Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Экспортеры (в первую очередь азиатские страны) получают доллары.

Бóльшая часть этих долларов оседает в валютных резервах центробанков.

Центробанки покупают государственные бумаги Казначейства США, а также ипотечные облигации.

Ярким подтверждением этой спирали была очень высокая положительная корреляция между валютными интервенциями Банка Японии, одного из крупнейших нетто-держателей валютных резервов в американских долларах, и размещением на первичных аукционах среднесрочных государственных облигаций Казначейства США (от двух до десяти лет — US T-Notes).

На приведенном ниже рисунке (рис. 2.84) можно увидеть последствия пятиминутной валютной интервенции, проведенной Банком Японии 9 января 2004 г. (с 6.23 до 6.27, время московское). В результате интервенции японская иена потеряла против доллара 1,6 фигуры («фигура» — около 100 пунктов), а курс USD/JPY вырос со 106,60 до 108,20.

Источник: Saxobank

Рисунок 2.84. Динамика курса USD/JPY в ходе валютной интервенции, проведенной 9 января 2004 г.; одноминутный график на фоне дневного графика

По оценкам дилеров, в ходе этой интервенции японский Центробанк купил за иены $5 млрд. Скорее всего, приобретенные доллары пошли на оплату 10-летних облигаций Казначейства США, первичный аукцион по размещению которых состоялся 8 января, а оплата должна была произойти 15 января.

Практически все значимые валютные интервенции Банка Японии в те годы проводились в преддверии аукционов по размещению этих облигаций. И это вполне оправданно, ведь купленные Банком Японии в ходе интервенции доллары необходимо как можно более выгодно и надежно разместить, и этим требованиям лучше всего удовлетворяют государственные облигации Казначейства США. Более того, наверняка можно даже говорить о согласованной политике двух министерств финансов — США и Японии (Казначейство США является Министерством финансов).

Отсюда можно сделать вывод: в преддверии аукционов по размещению среднесрочных государственных облигаций Казначейства США можно ожидать валютных интервенций Банка Японии. И наоборот, когда происходят крупные погашения таких облигаций, а также долгосрочных облигаций, можно ожидать усиления японской иены против доллара США (рис. 2.85).

Источники: Казначейство США, Минфин Японии

Рисунок 2.85. Валютные интервенции Банка Японии в защиту доллара и первичные аукционы по размещению американских T-Notes в 2003 г.

Таким образом, при анализе валютной пары USD/JPY с позиций ожиданий валютных интервенций Банка Японии важно знать даты проведения ближайших аукционов по размещению US T-Notes, данные о которых вы можете узнать на интернет-странице Казначейства США: http://www.treas.gov/offices/domestic-finance/debt-management/auctions/auctions.pdf.

В результате экспоненциального роста долговой пирамиды США мировые валютные резервы за короткий период времени так же стремительно выросли. На начало 2009 г. золотовалютные резервы всех Центробанков составляли около $7 трлн, из них золотом — всего около 30 000 т на сумму примерно $1 трлн (рис. 2.86).

Источник: http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/index.htm

Рисунок 2.86. Динамика валютных резервов мировых центробанков на фоне накопленного с 1960 г. дефицита торгового баланса США, трлн долл.

Крупнейшая доля резервов сконцентрирована в долларах и долларовых активах — в первую очередь в госбумагах США (табл. 2.8). Так, по итогам 3-го квартала 2008 г. иностранным центробанкам, то есть за исключением ФРС, принадлежало государственных облигаций правительства США на сумму $1,959 трлн, а ипотечных облигаций правительственных агентств — на сумму $1,089 трлн.

Таблица 2.8. Крупнейшие золотовалютные резервы по состоянию на начало 2009 г.

Источники: http://www.imf.org/external/np/sta/ir/8802.pdf, http://www.reserveasset.gold.org

Кстати, если сравнить золотое покрытие доллара США, евро и японской иены, то наибольшими чисто золотыми резервами обладают страны Еврозоны (включая резервы ЕЦБ) — 11 000 т, хотя за последние годы они продали более 1000 т золота (рис. 2.87). В США золотые резервы составляют стабильные на протяжении длительного времени 8000 т. Япония так же, как и другие азиатские страны, традиционно держит в золоте лишь малую часть — в среднем 1–3% — своих валютных резервов. Для справки приведу цифры по золотым резервам международных финансовых организаций: МВФ и Банка международных расчетов (BIS) — 3217 т и 197 т соответственно.

http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/index.htm

Рисунок 2.87. Динамика валютной структуры мировых валютных резервов, млрд долл.