Карта новой нормальности

То, что начиналось как небольшое движение с горсткой университетских эндаумент-фондов, стало мейнстримом. Сегодня в движении ESG участвуют некоторые из крупнейших управляющих фондами в мире. Например, Ларри Финк, основатель и главный исполнительный директор BlackRock - крупнейшего в мире управляющего активами, владеющего активами на сумму около $10 трлн, - предупреждает руководителей компаний, которые BlackRock держит в своих многочисленных фондах, что климатический риск - это инвестиционный риск. Теперь компании, входящие в портфели BlackRock, должны раскрыть информацию о том, как они смогут работать в мире с нулевым уровнем выбросов углекислого газа, а если они не смогут этого сделать, то им грозит потенциальное исключение из фондов BlackRock. По прогнозам BlackRock, к 2030 году доля компаний, в которые она инвестирует средства и которые имеют четкий план по сокращению выбросов до нуля к середине века, вырастет с 25 % до 75 %.

Независимо от того, достигнет BlackRock этой цели или нет, ясно одно: поскольку уровень углерода в атмосфере продолжает расти, а вместе с ним и все более наглядные свидетельства глобального изменения климата, движение ESG вряд ли ослабнет.

Однако на финансовых рынках, как и в природе, вакуум быстро заполняется. По мере того как все более заинтересованные в ESG институциональные инвесторы выходят из акций, добывающих ископаемое топливо, легионы розничных инвесторов так же быстро заполняют образовавшуюся пустоту. Но розничные инвесторы имеют совсем другие инвестиционные предпочтения, чем институциональные. Эти различия уже оказали и будут оказывать огромное влияние на будущие капитальные вложения в отрасли и, в свою очередь, на инвестиции в будущий рост предложения.

Розничные инвесторы, скупающие акции нефтяных, газовых и даже угольных компаний, гораздо больше озабочены краткосрочной финансовой прибылью, чем соображениями ESG. В то же время, в отличие от институциональных инвесторов, которые, как правило, рассматривают более долгосрочный временной горизонт своих инвестиций, что позволяет легко вложить средства в развитие бизнеса, розничные инвесторы просто хотят получить деньги сейчас. Их не волнуют инвестиции в будущий рост предложения. С их точки зрения, чем меньше рост предложения, тем лучше, потому что это означает еще более высокие цены на нефть и, следовательно, еще большие дивиденды и обратные выкупы акций в будущем.

Но если нефтяным компаниям придется постоянно удовлетворять желания розничных инвесторов, выступающих против CapEx, откуда возьмутся средства на обеспечение нового роста предложения? Без роста предложения у цен, похоже, есть только одно направление, в котором они могут двигаться.

Хотя глобальные рецессии, как и всегда, смогут сдерживать цены за счет временного снижения спроса, без значительных инвестиций в рост предложения цены быстро восстановятся, как это произошло на нефтяном рынке после пандемии. Без значительных реинвестиций в рост предложения высокие цены на нефть станут постоянной чертой экономического ландшафта.

К сожалению для западных потребителей нефти, двумя местами, где ни опасения ESG, ни диктат розничных инвесторов не будут сдерживать рост предложения, являются Россия и Саудовская Аравия. Хотя эти две страны являются крупнейшими экспортерами нефти в мире, ни одна из них не будет поставлять много нефти на западные рынки - в случае России потому, что ее нефть попадает под санкции на западных рынках, а в случае Саудовской Аравии потому, что она уже давно переориентировалась на поставки в Китай и на другие азиатские рынки.

Санкции привели к запрету на поставки до 800 000 баррелей в день российской нефти на американский рынок и около 2 миллионов баррелей в день нефти и нефтепродуктов на рынки ЕС. Поскольку конца боевым действиям на Украине не видно, эти санкции вряд ли будут сняты в ближайшее время. Даже если бы они были сняты, Россия уже нашла новые рынки сбыта в Китае и Индии, чтобы заменить спрос на нефть, которую она когда-то продавала на американский и европейский рынки.