Центральный банк РФ как мегарегулятор финансового рынка

Связаны с пруденциальным регулированием и надзором меры, направленные либо на разрешение уже возникшей угрозы финансовой стабильности, либо на предупреждение рисков, которые лишь косвенно влияют на нее и не могут быть оценены с точки зрения какого-либо норматива. К непруденциальным можно относить самый разный комплекс мер, например, те, что направлены на борьбу с отмыванием доходов, полученных преступным путем172, однако вопрос о природе таких мер – относятся ли они к финансовому контролю или при их реализации ЦБ РФ «надевает шляпу» правоохранительного органа – остается дискуссионным173. Так или иначе, ядро «не-пруденции» составляют мероприятия, служащие защите прав потребителей финансовых услуг. Иные меры касаются отдельных сторон деятельности финансовых организаций, которые мало относятся и к их стабильности, и к добросовестному отношению с контрагентами, но в конкретной обстановке мегарегулятор считает необходимым возложение соответствующих дополнительных обязанностей.

§ 2. Экономические меры

Основными экономическими мерами вмешательства ЦБ в финсектор и «по совместительству» инструментами его денежно-кредитной политики являются: 1) ключевая ставка; 2) операции по купле-продаже ценных бумаг, в первую очередь операции репо; 3) валютные интервенции174. Изменение ключевой ставки, являющейся минимальным процентом, под который Центробанком выдаются кредиты, и максимальным – для вкладов, размещаемых в ЦБ, крайне быстро влияет на среднюю ставку на рынке межбанковского кредитования и на спрос на облигации федерального займа, в которые банки активно вкладываются и которые позволяют им «заместить» невыгодные кредиты в структуре финансов. Это в свою очередь стимулирует активность на фондовом рынке. Спустя некоторое время последствия распространяются и на розничное кредитование с иными банковскими услугами типа приема денег во вклады или ведения счетов. Все финорги, зависящие от «розничных» процентов (например, лизинговые компании), перестраивают свою деятельность в связи с изменившейся равновесной ценой. Обычно волатильность на кредитном и фондовом рынках стимулирует уже сама по себе неопределенность вокруг ключевой ставки (Банк России ставит вопрос о ее пересмотре минимум 8 раз в год), что может привести к неожиданным последствиям ее изменения, когда банки недооценили регулятор и быстро «наверстывают упущенное» или, наоборот, переоценили его и «отыгрывают обратно»175. Это делает краткосрочные «оптовые» кредиты во время неопределенности с ключевой ставкой крайне рискованной сделкой, приносящей головную боль всем игрокам, однако спустя определенное время после изменения банки по сути перестают замечать эту ставку, принимая ее за константу, на данный момент не слишком влияющую на их бизнес.

Операции репо (от англ. repurchase agreement, соглашение о выкупе) представляют собой куплю-продажу ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России176. Их смысл в том, что банки получают под свои бумаги «живые деньги» от ЦБ, а затем выкупают их обратно – когда отпадает необходимость в восполнении недостаточной ликвидности. Такие сделки связаны с определенным риском для банка банков поэтому не могут быть не зарегулированы: кредитные организации-контрагенты ЦБ должны относиться к группам 1-3 по экономическому положению (несоблюдение хотя бы одного из обязательных нормативов ведет к отнесению к группе 3)177, не иметь задолженности перед Банком России и заключить с последним генеральное соглашение, предоставляющее тому широкие права по взысканию долга по договору репо178. Рассматриваемые операции ЦБ проводит на постоянной основе179, хотя с развитием рынка репо оказалось, что тот же эффект для поддержания банковской ликвидности в принципе может быть достигнут и в результате свободных сделок банков с брокерами, дилерами и управляющими на бирже180, в результате чего мегарегулятор еще и возложил на саморегулируемые организации фондового рынка обязанность согласовывать примерные условия по таким договорам с ним181. Особое значение операции репо приобретают в период кризисов: в 2008 году Банку России в условиях неразберихи в биржевых сделках репо пришлось быстро скупать ценные бумаги у банков182, в 2014-ом в условиях перехода к плавающему курсу рубля он начал проводить валютные операции репо183, а в 2020-ом с апреля184 предлагал банкам «компенсировать» кредитные каникулы путем заключения относительно долгосрочных сделок (не слишком распространенных в обычной ситуации), что, впрочем, стало для них выгодно только к октябрю в связи с тем, что ЦБ покупал только государственные и муниципальные облигации, которые лишь к тому времени стали оцениваться Банком России выше, чем на бирже. Репо-механизм очень схож с механизмом ключевой ставки в том плане, что он прямо воздействует лишь на кредитные организации, но затем в «орбиту» влияния неизбежно втягивается рынок ценных бумаг, а затем косвенно – и все финорги, зависящие от банков.