The Corporation and the Twentieth Century

Через несколько месяцев Суд отменил Закон о сельскохозяйственной корректировке. 271 В решении 6-3, при несогласии Луиса Брандейса, Бенджамина Кардозо и Харлана Фиске Стоуна, Суд постановил, что Закон узурпировал регулирующие полномочия, которые по Конституции были прерогативой штатов. Однако уже через несколько недель Генри Уоллес провел через Конгресс Закон о сохранении почв и выделении земельных участков, по которому фермерам платили за изъятие урожая из производства под предлогом сохранения почв. 272 К 1938 году, при более дружелюбном составе Суда, через Конгресс прошел второй Закон о сельскохозяйственной корректировке, еще более сильный, чем первый. Аналогичных попыток переписать NIRA не предпринималось, хотя некоторые его положения были реанимированы Законом о национальных трудовых отношениях (Закон Вагнера) в 1935 году, который гарантировал ведение коллективных переговоров и, что немаловажно, запрещал профсоюзы компаний, и Законом о справедливых трудовых стандартах в 1938 году, который предусматривал ограничение продолжительности рабочего дня и минимальную заработную плату.

Исследования и разработки

Великая депрессия серьезно подорвала способность системы цен эффективно распределять ресурсы. Особенно в годы спада ценовая система была практически разрушена. Благодаря ряду механизмов этот дал преимущество крупным фирмам, которые могли распределять ресурсы, в том числе и капитальные, внутри страны. В то же время непреднамеренные, а то и запланированные последствия политики "Нового курса" в целом (хотя и с некоторыми исключениями) благоприятствовали крупным фирмам по сравнению с мелкими и привели к дальнейшему искажению относительных цен после 1933 года. Искажение относительных цен в эпоху депрессии и сопутствующее разрушение поддерживающих рынок институтов, за которым вскоре последовали императивы военной экономики, создали основу для появления крупных чандлеровских корпораций в послевоенном мире.

Как мы видели, долговая дефляция в фазе спада с конца 1929 по конец 1933 года имела негативные реальные последствия для экономики. Главным из них было увеличение реальной стоимости заимствований на внешних финансовых рынках. 273 Дефляция ухудшила финансовое положение предприятий, увеличив их расходы по краткосрочным долгам и одновременно снизив стоимость их обеспечения; у этих фирм резко упала выручка от продаж, но они мало что могли сделать со своими постоянными затратами. Все это снижало кредитоспособность фирм в глазах банков и других внешних источников финансирования, которые в результате требовали более высоких ставок или вовсе отказывались предоставлять кредиты. В то же время банки чувствовали, что их собственная стоимость капитала увеличивается по мере того, как исчезают депозиты, и, соответственно, сокращается предложение кредитов. Банки были склонны к выборочному рационированию кредитов, что означало, что внешнее финансирование было даже менее доступным, чем можно было предположить по преобладающим высоким реальным процентным ставкам. Столкнувшись с сокращением денежных потоков, предприятия были вынуждены сокращать производство и занятость, и, конечно, многие из них закрылись. В отличие от этого, крупнейшие фирмы смогли увеличить соотношение денежных средств к выручке в условиях падения продаж и выручки. 274 Действительно, объем денежных средств американских компаний вырос примерно в два с половиной раза в период с начала 1930-х до середины 1940-х годов. 275 Эти денежные средства были сосредоточены в крупнейших компаниях, что отражает попытку накопить сбережения в условиях крайней неопределенности макроэкономической и политической обстановки. Поскольку в этот период практически не проводились эмиссии акций, а долги погашались, нераспределенная прибыль составляла более 100 процентов финансирования американского корпоративного сектора в целом. 276

В период спада депрессии с конца 1929 по конец 1933 года объем производства и занятость упали как потому, что многие фирмы были выведены из бизнеса, так и потому, что большинство выживших фирм производили меньше продукции и нанимали меньше работников. Сильнее всего пострадали предприятия, выпускавшие продукцию длительного пользования, будь то капитальные товары или потребительские товары длительного пользования. В секторах, производящих более эфемерные товары, такие как продукты питания, табак и нефтепродукты, спад был мягче, чем в среднем по стране, и они быстрее восстанавливались. 277 Автомобили и радиоприемники, две высокотехнологичные отрасли, развивавшиеся в Америке в 1920-е годы, пережили спад гораздо сильнее, чем в среднем по экономике. За этот период реальная стоимость продукции обрабатывающей промышленности в США упала примерно на 40 процентов; в автомобильной промышленности - на 60 процентов, а в радио и фонографах - на 80 процентов. 278 В автомобильной промышленности в 1933 году насчитывалось лишь на 58 процентов больше предприятий, чем в 1929 году; в радио - лишь на 46 процентов больше.