Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Предприниматели, которым требовалось финансирование для реализации своих коммерческих идей и проектов, получили возможность привлекать наличные средства от венчурных капиталистов — инвесторов, желавших вложить свой капитал в рискованные и оттого потенциально высокодоходные предприятия. Венчурные капиталисты формировали свои инвестиционные портфели из вложений в разлпч-ные новые компании в надежде на то, что через 3-5 лет эти компании вырастут настолько, чтобы выйти на публичный рынок, провести первичное размещение — IPO, во время которого инвесторы смогут выгодно продать дешево доставшиеся им акции. Доход венчурных капиталистов зависел от того, насколько успешно пойдут дела у новичков, в которых они вложили свои деньги, насколько востребованным рынком окажутся их технологические решения, а также от того, насколько высокой будет цена акций и насколько долгим окажется путь компании к своему IPO.

Поскольку рынок технологических акций быстро рос, венчурные капиталисты получали очень высокую доходность, которая позволяла им привлекать все новые и новые капиталы. Никто из инвесторов не хотел оставаться на обочине. Поиск финансирования перестал быть проблемой; инвесторы сами гонялись за новыми идеями и ноу-хау, чтобы успеть вложить в них свои деньги. Через 3-4 года венчурные компании выходили на первичное публичное размещение своих акций. Обычно перед 1РО по всей стране проводилось традиционное «роад-шоу», в рамках которого проводящие размещение инвестиционные банки представляли компанию управляющим различных фондов с целью побудить их подписаться на приобретение новых акций.

По окончании «роад-шоу» инвестиционные банкиры подсчитывали количество акций, которое им удастся продать во время IPO, и устанавливали цену размещения. В 99,46% случаев цена новых акций к концу первого дня торговли оказывалась значительно выше начальной цены размещения, и удачливые первые покупатели обеспечивали себе существенный прирост капитала.

Следствием этой раз за разом повторявшейся процедуры быстрого обогащения стало то, что все большее число инвесторов стремилось поучаствовать в IPO, чтобы приобрести новые бумаги по их начальной стоимости. Второе следствие состояло в воздействии демонстративно огромного спроса на умы предпринимателей, которые осознали, что у них появился доступ к огромным капиталам, готовым финансировать коммерческую реализацию их бизнес-планов. Венчурные капиталисты были очарованы огромной доходностью, которую они могли получить, выбрав среди множества проектов те, которые с наибольшей вероятностью окажутся успешными. Инвестиционные банкиры, в свою очередь, были заинтересованы в том, чтобы проводить как можно большее количество IPO, получая с каждого из них свои комиссионные. Инвесторы стремились к тому, чтобы получить прибыль от прироста капитала за счет «взлета» цены в первый же день, неделю или месяц торгов новыми акциями.

Эффект ценового выталкивания походил на эффект динамита или нитроглицерина. Инвестиционные банкиры, казалось, устанавливали цену за IPO, чтобы развернуть ценовое выталкивание в первый день торговли — и не развернуть наличные деньги, полученные акционерами, которые продавали. С этой точки зрения более низкая цена за IPO могла бы быть предпочтительна для более высокой цены, поскольку запрос на акцию увеличится — по крайней мере, на некоторое время, — так как выталкивание увеличилось. Предприниматели продали только маленькую часть их полных акций в IPO; они вычислили, что чем больше выталкивание, тем больше их богатство. Они больше интересовались очевидным значением акций, которые они имели в конце первого торгового дня, чем суммой наличных, которую они могли бы получить от IPO.

За несколько дней торговли новыми акциями после их первичного размещения оборот торговли этими бумагами достигает величины, в 3-4 раза превышающей объем IPO. Поскольку многие из купивших акции по цене размещения предпочитают держать купленные пакеты, объем акций, находящихся в свободном обращении на рынке («фри-флоат»), сокращается. Соответственно, оставшиеся на рынке акции переходят из рук в руки по 5 или 6 раз в течение одной торговой сессии.

Казалось, что Соединенные Штаты обрели собственный финансовый «вечный двигатель», который мог увеличить благосостояние сотен тысяч семей. Чем сильнее взлетала цена в первый день торговли новыми акциями, тем большее число инвесторов стремились участвовать в IPO. Чем выше становился спрос со стороны инвесторов на участие в 1РО, тем больше венчурных капиталистов искали возможности для вложения средств в новые предприятия. Чем больший капитал оказывался вовлечен в венчурное финансирование, тем больше предпринимателей видели способ заработать на открытии нового дела.