения США (в возрасте от 20 до 60 лет) достигла максимума — 55,5%. По оценкам американского Бюро переписи населения, с этого момента начнется долгосрочная тенденция ее снижения вплоть до достижения локального минимума в 2032 г. (48,6%).

Доля пенсионеров в США (начиная с 60 лет для женщин и с 65 лет для мужчин) увеличивается уже с 2002 г. Ускорение ее роста произошло с 2007 г., когда на пенсию стало выходить первое поколение беби-бумеров (рис. 2.82).

Источник: http://www.census.gov/cgi-bin/ipc/idbagg

Рисунок 2.82. Динамика демографической структуры населения США

Одновременно с увеличением доли пенсионеров сейчас мы наблюдаем рост удельного веса людей, чей возраст превышает 59 лет. Эта категория населения имеет право воспользоваться налоговыми льготами по пенсионным программам IRA, подробнее о которых мы расскажем ниже.

Приток иммигрантов при высоком уровне безработицы (на начало 2004 г. — около 6% трудоспособного населения страны) и республиканской партии у власти не сможет компенсировать сокращение притока длинных пенсионных денег.

Внешних источников привлекают доллар в качестве мировой резервной валюты и эффективная экономика США. Результатом этого влечения стал значительный рост американского доллара. Так, с 1995 по 2000 г. он вырос против евро на 40% (рис. 2.83).

Источник: Saxobank

Рисунок 2.83. Динамика курса EUR/USD с 1992 г. по сентябрь 2009 г.

Спираль долговой пирамиды США с привлечением внешних источников ее рефинансирования закручивается по следующему сценарию.

ФРС печатает доллары и стремительно наращивает денежную массу (например, к 2009 г. темпы роста М2 превысили 10% годовых при инфляции 0%).

Банки выдают кредиты американским компаниям и потребителям.

Население США и американские компании активно покупают товары, в том числе импортные.