Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Американские потребители приобретают все больше импортных товаров, за которые расплачиваются эмитированными ФРС долларами. Эти доллары оседают на валютных счетах иностранных банков — торговых партнеров США. Иными словами, американцы получают вполне конкретные товары и услуги, а иностранные инвесторы — обещание заплатить по долларам. От других при этом требуется вера: вера в стабильность США, вера в экономическую и военную мощь США, а также вера в стабильность доллара, как говорится, IN GOD WE TRUST[31].

Источники: Минфин Японии, ФРС США

Рисунок 2.91. Корреляция между золотовалютными резервами Японии и денежной массой М3 США

Процентные ставки

Для рефинансирования госдолга и покрытия дефицита государственного бюджета Казначейство США в 2003 г. было вынуждено поднимать процентные ставки по размещаемым долгосрочным облигациям. Это говорит о том, что положительный эффект от стремительного роста денежной массы, выражающийся в снижении процентных ставок, периодически исчерпывает себя и может привести только к усилению темпов инфляции, а значит, и к повышению процентных ставок. Это классический расклад, когда увеличение денежной массы сначала насыщает экономику деньгами, а затем их увеличившееся предложение понижает процентные ставки. Однако через некоторое время аналогичный рост денежной массы уже не абсорбируется (поглощается) экономикой, излишние деньги становятся «горячими», и экономику поражает инфляционный «вирус». Единственным условием, при котором ускорения инфляции может не произойти, — это ускорение экономического роста в стране. В этом случае экономика успевает «переваривать» избыточную денежную массу через рост товарооборота, инвестиций, сбережений, кредитования и т.п.

Дополнительной причиной роста процентных ставок может стать значительное увеличение стоимости сырьевых товаров, в первую очередь энергоносителей и базовых металлов (золота, меди, стали, алюминия и др.). Из истории мы помним, что наводнение мировой экономики американскими долларами в конце 1960-х и начале 1970-х гг. привело к нефтяному шоку и скачку цен не только на нефть, но и на многие другие сырьевые товары. В будущем практически неизбежно подобное же развитие ситуации, а значит, рост в первую очередь индекса оптовых, промышленных цен (PPI). А это приведет к усилению инфляции и увеличению процентных ставок (рис. 2.92).

Источники: ФРС США, расчеты автора

Рисунок 2.92. Динамика Fed Fund Rate, инфляции и денежной массы М2 в США

Если экономика США показывает хорошие темпы роста — на уровне 4% в годовом исчислении, то в случае его торможения денежная масса или вынужденно сожмется, или вызовет инфляционный всплеск и рост процентных ставок. Схожий сценарий наблюдался в начале 1970-х гг., когда учетная ставка ФРС подскочила с 3,3% (январь 1972 г.) почти до 13% (июнь 1974 г.), открыв эру высоких процентных ставок.

Из истории мы помним, что действующие президенты США, идущие на переизбрание, воздействуют перед выборами на ФРС, для того чтобы та обеспечила мягкую денежную политику и экономический рост — пусть и краткосрочный. Три президента, которые нарушили это неписаное правило, проиграли выборы и не прошли на второй срок.

«При Картере мягкая денежная политика была введена слишком задолго до выборов и повлекла за собой безудержную инфляцию. Буш [старший] ввел ее слишком поздно, и попытка организовать экономический бум как раз к выборам провалилась. Форд не знал, что он должен выклянчивать у Федерального резерва низкие процентные ставки, а потому так ничего и не предпринял»[32].

США, используя статус американского доллара как мировой валюты, наводняют необеспеченными «бумажками» другие страны, результатом чего являются инфляция долларовых цен по всему миру (посмотрите, например, как они стремительно растут на европейские автомобили), а также увеличение валютных резервов многих государств. Последнее тоже на руку США, так как в большинстве случаев валютные запасы используются для покупки облигаций Казначейства США. Например, за первые девять месяцев 2003 г. на эти цели, в том числе на приобретение ипотечных ценных бумаг правительственных агентств, центробанками других стран было потрачено около $200 млрд, а общая сумма задолженности США перед иностранными центробанками превысила $1 трлн.

Из приведенного ниже графика (рис. 2.93) видно, что монетизация экономики США обновила исторический максимум и впервые превысила 90%. Курс на крутое ускорение монетизация и собственно денежная масса (в текущих ценах) взяли в 1995 г. Хотя об этом мы уверенно говорить не можем, поскольку ФРС перестала публиковать данные о М3. Но если ориентироваться на динамику М2, то оценка М3 наверняка очень близка к реальности. Интересно, что почти сразу после отказа ФРС публиковать данные о широкой денежной массе монетизация американской экономики начала безудержно расти.