Карта новой нормальности

По мере того как падал мировой спрос, закрывались нефтеперерабатывающие заводы и сокращалась добыча на нефтяных месторождениях по всему миру - все это было результатом того, что отрасль пыталась подстроиться под контуры беспрецедентного сокращения мирового рынка нефти. Но, как вскоре обнаружили ОПЕК и другие производители нефти, после того как вы перекрыли кран, его не всегда так просто включить обратно - особенно когда инвестиции в отрасль резко сокращаются.

Во всем мире капиталовложения в нефтяную промышленность во время пандемии упали на 30 %. В Соединенных Штатах они упали более чем на 60 % и достигли самого низкого уровня за последнее десятилетие. И если низкие цены на нефть во время пандемии не были достаточно серьезным препятствием для инвестиций, а значит, и для будущего роста добычи, то внезапно отрасль столкнулась с еще более серьезной проблемой на этом фронте.

 

ПРОБЛЕМНЫЕ АКТИВЫ ИЛИ ТОПЛИВО ЗАВТРАШНЕГО ДНЯ?

Важнейшей особенностью прошлых нефтяных циклов было то, что на резкий рост цен можно было рассчитывать как на стимул для агрессивных капитальных вложений, которые неизбежно привели бы к появлению новых поставок. Сегодня эта традиционная реакция промышленности сильно замедлилась - и не только в Северной Америке. За редким исключением (Саудовская Аравия и Россия - два заметных исключения), это происходит в нефтяной отрасли по всему миру.

Вместо того чтобы направить значительную часть растущих доходов на разработку запасов и новую добычу, фондовый рынок побудил нефтяные компании превратиться в настоящие банкоматы для своих акционеров. В большинстве случаев доходы, полученные от стремительного роста цен на нефть, возвращались акционерам в виде либо щедрого повышения дивидендов, либо масштабного выкупа акций, либо сочетания того и другого. Как выяснилось, такое заметное изменение в поведении отрасли обусловлено столь же заметным изменением в акционерной собственности самих нефтяных компаний.

Несмотря на стремительный рост цен на энергоносители и, соответственно, рост доходов, текущий инвестиционный климат для компаний, добывающих ископаемое топливо, в последние годы заметно ухудшился, поскольку все больше институциональных инвесторов стали рассматривать нефтяную отрасль через призму экологических, социальных и управленческих аспектов (ESG). И то, что они увидели с этой точки зрения, представляло собой не захватывающие инвестиционные перспективы разработки столь необходимых запасов, а мрачное будущее, в котором они будут тратить миллиарды долларов на разработку того, что в конечном итоге окажется " проблемными" и, следовательно, бесполезными активами.

Главный тезис движения за отказ от ископаемого топлива заключается в том, что капитальные затраты на разработку новых запасов углеводородов - угля, нефти или природного газа - являются инвестициями в проблемные активы. Активы, на разработку которых направлены новые инвестиции, являются проблемными, поскольку выбросы, образующиеся при их сжигании, несовместимы с достижением глобальных сокращений выбросов, предусмотренных Парижским соглашением по климату, подписанным в декабре 2015 года 191 страной, а также последующими международными соглашениями. (Разумеется, они будут оставаться проблемными только до тех пор, пока не будут достигнуты эти амбициозные, но далекие цели по сокращению выбросов). Даже Международное энергетическое агентство придерживается этой точки зрения, предупреждая, что в будущем не следует создавать новую инфраструктуру углеродного топлива, если страны хотят выполнить свои обязательства по сокращению выбросов.

Как результат растущего влияния ESG-движения на бизнес по управлению капиталом, многие институциональные инвесторы, традиционно владевшие акциями нефтяных, газовых и угольных компаний, больше этого не делают. Они стали частью самого быстрорастущего в истории движения за отказ от инвестиций, в рамках которого по состоянию на июль 2023 года уже более 1 593 финансовых учреждений по всему миру, управляющих активами на сумму более $42,5 трлн, отказались или начали процесс отказа от инвестиций в акции компаний, работающих с ископаемым топливом. На банки оказывается все большее давление, чтобы они прекратили финансирование геологоразведки и новых производств в рамках своей кредитной практики.