Семь смертных невинных обманов. Экономическая политика

Однако я обнаружил кое-что интересное в отношении этих ценных бумаг. Дилеры GNMA на Уолл-Стрит предлагали их на продажу как фьючерсные доставки. Иными словами, их можно покупать и продавать со сроком доставки в будущем. Например, в марте вы покупаете ценную бумагу GNMA для доставки в марте, но можно купить их для доставки и в июне, или даже в сентябре. Цена этих ценных бумаг будет определена в марте, но вы эти бумаги не получаете и не платите за них до согласованной даты доставки в будущем. Кроме того, рыночная цена этих ценных бумаг GNMA для доставки в марте отличается от их цены в июне или сентябре. Что-то меня заинтриговало в этой новой ценной бумаге - разница в цене на основании разных времен доставки. Я приступил к изучению цен бумаг для разных дат доставки и пытался понять, на чем же они основаны. Я каким-то образом заметил, что цены были такими, что если бы я купил ценную бумагу GNMA для доставки в марте и одновременно продал ее назад для доставки в июне, то мой реальный прирост за эти три месяца был бы выше, чем если бы я купил депозитные сертификаты для банка или положил деньги на сберегательный счет другого банка. Кроме того, я обнаружил, что могу брать деньги в долг для покупки бумаг GNMA на те же 3 месяца под гораздо более низкий процент.

И опять я пошел с предложением к руководству нашего банка. Мы купим 1 миллион бумаг GNMA для доставки в марте и одновременно продадим их для доставки в июне и цены таковы, что мы бы заработали 5.5% в год на наши деньги за 90 дней. В то же самое время наш банк мог взять в долг 1 миллион долларов всего лишь за 4.5% за те же 90 дней, используя их на покупку ценных бумаг GNMA как гарантию нашего долга. Это означало фиксированную прибыль для нашего банка - мы взяли заем по ставке 4.5% и заработали 5.5% на трансакции. Руководство одобрило сделку, и я забронировал свою первую прибыль от арбитражной операции по перепродаже ценных бумаг с фиксированным процентом и ипотечной гарантией по более высокой цене. Вот что означает в данном случае слово «арбитраж»: одновременная покупка и продажа тех же самых ценных бумаг, товаров или иностранной валюты на разных рынках и получение прибыли от разницы в ценах.

Около 8 вечера в ту же пятницу мне на дом позвонил Джим Саксон из фирмы Саломон Бразерс (Solomon Brothers) в Нью Йорке. Он говорит: «Слушай, я тут на позднем совещании по продажам, и мы тут обсуждаем твою сделку с ценными бумагами GNMA. Не расскажешь ли ты мне еще раз, как это все работает?»

В те времена фирма Саломон Бразерс была ведущим инвестиционным банком, работающим на рынке фиксированных бумаг на Уолл-Стрит (Много лет спустя у них возникли проблемы с Казначейством США из-за манипуляций на малых рынках, и в результате их поглотил Ситибанк). Позже я узнал от старших руководителей этой фирмы, что в свои лучшие годы в 1980-х годах моя идея была главным поводом для их повышения на должности управляющих директоров. Затем эти три управляющих директора основали фонд хеджирования, под названием Лонг Терм Капитал (Long Term Capital), где они культивировали собственные идеи, на этот раз с экономистами - нобелевскими лауреатами.

А тогда, в начале 1970-х годов Сберегательный Банк Манчестера, где я тогда работал, был одним из тысяч унылых, скучных сберегательных банков, которые платили вкладчикам 5.25% на их вклады и выдавали ипотеки под 8% на 30 лет. Мы приходили на работу в 8:30 утра и около 4 часов уходили играть в гольф (или софтбол). Мое плечо до сих пор побаливает оттого, что пытался вытолкнуть кого- то с конца игрового поля. В 1972 г., когда население США составляло 200 миллионов человек, эти непримечательные, недалекие, скучные сберегательные банки осуществляли финансирование для строительства 2.6 миллионов новых домов, когда еще не было вторичных или фьючерсных рынков. А сотрудники получали скромную зарплату (моя начальная зарплата составляла 140 долларов в неделю, а дослужившись до должности специалиста по инвестициям, я стал получать уже 200 долларов в неделю).

Сегодня население страны составляет более 300 миллионов, имеется массивный финансовый сектор, неслыханные инновации в области финансов, и неограниченные финансовые ресурсы, и ликвидность. Но если мы сподобимся профинансировать строительство 2 миллионов домов в год, то это назовут неприемлемым мыльным пузырем. О такого рода «прогрессе» будет рассказано ниже.

Уолл-Стрит

Джордж Уайсс был брокером фирме Бачи и Кампани (Bache and Company) и состоял в моем списке тех, кому следовало звонить при осуществлении трансакций. Бизнесом мы с ним особо не занимались, зато у нас было несколько бесед, в которых мы обсуждали финансовые рынки и стратегии торговли. Джордж очень преуспел в своем брокерском бизнесе покупок и продаж акций коммунальных компаний.