Карта новой нормальности

Все эти события имели одну причину: крах рынка недвижимости. В Соединенных Штатах количество новых объявлений о продаже недвижимости в ноябре 2022 года упало более чем на 25 % по сравнению с предыдущим годом. Некогда оживленные канадские рынки пострадали еще больше. Продажи в Торонто упали на 49 %, а цены на жилье в Канаде в том же году снизились почти на 20 %.

Когда на рынке стало продаваться меньше домов, неудивительно, что строительные компании стали покупать меньше деревянных каркасов, а домохозяйства - меньше мебели. Все это было похоже на домино.

Но всех - от лесозаготовителей до производителей мебели - занимал вопрос: почему некогда бурно развивавшийся рынок жилья в Северной Америке вдруг рухнул? И ответ на этот вопрос имел очень мало общего с тем, что происходило в Северной Америке, но все же имел отношение к тому, что происходило в далекой Украине. Как мы увидим, североамериканский рынок жилья стал жертвой постоянно обостряющейся экономической войны между Россией и НАТО.

Не то чтобы хорошие времена могли продолжаться вечно. Не стоит удивляться тому, что самые низкие процентные ставки в истории (за пять тысяч лет) вызвали бум на рынке жилья и самый продолжительный в истории "бычий" рынок. Удивительно то, что и владельцы жилья, и акционеры стали считать эти условия новой нормой. Но это было не так. И что еще более важно, они не были устойчивыми.

Политика "легких денег" всегда способствовала возникновению спекулятивных пузырей: "ревущие двадцатые" (1924-28 гг.), японский пузырь на рынке недвижимости и фондовом рынке 1980-х годов, пузырь доткомов в 2000 году и, совсем недавно, пузырь субстандартных ипотечных кредитов в 2007/2008 годах - вот лишь некоторые из крупнейших пузырей в новейшей истории. Когда вы можете брать кредиты бесплатно, многие сомнительные в других отношениях инвестиции внезапно становятся привлекательными. Масштабное смягчение денежно-кредитной политики, имевшее место после пандемии, не стало исключением в этом отношении.

В Соединенных Штатах за время пандемии денежная масса выросла почти на 40 % по сравнению со средним долгосрочным показателем, составлявшим всего 7 % в год. В Канаде денежная масса (измеряемая денежным агрегатом M1) выросла на 35 % после пандемии, что вынудило Банк Канады пойти на количественное смягчение.

Тот факт, что инфляция выросла в период стремительного расширения денежной массы, не станет сюрпризом для последователей покойного американского экономиста Милтона Фридмана, отца монетаристской школы, чья знаменитая сентенция "инфляция всегда и везде является монетарным феноменом" никогда не звучала так актуально. Масштабное увеличение денежной массы, созданной путем количественного смягчения, и сопутствующий рост ликвидности на финансовых рынках быстро породили инфляцию активов. Будь то технологические акции, биткойн или коллекционные бейсбольные карточки, повсюду образовывались пузыри активов, подпитываемые практически бесплатными ставками по кредитам. А центральные банки, чья политика порождала эти пузыри, казались безучастными.

Центральные банки игнорировали такие пузыри на свой страх и риск. Инфляция активов затрагивает не только цены на акции, криптовалюты или предметы коллекционирования. Подобно вирусу, способному переходить от одного вида к другому, инфляция активов может перескочить в реальный мир цен на товары и услуги.

Двузначный рост денежной массы - а именно так центральные банки оплачивали свои масштабные покупки государственных облигаций - был пороховой бочкой, которая только и ждала, чтобы ее зажгли. А масштабные экономические санкции, которые вот-вот будут введены против крупнейшего в мире производителя ресурсов, обеспечат всю необходимую искру, чтобы взорвать эту пороховую бочку до небес.

 

СОКРАЩАЮЩИЙСЯ РЫНОК ЖИЛЬЯ

До того как начали падать костяшки домино, рынок жилья Северной Америки был одним из крупнейших бенефициаров политики "легких денег", которую Федеральная резервная система и Банк Канады проводили для своих экономик посредством количественного смягчения. Чем больше снижались ставки по ипотечным кредитам, тем сильнее росли цены на жилье. Существовала простая, но, тем не менее, очень мощная прямая зависимость между стоимостью заемных средств и стоимостью того, что вы берете в долг для покупки.

Рынок жилья, созданный рекордно низкими ставками по ипотечным кредитам, стал отличной сделкой для домовладельцев, за исключением, возможно, покупателей, впервые приобретающих жилье, чьи сбережения для первоначального взноса часто не поспевали за стремительно растущими ценами на жилье. Даже если у вас не было ипотеки, вы, как владелец жилья, выиграли от снижения ставок, потому что чем ниже были ставки, тем больше стоил ваш дом. Но эти прекрасные дни были основаны на рекордно низких ставках по ипотеке, которые, в свою очередь, были обусловлены низким уровнем инфляции - редко превышающим целевой показатель центральных банков в 2 %, а зачастую и ниже этого порога.