Карта новой нормальности

Может показаться, что от линии боевых действий на Украине до вашего соседнего банка очень далеко, но ипотечная ставка, которую вы платите, и война на Украине связаны гораздо теснее, чем вы думаете. В конце концов, ваша ставка по ипотеке зависит от инфляции, на которую центральные банки вынуждены реагировать многократным повышением ставок. Поэтому, когда цены на все - от нефти и природного газа до зерна и удобрений - внезапно повышаются из-за повсеместного воздействия экономических санкций, это воздействие, в свою очередь, отражается на вашей ипотечной ставке и стоимости владения жильем.

 

АКЦИИ БОЛЬШЕ НЕ ЯВЛЯЮТСЯ СТАВКОЙ В ОДНУ СТОРОНУ

Количественное смягчение принесло много выгод: рекордно низкие расходы на обслуживание государственных долгов; рекордно низкие ставки по ипотеке для домовладельцев; почти нулевые ставки по автокредитам и лизингу для потребителей. Но самым большим победителем, без сомнения, стал фондовый рынок. И это сделало самые богатые семьи нашего общества намного богаче.

Не стоит заблуждаться: со времен мирового финансового кризиса 2007/2008 годов денежно-кредитная политика была очень дружелюбной по отношению к фондовому рынку. Не случайно после принятия Федеральной резервной системой количественного смягчения на Уолл-стрит наблюдалось самое продолжительное ралли в истории - вплоть до пандемии. И хотя экономический шок и панические распродажи, вызванные пандемией, быстро обвалили фондовый рынок, ему не потребовалось много времени, чтобы восстановиться и достичь новых рекордных максимумов, когда ФРС перевела свою программу количественного смягчения на усиленный режим работы.

В этом отношении мало что изменилось с тех пор, как ФРС спасла Уолл-стрит, забрав токсичные ценные бумаги на сумму $700 млрд, обеспеченные просроченными субстандартными ипотечными кредитами, в рамках программы Troubled Asset Relief Program (TARP) и положив $125 млрд на балансы девяти американских банков, которые считались слишком большими, чтобы обанкротиться. (Вместо того чтобы быть выданными в кредит домохозяйствам и бизнесу, эти деньги в итоге были выплачены в виде рекордных бонусов). В те времена столь щедрая поддержка Уолл-стрит со стороны центрального банка объяснялась необходимостью избежать полного краха финансовой системы, поскольку некоторые из крупнейших американских финансовых учреждений стояли на грани банкротства. Поддержка также должна была подстегнуть экономическое восстановление после рецессии, охватившей не только экономику США, но и большую часть мировой экономики. Но даже когда кризис был уже позади, ФРС продолжала скупать государственные облигации в течение следующих пяти лет, фактически подпитывая масштабную инфляцию активов как на рынке жилья, так и на фондовом рынке. А когда ФРС возобновила количественное смягчение в ответ на пандемию, она приступила к нему в невиданных ранее масштабах, заставив другие центральные банки по всему миру последовать ее примеру.

Похоже, что в постоянно меняющемся мире монетарных условий - намеренно или нет - есть одна константа: фондовый рынок является главным бенефициаром политики Федеральной Резервной Системы.

Главная причина, по которой акции так сильно выигрывают от количественного смягчения, заключается в том, что они являются основной инвестиционной альтернативой облигациям в составе портфеля любого инвестора. Когда доходность облигаций падает до рекордно низкого уровня из-за масштабных покупок облигаций центральным банком, частные деньги перетекают с рынка облигаций на фондовый рынок. Этот поток средств, измеряемый триллионами долларов, может двигать стоимость акций только в одном направлении - вверх!

За последние сорок лет этот поток был практически односторонним. Сначала это было связано с успехами глобализации, в основном за счет переноса производства в другие страны, в борьбе с инфляцией и, следовательно, с процентными ставками. Начиная с 2008 года, он также был обусловлен массовой прямой скупкой облигаций центральными банками под прикрытием программ количественного смягчения.

По мере того как процентные ставки непрерывно снижались на протяжении десятилетий, стоимость акций росла. Рассмотрим, например, противоположные траектории доходности 10-летних казначейских облигаций - общего ориентира для рынка государственных ценных бумаг США с фиксированным доходом - и S&P 500, исторически являющегося ориентиром для американских акций. Доходность облигаций достигла максимума в начале 1980-х годов, когда знаменитый председатель ФРС Пол Волкер начал тотальную атаку на бушующую инфляцию после второго нефтяного шока ОПЕК. Волкер поднял ставку по федеральным фондам до 20 %. В это время доходность 10-летних казначейских облигаций достигла максимума - около 16 %.